美國經濟復甦，大型增長股回報高

T. Rowe Price 普信最近分享對市場最新資訊。普信於美國成立至今超過80年，於全球設立16個辦事處，為標準普爾500的指數成份股，管理資產超過1.3萬億美元。股票經理平均擁有22年投資經驗，並在普信任職19年。

美國：早前社區解封，經濟強勁反彈。但最近疫情反覆，經濟復甦減慢。政府維持低利息環境，減低借貸成本，刺激投資，利好股債市場。企業的破產率雖然上升，但比2008年時的極端情況為好。消費者信用卡還款率持續上升。未來一至兩年投資市場情況會持續改善。

新興市場︰情況類似，股票及債券收益吸引。中國經歷了V型反彈，工業生產及零售生產從3月低位上升了20%。普信現時投資於亞洲業務多的公司。

普信為我們介紹了美國大型增長股票基金。年初至今上升了33%，投資了63隻平均市值約5,894億美金的增長股（如科技）。增長股回報持續高於價值股（如金融、工業、地產），疫情更增加了前者市佔率。扣除通脹，增長股每股盈利每年增長10%，而增長股在銷售、盈利、流動資金比價值股票為高。

普信投資了Alphabet、Facebook、Paypal、Booking Holdings、ServiceNow、Microsoft、Amazon、Netflix、Visa，也同時是這些公司的頭5位投資者。例如於2000年開始投資Amazon，成為其基石投資者。

捕捉後疫情時代與內循環的消費增長機遇

中央政治局提出了「充分發揮我國超大規模市場優勢和內需潛力，構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局」這一說法。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強稱，內循環的真諦是「開放」，吸引跨國企業把產業鏈、工廠、店面繼續留在中國，享受在地的消費市場潛力。

「內循環」發展的巨大機遇，吸引了各路資產管理者，包括富達國際（Fidelity International，富達）。

富達國際於1969年成立。富達在全球管理的資產達3,710億美元。客戶遍佈亞太區、歐洲、中東和南美洲25個國家，包括中央銀行、主權財富基金、金融企業等。

富達的中國消費動力基金，捕捉後疫情時代與內循環的消費增長機遇。本基金主要投資於中國或香港消費公司，年初至今本基金上升了23.4%。

2020年6月本基金轉換了首席基金經理，Hyomi Jie成為基金的首席經理，投資組合有以下變化。

1.      集中的投資組合（30-50隻股票）。

2.      與市場相比，投資更高回報和更高增長的業務。

3.      與市場相比，投資在現金流和盈利有更低波動性的企業。

4.      與市場相比，投資資產負債表風險更低的企業。

5.      鑑於偏好高質素的股票，基金的估值會較市場偏貴。

6.      行業分布變化︰增持了必需消費品、及增長股比例增加。

富達基金透過成為新上市股票的基石投資者，投資了不少近期上市的新股。以下是Hyomi成為基金的首席經理後增持的股票的簡介。

1.      世茂服務︰世茂集團下的物管附屬公司。收入以物業管理同增值服務為主，估計該公司2019至2022年複合年增長率將達71%。 物管行業屬於輕資產營運模式，值得長線持有。

2.      明源雲︰為內地房地產軟件解決方案供應商，可推動中國房地產行業的數字化轉型。在2019年，集團付費終端集團客戶已有約4,000個。今年首季SaaS產品收入按年急升66%至1.3億元人民幣，ERP解決方案收入1.24億元人民幣。

3.      農夫山泉︰憑藉建立品牌、擴展銷售網絡、開拓水源等方式，在全中國佔20%份額。大規模的營運可受惠規模效應而降低成本，過去3年的毛利率達50%以上，利潤率去年更突破20%。

4.      貝殻找房︰包含2.19億套房屋真實訊息，20萬經理人參與互動， 24/7隨時 check樓盤租盤，並依真實成交的數據預估房屋真實市場價值， VR睇樓令樓盤數據可視化。

5.      美團點評︰其最大的食品配送業務將保持結構性增長。消費者留下寶貴數據，可幫助商家改善服務。與五一假相比，美團平台電影訂單量增長260倍，到店餐飲訂單量增長78.4%，奶茶訂單量超過11億。

6.      思摩爾國際︰此為最大的電子煙設備原始設計製造商(ODM)。集團正在開發醫療應用，今年4月曾與AIM Immuno Tech, Inc. 訂立協議，以研究抗COVID-19藥物Ampligen使用思摩爾吸入式給藥設備的效用。

債券一週 - 預期美新財長將支援經濟，聯儲局利率維持至2023年

市場概况

美國方面，在聯邦總務處確認拜登為當選者後，現任美國總統特朗普同意離開白宮，但現階段不會承認落敗。總統當選人拜登亦開始籌組內閣，外界盛傳將由前任聯儲局主席耶倫出任財長。新財長上任將面對破紀錄的財政赤字，平衡有關增加企業稅及削減福利開支等問題。市場預期若耶倫上任，將有效支援經濟。

債市走勢

美國聯邦儲備局發表上月議息紀錄，會議中曾討論將會很快提供有關購買債券計劃的指引。而委員在資產購買計劃暗示，在提高聯邦基金目標利率區間前，聯儲局的證券持有量增速將逐漸減慢，並在某個時候停止增長。現時聯儲局的資產負債表現時以每月 1200 億美元增長。委員認為需維持利率至2023 年底。於議息紀錄上亦有提及緊急貸款計劃部分，主席鮑威爾表示復甦亦未完成，關閉計劃的時間亦未到來。聯儲局最新資產負債表數字為7.278 萬億美元，較上週升 635 億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.39%收窄 2 點子至 0.37%，美國 10 年期國債孳息率一週由 0.86%收窄 2 點子至 0.84%。

中國方面，經濟指標顯示復甦趨穩定，11 月官方製造業 PMI 指數為 52.1，較預期 51.5 及前值 51.4 高，官方非製造業 PMI 指數則為 56.4，亦較預期 56 及前值 56.2 高。中國金融監管高層近期會議提出嚴厲懲處逃廢債等行為，如華晨、永城煤電等國企出現違約事件，引起市場關注。

中國恒大分拆簱下恒大物業於香港上市，將籌得 18.4 億美元。中國恒大 8.75% 2025 年債券，一週由 76.926%升至 77.531%，收益率約為 12.826%。

新股市場快遞 - 恒大物業 6666.HK

恒大物業 6666.HK

認購簡介

發售價 8.500 - 9.750 港元
認購成本 4,924.1 港元

行業:地產

簡介:恒大物業集團是綜合物業管理服務運營商。根據中指研究院的研究,截至 2019 年 12 月 31 日或截至該日止年度,在中國物業服務百強企業中,以項目所覆蓋城市數目計,集團排名第二;分別以總收入、總毛利及總淨利潤計,排名第三;以簽約面積計排名第三及按在管面積計排名第四。集團管理的物業組合多元化,包括中高端住宅物業、寫字樓及商用物業,並已訂約管理其他物業類型如主題樂園、產業園、康養項目、特色小鎮及學校等。

發售股份數目(公開%)： 16.22 億股(10%)

集資金額： 72.30 億港元

招股截止日期： 2020/11/26

預計上市日期： 2020/12/2

保薦人 華泰金融控股(香港)、UBS Securities Hong Kong、農銀國際融資、建銀國際金融、中信里昂證券資本市場、海通國際資本

基石投資者：基石投資者投資總額相當於72億港元。包括: 深圳凱爾 (10 億港元), SensePower Management Ltd. (7.75 億港元), 江西興美 (5.9 億港元)

資料來源: 經濟通及京華山一

環球消費潛力大，疫情之後有望反彈

景順(Invesco)自1962年進駐亞太區，成為區內最富經驗的投資企業之一，足跡遍佈香港、中國、日本、澳洲、台灣、韓國、新加坡及印度。此外，Invesco透過合營企業「景順長城基金管理」，在中國經營。Invesco全球管理資產總值達10,534億美元，在超過25個國家經營業務。

景順分享了第四季投資資訊及王牌基金︰「景順環球消費趨勢基金」投資，包括電商、視頻遊戲、社交媒體、串流音樂/電影等疫情受惠的板塊，自3月19日低位反彈超過118%，年初至今升42%，跑贏主要指數。

1. 拜登上任後，預期將會改用更有力的貨幣政策推動經濟，例如增加買債規模。拜登擔任總統加上共和黨執掌參議院，不大可能會上調任何稅項。大力放水以及維持低稅率有利消費股前景。

2. 留意11及12月市場的季節性因素。例如，過去55年內，美股11及12月升市的機會分別為 68%和71%。

3. 「景順環球消費趨勢基金」投資在疫情下加速發展的電子商務、串流媒體及在家工作相關行業。

A. 電子商務︰天貓雙11成交額達4,982億元人民幣，較2019年同期增長26%。另外，亞馬遜研究公司《Second Measure》估計，2020 年 3 月 16 日那一星期亞馬遜生鮮、全食超市送貨金額年增超過 400%。

B. 串流媒體及遊戲︰Netflix於上半年的付費訂戶增加近2,600萬，幾乎相當於該公司過去三年的年均新增付費訂戶數。第二季移動遊戲的平均每週下載量同比增長了20%。 

C. 在家工作的「雲」經濟︰ Google 和 Amazon 的雲端服務於今年首季開支增加 34%。自今年1月起，Google Meet的全球每日最高用量比以往飆升30 倍，4 月初開始，每天新增約 300 萬名新用戶。

4. 旅遊相關行業︰疫情消退後，預期出現「報復式旅遊」。網上旅遊中介公司直接受惠。Bookings.com過去半年升了31%。

5. 一些數碼化難以取替的「消費體驗」，預計將會有很大反彈潛力。因此基金投資於賭場、渡假村、歌劇院、滑雪勝地、主題公園等股票。

債券一週：美聯儲局指因病毒擴散未來仍有挑戰，中國國企違約引質疑

市場概况

美國方面，美國總統大選以傳媒推算，拜登已獲得足夠選舉人票將會入主白宮，現時不確定性將大大降低。聯儲局在疫情流行期間的緊急貸款計劃將於年底結束，而目前新一輪財政刺激方案估計在明年 1 月前不會通過。上週新申領失業援助人口為 70.9 萬人，為連續第 5 星期下跌。由於總統選舉結果趨向明朗，同時輝瑞宣布新冠疫苗有效率達至90%，刺激市場向好。

債市走勢

美國聯邦儲備局行長鮑威爾表示，現時相信經濟正在復甦，但主要風險仍是新冠病毒進一步擴散，隨著病毒擴散，未來幾個月更具挑戰性。一大批工人可能還需要支持。聯儲局最新資產負債表規模為 7.175 萬億美元，較上星期增加 179 億美元，已超越今年 6 月時的高位。

美國 5 年期國債孳息率由 0.43%收窄 4 點子至 0.41%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.92%收窄 2 點子至 0.90%。黃金價格由每盎司 1，863 美元升至每盎司 1,889 美元，12 月份紐約期油則由每桶 40.29 美元跌至每桶 40.13 美元。

中國方面，永城煤電超預期違約。其屬於河南國資委旗下的國企，而公司於 10 月份發行新債，但不足一個月，公司就因流動資金緊張而未能如期償付本息，構成實質性違約，涉及 10.32 億人民幣，並引發市場對其 “逃廢債”的質疑。而在岸市場的成龍建設集團，亦無法如期兌付債券，造成實質性違約。

離岸市場上的美元債地方政府債同樣遭到拋售，包括雲南省投資集團、重慶市能源投資集團。而有大學背景的紫光集團，亦跌至歷史新低。

緊隨美國政策走向，利好可持續能源板塊

美國民主黨總統候選人拜登（Joe Biden）篤定當選，已獲多國領袖道賀。拜登表示如果當選，將立即重新加入《巴黎氣候協定》。他提議聯邦政府未來10年內斥資1.7萬億美元投入綠色科技研發。如果當真，美國將很可能再次成為全球防止氣候變化領軍者。

在此背景下，來自美國紐約，管理規模為7.43 兆美元的投資管理公司「貝萊德資產管理」，為我們帶來最新投資資訊。

1. 疫情還是市場最大隱憂。歐洲多個國家的新增確診人數再創新高，重新啟動全面的管制措施。法國宣布進入公共衛生緊急狀態，德國宣布地方政府可以自行決定遏制疫情的策略，英國則啟動三等級封鎖制度，目前英國多數地區為最低等級，但部分地區將面臨禁止與「家人之外」的人會面的管制。

2. 在1940年代以來的總統大選年，隨著選舉日期的逼近，美股通常在選前三個月會進入震盪走勢，選前一個月平均拉回幅度約2%；然而，今年選舉結果出爐後，政策方向明朗化，美股在選後半年平均上漲3-4%。

3.  醫療保健類股第三季可望表現最佳，能源類股恐續墊底。2020年第三季S&P500指數產業獲利與營收年增率預估值︰醫療保健7.4%，資訊科技為1.4%。 

著眼拜登未來政策，巨大投資很可能利好清潔或可持續能源板塊，貝萊德著重介紹了「可持續能源基金」BlackRock Sustainable Energy Fund。該基金於過去一年上升了33%，成績優異。投資可持續能源有以下原因︰

1. 大趨勢投資焦點：可持續能源投資。雖然可持續能源概念與傳統能源業出現背道而馳的勢頭，但並不代表油價對可持續能源概念是一個引導性的指標。

2. 低碳化經濟轉變受到全球法規支持。《巴黎氣候協定》：國家排放承諾，歐洲新車輛監管目標。

3. 清潔能源需求的大幅增長︰美國電動汽車充電站於2013年時只有18,145個，2020年為27,314個，可見需求的大幅增長。

4. 低碳能源替代品經濟效益越來越高︰如太陽能一般電費於2012年時為130美元/每小時兆瓦，但於2017年已降低至60美元/每小時兆瓦。

基金簡介︰

1. 貝萊德可持續能源基金：三大新能源主題包括清潔能源 (Clean Energy)，例子︰清潔公用事業、可再生能源技術。能源效益 (Energy Efficiency)，例子︰絕緣材料、智能建築、產業效率。清潔運輸 (Clean Transportation)，例子︰電動汽車（EV）製造商和相關的供應商、傳統內燃機車輛的減排設備供應商。

2. 基金中持有的股票例子︰電力公司例子：NextEra總部設在美國，為世界上最大的風能和太陽能生產商，預計到2020年將其目前的28吉瓦可再生能源業務增加到40吉瓦。能源效益例子：Kingspan，製造建築用優質保溫產品的市場領導者。

＊貝萊德是美國的投資管理公司，總部設於於美國紐約市，並在全球26個國家中設立了74個辦事處，客戶遍及60個國家，資產管理規模為7.43 兆美元。

一週債市：美總統選舉爭議阻撓施政，聯儲局維持利率於零附近

市場概况

美國總統大選，民主黨侯選人拜登率先在各個搖擺州份獲勝，但現任總統特朗普質疑部份郵遞選票的立法性，訴諸法律途徑。但目前預測參眾兩院將別由共和黨以及民主黨人掌控，將會對拜登施政造成一定阻撓，包括短期政策如：新一輪紓困措施的規模，長期政策如：增加高收入群組稅收及提高最低工資由每小時 7.5 美元至 15 美元。

債市走勢

美國聯邦儲備局公布議息結果，聯儲局將維持利率 0%-0.25%區間，資產購買計劃維持不變，聯儲局最新表示，經濟復甦及勞動力市場的成長步伐已放緩。而聯儲局主席鮑威爾表示，維持利率於零附近，維持每月 1200 億資產購買計劃。

本週美國利率較受美國大選結果影響，較為浮動。美國 5 年期國債孳息率由0.38%收窄 2 點子至 0.36%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.85% 收窄 3 點子至 0.82%。

中國方面，中共中央最新第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標的建議，而據報導中國中央高層將未來 5 年增長目標定為 5%，處於先前考慮的低位。中國人民銀行本週四僅開展約 300 億人民幣的逆回購操作。

美國大選期間，人民幣匯率再創近 28 個月新高，離岸人民幣兌美元由 6.6889升至 6.5915，而在岸人民幣則由 6.6909 升至 6.6124。

債市一週：美新一輪刺激措施延後，中國減緩人幣升值

市場概况

美國方面，美國總統特朗普在關鍵搖擺州份，仍然處於落後。美國兩黨未能達成協議，新一輪刺激措施不能於總統大選前推出。由於大選變數眾多，市場暫時處於觀望狀態。若民主黨順利勝出參眾兩院，新一輪刺激措施可能會延後至 1 月新政府上任後才出現。在刺激措施未能於大選前落實及美國本土新增新冠肺炎確診數字急升下，美股於週初出現回調。最新公布的第三季度 GDP 數字，第三季度 GDP再次擴張 7.4%(按季)，年度化計算為 33.1%。GDP 增長主要來自私人消費支出、私人服務業以及固定投資等範疇。

債市走勢

美國聯儲局將於下週進行議息會議，上週聯儲局資產負債表數據中，總資產下降 0.04%，減少 309 億美元，至 7.146 萬億美元，下降主要來自按揭抵押債券。

前紐約聯儲局行長杜德利接受訪問中提到，現時聯儲局非常接近 “彈盡糧絕” 的處境，即使聯儲局能購買更多美國國債及按揭抵押債券來壓低利率以及承諾長時間支持等措施，亦不會為經濟提供太大的額外支持，現時利率已接近最低水平，金融狀況極為寬鬆。而長期維持低利率水平，將令政策適得其反。

現時聯儲局應充分利用所有工具，並表明對經濟只有有限的額外支持，經濟紓困措施應落在國會及白宮身上，意味著加強財政刺激力度。

中國方面，中國人民銀行宣布將淡出使用逆週期因子，代表近期人民幣升值的幅度及速度將會被緩減。而據路透社報導，中國國有銀行通過掉期市場用美金轉換成人民幣，並於即期夜盤購入美元，緩和人民幣急升走勢。離岸人民幣兌美元由 6.7006 升至 6.6890，而在岸人民幣則由 6.7122 升至 6.6897。

環球市場：亞洲債股較美吸引，投資應看重防禦性股票

按資產管理規模計算，東方匯理資產管理為歐洲最大資產管理公司，同時名列全球10大資產管理公司，目前管理逾1.3兆美元資產。東方匯理資產管理香港有限公司在1982年成立，是亞洲區首先推出國家基金概念的公司之一。東方匯理香港為我們帶來環球市場回顧及展望。

1. 第四季市場關注焦點︰美國總統大選、疫情發展及新一輪刺激方案。

2. 新冠肺炎：在歐洲加速蔓延， 於新興市場和美國則有所改善。全球新冠肺炎病例已突破3,300萬，人們開始擔憂第二波疫情。所幸，死亡率和住院率遠低於2020年初。新興市場中，印度的情況仍然嚴峻。疫苗開發的競爭正進入關鍵階段。

3. 截至9 月30日中國、北美洲的股票、美國投資級別債券、黃金、美元貿易加權、歐元現價有正回報。

4. 美國股市：美元疲弱對美國市場有利，需關注實際利率和科技行業的方向。美國科技企業每股盈利增長多於環球股票2倍。預計2021年中期盈利將明顯反彈10-30%。美國總統大選結果漸趨明朗化，拜登勝出率升至58%。如拜登勝出，將新增財政刺激方案，重大基礎設施支出增加，對美國股市將帶來正面影響。

5. 亞洲股票：盈利表現改善放緩，由3月低位反彈後，於2020年 11月份預測顯著放緩。中國股票 : 行業估值因新冠病毒疫情而出現明顯改變。MSCI中國指數市盈率41.2倍，健康護理、非必需消費品、資訊科技、通訊服務市盈率均高於20倍。傳統行業如房地產及銀行市盈率低於10倍。

6. 亞洲企業債券：仍較整體美債吸引。亞洲債與環球債如美國企業債相比仍具有吸引的相對估值。 投資級別亞洲債將繼續提供高於美國投資級別債的利差溢價；而亞洲投資級債的利差收緊幅度少於美國企業債。亞洲債券信貸評級表現趨穩，但有輕微轉差跡象，亞洲債券被信貸評級機構上調評級的數目下降。

7. 2020年下半年投資主題︰投資者應避開估值昂貴的地區，並嘗試尋找機會，較看好質量，週期性和價值股票。槓鈴策略（Barbell Approach）包括防禦性股票，配合有吸引力的週期性股票，在前景不明朗和經濟復甦緩慢的情況下很有幫助。應將重點放在企業的資產負債表實力上。

8. 中國和其他精選新興市場（如韓國）的疫情處理得更好，並見證了更快的復蘇，這為股票和債券市場提供了吸引的投資機會 。存在這種增長差異的成熟市場也可能從這種情況中受惠。

9. 東方匯理香港為我們帶來環球多元主題股票基金，旨在降低投資組合的風險。基金通常投資於介乎5至15個主題，例如人口老化、資源、科學及科技、房地產及基建等。可參考附圖。

債券一週：美難於大選前推出刺激方案，新申領失業援助數字回升，中國經濟數據轉好

市場概况

美國方面，兩黨在紓困措施中爭拗持續，美國總統特朗普表示可能支持比早前提出 1.8 萬億美元紓困更大規模的刺激方案。財長姆欽表示，從達成的細節水平來看，在大選前達成刺激方案並執行將有難度。美國上週新申領失業援助數字為 89.8 萬人，是連續兩星期下跌後首次回升，而持續申領失業援助數字則繼續下跌至 1,097.6 萬人。

債市走勢

美國聯邦儲備局副主席 Quarles，在演講中提及由於美國國債市場規模已變得龐大，在未來聯儲局可能需要無限期透過資產購買來支持市場運作，他表示這只是一個可供討論的問題，而並淡化他早前聯儲局將來可能不得不扮演更長期角色的言論。目前聯儲局每月資產購買規模為 800 億美元。聯儲局最新資產負債表數字為 7.151 萬億美元，較上週增加 767 億美元，距離 6 月份高位不足 100億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.34%收窄 2 點子至 0.32%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.78%收窄 3 點子至 0.75%。

中國方面，近期的經濟數據亦轉好，包括新增人民幣信貸及社會融資雙雙高於預期，而第三季度 GDP 增長，亦由第二季度首度轉正，為 4.9%，預期 5%。中國恆大繼於在岸市場發行 200 億人民幣債券後，於香港進行配股，據市場消息，最終規模只達一半約 5.55 億美元。最新消息指中國恆大的其中一名戰略性投資者山東高速，將不會換股成為普通股，堅持於到期後退出投資。

新股市場快遞 - 先聲藥業 (2096.HK)

行業：醫療保健 

簡介：先聲藥業集團是一家從事藥品研發、生產和商業化的公司，目前主要從事仿製藥業務，在以下專注的戰略性治療領域擁有多元化的產品組合：腫瘤疾病（包括細胞治療）、中樞神經系統疾病及自身免疫疾病。集團多元化的產品組合，主要包括 10 種佔據相應細分治療領域市場領先地位主要產品，包括 7 種仿製藥、2 種一類創新藥及 1 種改良型新藥，其銷售分別佔截至 2017 年、2018 年及 2019 年度以及截至 2020 年 6 月止六個月總收入的 85.1%、83.0%、81.9%及78.9%。

認購簡介 

發售價︰12.10 - 13.70 港元 

認購成本︰13,838.1 港元 

發售股份數目(公開%) ︰2.61 億股(10%) 

資金額︰31.91 億港元

招股截止日期︰19/10/2020 

預計上市日期︰27/10/2020 

保薦人︰摩根士丹利亞洲、中國國際金融香港證券 

基石投資者︰基石投資者投資總額相當於 1.9 億 美元。按招股範圍中位數計，佔集資總額 4.38%，包括︰Hillhouse Capital (5,000 萬美元)、高新 (4,000 萬美元)、紅土 (2.325 億港元) 

資料來源︰經濟通及京華山一 

亞洲內需強勁，經濟復甦動力不容忽視

首源投資First Sentier Investors 前身為首域投資。於1988年在澳洲創立，為環球資產管理公司，業務遍佈澳洲、亞洲、歐洲和北美洲，管理超過1,480億美金資產。在2019年8月2日，被三菱日聯信託銀行收購，而三菱日聯信託銀行是三菱日聯金融集團（Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc）的全資擁有附屬公司。不少資產管理公司看好亞洲市場，首源投資同樣認為亞洲為我們帶來投資機遇。

市場回顧︰

1.   印度自 5月22日調降政策利率後至8月31日，上漲 30.8% ，吸引外商直接投資回升。印度Sensex指數自低位3月24日至8 月31日反彈50.3%。

2.   中國第二季GDP增長強勁復甦達 3.2% ，生產活動如工業生產及投資指標率已接近疫前水平。年初至8月31日上升19.9%。

亞洲充滿投資機遇︰

1.   行業表現︰MSCI 亞太(日本除外)指數中年初至8月31日健康護理上升了93.44%、非必需消費品上升了51.71%，通訊服務上升了32.49%。資訊科技上升了24.71%，基本消費品上升了20.1%。

2.   內需︰亞洲人口達45億，佔全球總人口約60% ，收入增加和城市化水平上升有助刺激消費，造就領先的本土市場企業。研發開支的增加和專注於創新，產生了不少在全球別具競爭力的龍頭企業。

3.   新基建: 亞洲新型基建如5G發展，晶片與人工智能等發展將提速。

4.   中國市場︰龐大的人口為有能力的公司提供了巨大的機會。中國電子商務銷售額為1萬億美金比美國(5,150億美金)多一倍。中國乳製品消費量為3千萬噸，而美國的則只有2千萬噸。預計中國每年供應工業機械人的數量全球第一，為近14萬。

5.   印度市場︰年輕的人口紅利將提供龐大的勞動人口，為印度提供長線增長動力，印度次大陸佔世界人口23%，第二大持續增長的消費群體，但目前只佔全球生產總值4%！

6.   印度經濟活動逐漸恢復，在 5 月分階段解除區域管制，首都新德里已恢復大部分行業活動，路上也重現車流。印度政策得宜利好股市，放寬領失業救濟金標準，預計有400萬人受惠；預計建造近11萬棟房屋，將帶來3,650萬個工作機會；以及將推出1.46兆美元的基礎建設計劃等為市場帶來正面誘因，再加上7月服務業PMI連續第3個月改善刺激股市上漲，自8月初至今，吸引外資大手配置超過55億美元。

為什麼投資首域盈信亞洲增長基金?

基金成立︰ 1999年成立，歷史悠久，從下至上投資理念，持股 41隻，注重長線回報 ，不受限於指標的行業或國家分布，有助捕捉指標以外的投資機遇。國家涉獵有助分散風險，中國比重偏少，國家分佈覆蓋整個亞洲地區，印度爲首。 首域盈信亞洲增長基金成立至今升幅超過 406%，同時MSCI綜合亞洲(日本除外)指數 345%。

新股市場快遞︰卓越商企服務 (6989.HK)

卓越商企服務 6989.HK

首日招股，截至下午3時，綜合券商數據顯示，孖展暫時錄得43.48億，超額認購12.57倍。

行業：地產 

簡介：卓越商企服務集團是中國的商業物業管理服務提供商，自 1999 年成立，一直專注商業物業管理服務。根據報告，按向商務物業提供基本物業管理服務所得收益計，集團在中國商務物業管理服務提供商中排名第四，在大灣區商務物業管理服務提供商中排名第二。此外，根據報告，於 2019 年，按向高端商務物業提供基本物業管理服務所得收益計，在中國商務物業管理服務提供商中排名第三，在大灣區商務物業管理服務提供商中排名第一。

認購簡介發售價︰9.30 - 10.68 港元 

認購成本︰10,787.6 港元  

發售股份數目(公開%)︰3.00 億股 (90%) 

集資金額︰28.66 億港元 

招股截止日期︰10月7日 - 12日

預計上市日期︰10月19日

保薦人︰海通國際資本、招銀國際融資 

基石投資者︰基石投資者投資總額相當於1.5億美元。按招股範圍中位數計，佔集資總額 9.70%，包括： Tecent Mobility Ltd. (4,500 萬美元)、Gorgeous Tulips Ltd. (2,000 萬美 元)、南方基金管理有限公司 (1,700 萬美元) 

資料來源: 經濟通及京華山一 

柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金12年上升552%，看好5G相關行業

柏瑞投資為亞洲私人投資集團盈科拓展集團的附屬公司，21間全球辦事處，200名投資專家，管理1,044億美金資產。她為我們帶來了最新市場資訊。

市場概況︰

中央銀行為第二/三波疫情做好準備︰已發展國家於12個月累積資產增長為6萬億美元。已宣佈的財政方案規模可觀，比2008年更快及更進取。中央銀行利率維持低水平，如美國維持聯邦基金利率維持0至0.25厘不變。

2020年8月全球有復甦跡象，但仍存在地區差異。新興市場領先成熟市場，但復甦步伐大致相同。如英國、美國製造製PMI為55、中國復甦相對較快，製造製PMI超過50。

新興市場︰還有充裕減息空間，政策利率為4%，比美國等成熟市場的0至0.25%為高。沒有太嚴重的財政赤字，經常帳戶餘額佔國內生產總值百分比為-1%。

另外中國經濟數據指標反映經濟逐步改善。移動數據有回升跡象、煤炭使用量恢復正常水平。全球汽車流量、物業銷售正常化。

亞洲(日本除外)估值吸引力，美國市盈率為21.2倍，歐洲為15.6倍，亞洲(除日本)為15倍。亞洲(日本除外)小型股估值更具吸引力，美國市盈率為23.7倍，歐洲為17.7倍，亞洲(除日本)為14.3倍。

疫情下，IMF下調今年全球經濟增長。預期經濟增長相對堅挺，亞洲新興和發展中市場2021年實現7.4%的經濟增長，遠高於環球平均的5.4%及其他地區水平。亞洲央行政策為經濟復甦帶來支持，但亞洲尚未完全走出困境，仍有病毒病例增加，但大規模封鎖可能性不大。

柏瑞投資帶來了柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金

為什麼投資亞洲(日本除外)小型股?

小型股為市值少於10億美元的股票，佔亞洲股票的91%，而這些股票平均只有少於2個分析員研究，未必能挖掘到它們的全部價值。柏瑞投資投入更多研究資源，為投資者提供釋放潛在價值機會。

柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金由2008年1月10日成立至2020年8月31 日上升了552%。而基準摩根士丹亞洲(不包括日本)所有國家小型股指數只有141%。基金規模於過去5年增幅超過18倍，為同類基金規模最大。1994年成立至今70%跑贏基準。

主要投資於中國23.7%、台灣19.9%、香港6.5%、澳洲14.5%、印度10.7%。投資於資訊科技33%、工業19.4%、非必須消費品14.4%。投資於五大主題︰自動化、能源與環境、資訊科技、全球製造訂單、城市化。

基金部署5G相關行業科技生產商，亞洲現時5G科技領域上領先全球，特別是中國、韓國和台灣等。由於未來5G發展潛力大，5G相關公司盈利持續性比其他科技公司高。基金投資於因5G發展而受惠的公司，如5G天線、功率放大器。

資金流向監察 ：澳門自由行助博彩業回復盈利，投資者相信消費運動服飾利潤將增長

一週回顧：

港股上周於近期低位表現反覆，板塊資金流維持疲弱。總結全周共下跌192點或0.8%。上周強勢板塊數量由9個下降至4個，其中，只有港口物流和紡織與服裝處於強勢區。

本週投資主題：

博彩：資金從7月下旬開始關注該板塊。隨著廣東省在8月恢復珠海赴澳個人游簽注，而中國將於本月23日重新開往澳門的自由行，從而推動澳門博彩公司恢復盈利能力，投資者相信部份濠賭股今年第四季有望回復EBITDA盈利。上周而言，永利澳門(1128)和銀河娛樂(27)為板塊錄得較多資金流入的股份。

消費運動服飾：板塊從6月下旬開始再獲資金持續關注。投資者相信內需如運動用品的經營環境在下半年將逐步改善，需求復甦帶動運動服飾公司回復盈利增長。安踏(2020)為上周板塊錄得較多資金流入的股份，公司計劃由批發轉型為直面消費者模式，有助公司提升出廠價格。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，市場認可其強大品牌將能夠提升定價能力和產品利潤。

T. Rowe Price 普信帶來看好美國科技的投資機會

 T. Rowe Price 普信最近分享對市場最新資訊。普信成立至今超過80年，於全球設立16個辦事處，員工超過7,500人。為標準普爾500的指數成份股，管理資產超過1.22萬億美元。 股票經理平均擁有22年投資經驗，並在普信任職19年。以往普信專注服務私人銀行客戶，近年才開始服務零售客戶。

現時市況分析

標準普爾500指數用了約90個交易日，由3月份的熊市，回到年初的水平。這是1960年至今最短的熊市。

環球施行經濟刺激政策，以減低2019新型冠狀病毒影響。如美國中央銀行注入的流動性，佔美國國內生產總值的29%。

預計企業每股盈利有所下降，幅度視乎新冠疫情是否受控。

美國股市投資機遇

過去30年，美國總統大選前後，美國小型股表現都優於大型股。投資者抱持長線投資視野，可望取得較優越回報，標普500平均上升超過10%。

從整體美股作更長線分析，美國總統大選年前後的市場表現，與其他年份的市場表現幾乎沒有區別。如自1871年起的標準普爾500指數年度，所有年份的回報中位數為7.2%，總統大選年為7.7%，總統大選後的年份為7.1%。

科技顛覆帶來增長投資機會

2019年12月至2020年5月，標普500資訊科技及能源範疇的累計回報相差40%。標準普爾500指數科技範疇於2014年至2019年最佳股票平均回報為119%。而通訊服務範疇最佳股票平均回報為36%。

普信投資於以下行業：創新醫療科技、醫療保健，注重成本控制及最低償付風險，如Cigna, Stryker。近年全球湧現大量數碼及流動支付方式，如Visa, Paypal，使網上零售滲透率大幅提升，如Amazon, Alibaba Group。混合雲端基礎設施，使專門的解決方案具備更大潛力，如Intuit, Microsoft。

普信為我們帶來兩隻美國股票基金。

普信 – 美國大型增長股票基金︰看好大型股，傾向投資於科技範疇，佔34.7%。年初至今上升了18.47%。

普信–美國小型公司股票基金︰看好美國小型公司，看好受惠於利好內部因素，或受美國大選推動的股票，行業比較多元化，年初至今上升了8.04%。

資金流向監察：消費運動服飾汽車經銷都有資金持續流入

 

一週回顧：

港股上周觀望情緒濃厚，部份板塊資金流表現好轉。上周強勢板塊數量由5個升至9個，土木建築，家居用品和家具，餐飲，礦業，工業部件處於強勢區。

本週投資主題：

消費運動服飾：我們留意到資金從6月下旬開始持續流入板塊。投資者相信中國運動服飾公司下半年的經營環境和盈利表現將逐步改善。安踏(2020)為上周板塊錄得較多資金流入的股份，公司計劃由批發轉型為直面消費者模式，有助公司提升出廠價格。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，公司公布上半年核心純利按年升22%，市場認可其強大品牌將能夠提升定價能力和產品利潤。

汽車經銷：板塊近期錄得明顯的資金流入。豪華品牌銷量跑贏整體車市，反映從事超豪品牌汽車銷售的汽車經銷商業績前景相對理想。中升控股(0881)為上周成為板塊資金流入金額最多的股份，公司今年上半年純利按年上升10.1%至23億元人民幣，預料下半年豪華汽車銷售及售後服務業務復甦繼續推動長期盈利增長。

新股簡介：農夫山泉 9633.HK

農夫山泉 9633.HK

認購簡介

發售價　　　　　　　　：19.50 - 21.50 港元
認購成本　　　　　　　：4,343.3 港元
發售股份數目（公開％）：3.88 億股(7%)
集資金額　　　　　　　：77.68 億港元

招股截止日期　　　　　：28/8/2020
預計上市日期　　　　　：9/8/2020

保薦人　　　　　　　　：中金公司、摩根士丹利

基石投資者 

基石投資者投資總額 2.9-3.2 億美元(視乎招股價)。按招股範圍中位數計,佔 H 股集資總額30.0%, 包括:Fidelity(9,500 萬美元)，Coatue(7,600 萬美元)，GIC(6,700 萬美元)，國調基金(4,000 萬美元)。

行業：軟飲料

簡介：農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業,主要產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。根據弗若斯特沙利文報告,2012 年至 2019 年間,公司連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一的領導地位。以 2019 年零售額計,公司在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。

農夫山泉實行多品牌戰略,旗下品牌包括:農夫山泉、東方樹葉、茶π、尖叫、力量帝維他命水、農夫果園、水溶 C100 等。公司通過多樣化的營銷手段以及建立了深度下沉的全國性銷售網路。截至 2020 年 5 月31 日,公司通過 4,454 名經銷商覆蓋了全國 243 萬個以上的終端零售網點。

估值：

根據彭博,按招股價中間值(20.5 港元)計,相當於 19 財年歷史市盈率約 41.5 倍,高於旺旺(151 HK)歷史市盈率約 16.4 倍,康師傳(322 HK) 歷史市盈率約 18.5 倍,以及統一(220 HK) 約 20.3 倍。

投資黃金基金回報比現貨黃金更高

年初至今金價由1,528.94美元/盎司上升至1,935美元/盎司，共上升了17%。更曾於8月4日破歷史新高，至2,036.58美元/盎司。在討論入市買現貨黃金時，大家可能無留意到投資黃金基金 （一籃子金礦股）回報比黃金更高。

Ninety One晉達資產管理為我們帶來黃金及王牌「環球黃金基金」的最新資訊。其前身為在1991年於南非成立天達資產管理，是在倫敦和約翰內斯證券交易所上市的環球獨立資產管理公司。

黃金走勢︰

1. 在地緣政治和金融市場不確定性偏高時，黃金被視為傳統的避險工具。

2. 晉達資產管理預測，如中美貿易問題持續、經濟未能回復至年初水平、疫苗未能醫療新型冠狀病毒、低或負息率的環境下，均會推動金價繼續上揚。

3. 黃金與其他資產的相關度低，黃金與環球股票的相關度只有0.14，環球股市下跌時，黃金不會下跌。

4. 史無前例的財政和貨幣刺激方案，如美國不斷印鈔票去支援經濟發展，財政和貨幣政策佔GDP 47.2%，使黃金相對吸引力提升。

5. 全球央行持續購入黃金亦會支持金價，2018年及2019年購買超過600噸。

6. 黃金提供長期價值和回報︰黃金自1971年期間上升了10.4%，美元只上升了4.9%。

7. 黃金為稀有資產，供應量隨年下降，由2015年2,700公噸將會減少至2027年2,000公噸。

8. 晉達資產管理相信，目前環境指向下一個黃金結構性上升週期。

投資金礦股的時機︰

1. 金礦股估值仍具吸引力，金價回升和削減成本（現時開採成本為1,150美金/盎司的措施令生產商恢復盈利能力）。

2. 除了債務水平降低及貨幣疲弱減低成本外，金價上漲有機會為金礦股帶來同等的升幅。

3. 本基金主要投資於金礦股，為更廣泛的股市提供低相關性的回報。

4. 投資於中型金礦股公司，而不是投資於集中於收購合併的大型公司，更好控制成本。

5. 金礦股帶來了可觀回報及現金流，6-7成利益會轉為利息派予股東。

6. 金礦股公司致力於減低成本、改善回報和現金流、資產負債表轉強，淨負債比率由2014年的20%減至2020年的-10%。

「環球黃金基金」跑贏指數及金價，如2016年金價升了59%，環球黃金基金升了171%。年初至今金價上升了17%，環球黃金基金升了44.9%。

資金流向監察 ：消費運動服飾錄得資金淨流入，內房獲得資金關注

一週回顧

新冠病毒疫苗傳佳音，推動港股上周先低後高，但大部份板塊資金流轉弱。上周強勢板塊數量由5 個跌至4 個， 只有香港地產，內房，餐飲，以及紡織與服裝處於強勢區。

本週投資主題：

消費運動服飾：我們留意到板塊從7月下旬開始錄得資金淨流入。安踏(2020)為上周板塊其中一隻錄得較多資金流入的股份，投資者認可Fila的品牌形象。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，公司公布上半年核心純利按年升22%。

內房：板塊在8 月開始再度獲得資金關注。龍湖集團(960)為上周資金流入最多的股份，公司今年首7個月合同銷售達到1,320.8億元人民幣。近期公司並在中國完成發行30億元人民幣的公司債券。

騰訊控股 (700 HK) - 快訊 - 正面- 第二季非國際財務報告準則純利增長28.2%，表現勝預期

最新發展

騰訊（700 HK）公佈2Q20純利按年增長37.2%至331.07億元（人民幣，下同），非國際財務報告準則(IFRS)純利按年增長28.2%至301.53億元。收入按年增長29.3%至1,148.83億元。

與此同時，1H20純利按年增長20.8%至620.03億元，non-IFRS純利按年增長28.7%至572.32億元。收入按年增長27.9%至2,229.48億元。 

投資觀點

2Q20網絡遊戲加速增長。手機遊戲表現尤其強勁，按年增長61%。即將推出經典電腦端遊戲《地下城與勇士》的手遊版本，相信未來一兩年成為增長動力。

金融科技企業服務盈利能力改善。期內收入按年增長30%，毛利率按年上升4.9個百分點至28.9%，主要由於支付推廣開支回歸理性，而理財及貸款產品利潤率較好。

微信優化使用體驗釋放廣告及其他業務增長潛力。社交及其他廣告收入按年增長27%，反映微信廣告資源推動廣告曝光量迅速增長，以及價格較高的影片廣告佔比提升。

除對股價心理影響外，美國WeChat禁令對業務影響輕微。管理層表示，來自美國的收入只佔國際業務收入不足2%，而目前美國當局對騰訊的限制目前僅涉及WeChat而非微信，禁令對其業務影響有限。不過，我們認為事件仍會對其短期股價帶來負面心理影響，中美關係緊張或使市場繼續顧慮旗下海外廣告或遊戲業務存在經營風險。

中國逆市上揚，留意網絡及健康護理行業

中國滬深300指數年初至今上揚13%，跑贏亞太地區，甚至美國道瓊工業平均指數，表現亮麗。究竟是什麼原因呢? 上星期施羅德投資為我們分析中國A股市場的上升的原因及其投資策略。它成立於十九世紀，1959年於倫敦證交所上市，管理資產總值達6,496億美元，目前在全球六大洲派駐超過5,500名優秀專業人才。

施羅德投資認為中國今年逆市上揚的主要原因︰

1. 中國新冠肺炎的疫情受控，大部分經濟活動已於三月恢復正常。

2. 中國政府可進一步實施財政政策，減少經濟的影響。如現中國平均貸款利率為3%，相比美國的0%，中國仍可降低貸款利率刺激經濟。

3. 中國發行了特別目的的債券，為基建項目提供資金，今年接近8成政府項目為基建相關。

市場預測︰

1. 現時滬深300指數的平均PE為13.6倍，為近15年的平均PE，但比2015年的平均PE為18.9倍為低。而且大陸企業有盈利支持，未有出現2015年泡沫情況。

2. 預計下半年資金會轉而投入合理估值的板塊，如房地產、保險、建築、物料。預料市場會很波動。看好高科技產業，但現時估值過高，股價下跌時會是入市好機會。

潛在增長的板塊︰

1. 新型冠狀病毒疫情帶動網上購物、行業電子化。直播商貿規模由2019年的4,340億人民幣增加到2020年的10,000億人民幣。網上娛樂如2020年春節「愛奇藝」網上影片，觀看次數比2019年上升了20%。

2. 中國 5G網絡加強了數據中心的發展。2019年數據中心的市佔率為35%，預測2023年會增長至80%。

3. 中國開始發展自家電子零件及設備品牌，如生益科技是集研發、生產、銷售、服務為一體的全球電子電路基材核心供應商，可使供應鏈當地化，以應對中美貿易戰下，中國難以採購外國電子零件。

4. 消費升級，高端本地品牌受惠。2010年中產（年收入14萬至30萬）佔中國人口的8%，而2018年增加至49%。

5. 健康護理行業的經營，由原本製造仿製，轉為研發為主，值得留意。大陸健康護理的公司投資於研發的資本逐年上升至30%。

資金流向監察：乳業錄得資金淨流入，金礦再度獲得資金關注

中美矛盾再度升溫，板塊資金流轉弱。上周後期美國宣布嚴禁美國企業與騰訊及字節跳動進行交易，中美矛盾升溫令到港股走勢再度轉弱。上周，紡織與服裝，乳製品，包裝紙張和印刷，以及教育板塊處於強勢區。

本週投資主題：

乳業：我們留意到板塊從本月初開始錄得資金淨流入。投資者相信隨著中國內需從第二季起開始從新冠病毒疫情打擊中逐步恢復，因此資金流入乳業等內需板塊。另外，蒙牛(2319)行使中國聖牧(1432)認購權並成為單一最大股東。投資者相信大眾健康意識增加將提升液態奶的消費。

金礦：板塊上周再度獲得資金關注，主要由於近期各國積極寬鬆貨幣政策以及憂慮全球經濟增長前景推動國際金價急升至歷史高位。山東黃金(1787)為上周板塊錄得資金流入最多股份，近期預告上半年利潤增長80-110%。近期公司分別宣布收購加拿大和非洲加納的金礦項目，進一步提升黃金儲量和生產能力。

資金流向監察：互聯網和軟件及半導體

恒指走勢疲弱，板塊資金流表現分化。新冠病毒疫情對環球經濟負面影響浮現使市場投資氣氛轉差，恒指全周下跌110點或0.4%。建材和半導體股份跑贏大市並且錄得明顯的資金流入，另外，互聯網和軟件等股份亦處於強勢區。

 

本週投資主題：

互聯網和軟件：板塊上周保持資金淨流入。投資者相信科網公司業務較少受到新冠病毒疫情所影響，並憧憬龍頭科網股如阿里巴巴(9988)將可能在短期內被納入為恒指成份股。騰訊(0700)為上周板塊錄得資金流入最多股份。此外，騰訊在內地今年上半年移動遊戲銷售收入增長逾35%，此反映其網遊業務將能夠保持強勁增長。

 

半導體：板塊上周重新獲得資金關注。其中，中芯國際(0981)出現比較明顯的反彈，並且是上周板塊錄得資金流入最多股份。投資者認可公司為中國致力推動半導體產業發展的主要受益者。中芯近期公布，將聚焦於生產28納米及以上集成電路，目標首期最終達致每月約100,000片12吋晶圓的產能。

山東黃金 (1787 HK) - 未予評級：跟隨金價起舞

山東黃金是中國首屈一指的金礦行業龍頭。按2019年黃金產量計，山東黃金為中國最大的金礦企業，在全球則排行第10位。近年公司在海外併購數個金礦項目布局全球化，今年上半年，公司分別宣布收購特麥克資源公司和卡蒂諾資源公司。另外，母公司山東黃金集團或把採礦權和探礦權陸續注入公司，推動業務長遠穩健成長。

 

黃金表現強勁，前景亮眼。今年至今以美元計價的黃金價格上漲了23.5%，創下多年高位，表現並大幅跑贏了同期全球所有其它的主要資產。我們相信國際金價表現未來一兩年將繼續跑贏市場，而金價的上升趨勢將會推動公司等金礦股的盈利能力和股價表現。

 

投資觀點

山東黃金表現或更能受惠國際金價上升。我們以迴歸分析發現，國際金價變動對山東黃金的影響和解釋能力均高於其他香港上市同業。

 

業務穩定，受惠金價上升。山東黃金主要礦山使用年限約4-10年，短期產出前景穩定。公司今年加速收購海外項目，有利公司長期經營發展。今年預測市盈率約29倍，估值合理地反映公司的業務前景。我們相信，金價上升趨勢將持續，直接推動山東黃金業績增長，並成為公司股價的主要催化劑。

亞洲推動經濟增長，估值吸引回報高

安本標準投資管理集團為英國的主動式投資管理公司，管理6,445億美金，全球投資專家超過1,000位。安本標準投資提出，在各種情況下，都應採用長線策略。根據1980-2020年的歷史表現，市場經歷了1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機等，之後都可以谷底反彈，可見長線持有的重要性。

為什麼投資亞洲？

1. 如投資者認為投資單一市場（如中國）風險過於集中，可選擇投資整個亞洲。2020年 6月，投資者憧憬經濟重開，亞洲市場除日本外，有2%至11%不等的正回報。

2. 亞洲為世界的增長引擎，繼續推動環球增長，到2023年，將佔世界本地生產總值的近一半。中國與印度兩個大國的增長領先。同時，東南亞經濟體亦增長迅猛，如印尼及泰國。

3. 亞洲城市化，推動基建發展及消費需求︰到2025年，亞洲總基建開支可能超過5萬億美元。亞洲城市建設更完善的道路、鐵路、機場及港口，更高的城市工資亦將推動消費。

4. 亞洲強勁的資產負債表︰亞洲相比美股保守的債務水平，美國及亞洲除日本淨債務與股權之比(%) 為80.5%及28.6%。亞洲相比美股現金緩衝更強，美國及亞洲除日本現金與市值之比20.1%及6.5%。

5. 亞洲估值吸引︰儘管基本因素良好，但亞洲估值更低廉。環球股票預期市盈率為17倍，亞洲為12倍。

為什麼選擇安本標準 - 亞太股票基金 A 類累積 (美元)?

1. 基金投資研究團隊會進行企業訪問，在充分了解的基礎上進行審查。專注於自下而上選股的主動管理策略︰精選股票，長期質素投資方法得出的結果，集中持股40至70間公司。

2. 在四大領域發掘投資良機︰消費升級、數碼未來、高新科技、建設亞洲。可參考十大持股的簡介。

3. 4月1日至6月30日，本基金上升了20%。

油價回穩，留意低債務高股息的俄羅斯板塊

法國巴黎資產管理為全球第八大銀行的法國巴黎銀行集團(A+級)的投資管理部門。管理資產達4,400億歐元，超過520名投資專才，以及約500名客戶服務專員，為個人、企業和機構投資者提供服務。近來為我們帶來了俄羅斯這個較少香港投資者接觸的板塊。

談俄羅斯之前，先注意石油市場現況是：需求增加、供應減少，有利油價回穩。

三月份起，因新冠肺炎疫情，石油需求枯竭，導致5月美國西得克薩斯州中間基原油（WTI）原油期貨合約曾一度跌至負40美元。隨著疫情在全球逐漸受控，石油的需求在5月份回升。另外OPEC及美國，加拿大等國的減產。短期油價會較穩定。

油價已跌至油商平均成本價，預計將來仍有減產的空間。法國巴黎資產管理估計美國頁岩油企於未來1至2年可能減產2-3000萬桶/日。

為什麼投資俄羅斯？

1. 俄羅斯財政預算較能挺過低油價時期。俄羅斯為世界第三大產油國，產油收入為俄羅斯重要收入來源。俄羅斯在預算規則下的財政損益平衡點在約40美元/桶，如今油價未大幅低於該水準。而OPEC國家財政損益平衡點為80美元/桶。

2. 俄羅斯央行於6月，將基準利率由 5.5% 調降至 4.5%。根據過去歷史，俄羅斯央行降息，俄羅斯股市會上漲。金融市場估計，截至 2021年第一季，俄羅斯還有100bps至200bps減息空間。

3. 俄羅斯債務水平偏低。俄羅斯國家債務佔GDP為14.6%（美國為120%）。因此即使發生重大金融事件，俄羅斯實體經濟能承受短期衝擊，不需要過於擔憂資金外流。

4. 股息相對吸引。俄羅斯股息率為主要新興市場最高，達8%，預測未來3年為9%。另外全球新興市場基金中有77%的基金表示會增持俄羅斯。

法國巴黎資產管理的俄羅斯基金持有3成能源、近3成原材料股票，由3月低位反彈了近5成，但仍距離2020年初的高位約20%，仍有一定上升空間。留意石油走勢的投資者不妨考慮俄羅斯市場，既可受惠油價上升帶來的升幅，亦能受惠於俄羅斯其他經濟發展。

資金流向監察 ：資金加快流入中資保險，汽車生產錄得明顯資金流入

一週回顧：

港股受惠「北水」流入增加，走勢自7月起明顯轉強。最終，恒指全周上升823點或3.3%。其中，重工業，礦業，內險，汽車生產，IT硬件和分銷，互聯網和軟件，內房，以及券商投資處於強勢區。

本週投資主題：

中資保險：我們留意到資金自5月中旬開始加快流入中資保險板塊。內地監管機構優化險企運用金融衍生產品的政策，中資保險公司投資回報前景好轉相信將能驅動板塊估值的修復。中國人壽(2628)為上周交易資金流入最多的板塊股份，公司今年首5個月原保費收入按年上升15%至3,698億元人民幣。

汽車生產：板塊在5月下旬開始錄得明顯的資金流入。中國汽車疫情後需求恢復的情況較預期好。比亞迪(1211)上周獲資金追捧，市場不僅相信中國純電動車市場將於今年下半年開始復甦，而且亦預期公司新能源電池業務將帶動業績增長。另外，美國電動車股Tesla(TSLA:US)創新高亦對比亞迪短線股價表現有正面影響。

資金流向監察：生物醫藥資金流入 內房獲得資金關注

一週回顧：

外圍事件續左右港股上周表現，弱勢板塊數量顯著增加。隨著市場再次關注美國新冠病毒疫情二次爆發，港股從上周中高位回落。弱勢板塊數量則由6個大幅增加至14個。其中，生物醫藥，互聯網和軟件，以及券商投資處於強勢區。

 

本週投資主題：

生物醫藥：板塊過去一周開始錄得持續的資金流入。部份生物醫藥股份業務的高增長潛力向來獲投資者垂青，加上最近數家生物醫藥IPO如康方生物(9926)的招股反應熱烈，亦利好板塊的投資氣氛。藥明生物(2269)為上周板塊資金流入最多的股份，公司是全球領先的生物製藥研發外包服務提供者。

內房：板塊在4月下旬開始獲得資金關注。內房銷售在中國新冠病毒疫情緩和的情況下錄得改善。另外，不少內房近期公布將分拆物業管理或其他支線業務，亦利好板塊的投資氣氛。恒大地產(3333)為過去2周板塊資金流入最多的股份，公司5月合約銷售按年增加12.5%至602億元人民幣(下同)。合約銷售表現強勁，料將進一步增長。