疫後的消費增長機遇

歐美國家疫情後經濟重啟，中國於今年全面開放，消費復蘇腳步加快，餐飲、旅游、電影市場人氣旺盛，同時帶來全球帶來了消費增長。以下為大家介紹四大消費投資主題，可捕捉疫情後最新投資機會。

1. 電子商貿

疫情加速電子商務的轉變，為各大小平台帶來新用戶，並擴大我們在線購買的商品類型。投資者有很多機會，尤其是在雜貨和奢侈品等新興在線市場，甚至在線購買汽車。

2. 體驗

環球大部分地區已對新冠病毒產生一定免疫力，國際旅遊重開將釋放被壓抑、難以取替的「消費體驗」需求。中國經歷更長的封鎖時間，加上巨大的消費者儲蓄，影響甚至更大。

3. 電動車

對可持續交通選擇的需求不斷增長，推動電動汽車(EV) 行業的增長。技術進步提高續航里程和性能，增加吸引力。促進電動汽車的政府刺激措施和法規將進一步提高需求。

4. 視頻遊戲

視頻遊戲業在過去十年一直快速增長，並受惠於千禧與Z世代人口及流動裝置發展。視頻遊戲股票表現與公司基本因素關係較密切，與經濟周期相關性較低。

今日為大家帶來景順環球消費趨勢基金，可捕捉以上投資機會。年初至今，基金反彈了21.46%，跑贏指數。以下為基金特色。

1. 緊貼消費與科技潮流

掌握消費新潮流， 投資長線受惠的數碼生活相關主題，包括電商、視頻遊戲、社交媒體、串流音樂/電影等備受關注的版塊。

2. 策略性捕捉較落後板塊

投資傳統的消費和體驗股票，捕捉經濟重啟之投資機會，包括酒店、餐廳、共享出行、旅遊等。

3. 環球性機遇，揀股不揀市

不受指數限制，著重宏觀消費大方向，結合科技之革命性轉變，重點出擊。

內需推動中國小型企業，營商活躍盈利高

銘基亞洲的總部位於美國三藩市，專注投資亞洲，超過20年投資亞洲的經驗，管理超過284億美金的資產，150位員工中，有71%懂得說亞洲的語言。客戶來自全球的機構投資者、家族辦公室、私人銀行專才及高淨值的投資者。她為我們帶來中國小型企業的市場資訊。

為什麼投資於中國小型公司呢？

1. 中小型公司不受外圍貿易及政治因素影響，主要受內需推動，中國GDP的60%是來自中小企。

2. 很多良好管理及低估值的中國小型公司未被基金經理發掘。59%的中國上市公司未被任何第三方研究員研究。

3. 與其他中國，亞洲和新興市場基準相比，活躍的股份較多。如：多達27%的中國小型公司為科技及健康護理公司，「MSCI中國指數」中同類公司只有約11%，可選擇性較多。

4. 開放給外國投資者購買的中小企股票，由2007年的1937間升至2020年的5018間。

5. 中國小型公司盈利為20%，P/E只有9.9倍。而美國中小企盈利為9%，但P/E為20.2倍。

為什麼投資於銘基亞洲基金 - 中國小型企業基金呢?

1. 選擇側重於業務運營、管理和業務質量、增長的可持續性、良好公司治理。

2. 選擇最好的1%具競爭的、創新的、比大企業更有效率的公司。

3. 投資組合只有40-60間公司，主要投資於科技、工業、健康護理的行業。

4. 投資的66%小型公司有正現金流。

5. 過去8年，每年回報平均16.41%。

6. 於2017年12月31日至2020年12月31日經歷市場下跌時，基金下跌2.61%，優於指數MSCI小型企業的下跌4.88%。

以下介紹基金持有的部分公司︰

1. SITC International Holdings Co., Ltd. 海豐國際控股有限公司︰業務在全球經營，領域涉及貨櫃班輪運輸、貨運代理、報關報驗、船舶代理、船舶經紀、船舶管理、卡車、拼箱。

2. Weimob微盟集團︰是中國領軍的中小企業雲端商業及營銷解決方案提供商，利用雲端技術提供商業、營銷、銷售的支援，協助中小企業實現數字化轉型。

3. Flat Glass Group Co., Ltd. 福萊特玻璃︰業務在全球經營研發、製造、加工和銷售各類玻璃產品，如太陽能玻璃。

4. Silergy Corp 矽力杰股份有限公司︰旗下子公司矽力杰半導體技術（杭州）有限公司主要從事電源管理 IC 之研發、設計與銷售業務，屬於全球少數能生產小封裝、高壓大電流之IC設計公司。其美國子公司 Silergy Technology ，主要業務是蒐集市場先進技術。

中國逆市上揚，留意網絡及健康護理行業

中國滬深300指數年初至今上揚13%，跑贏亞太地區，甚至美國道瓊工業平均指數，表現亮麗。究竟是什麼原因呢? 上星期施羅德投資為我們分析中國A股市場的上升的原因及其投資策略。它成立於十九世紀，1959年於倫敦證交所上市，管理資產總值達6,496億美元，目前在全球六大洲派駐超過5,500名優秀專業人才。

施羅德投資認為中國今年逆市上揚的主要原因︰

1. 中國新冠肺炎的疫情受控，大部分經濟活動已於三月恢復正常。

2. 中國政府可進一步實施財政政策，減少經濟的影響。如現中國平均貸款利率為3%，相比美國的0%，中國仍可降低貸款利率刺激經濟。

3. 中國發行了特別目的的債券，為基建項目提供資金，今年接近8成政府項目為基建相關。

市場預測︰

1. 現時滬深300指數的平均PE為13.6倍，為近15年的平均PE，但比2015年的平均PE為18.9倍為低。而且大陸企業有盈利支持，未有出現2015年泡沫情況。

2. 預計下半年資金會轉而投入合理估值的板塊，如房地產、保險、建築、物料。預料市場會很波動。看好高科技產業，但現時估值過高，股價下跌時會是入市好機會。

潛在增長的板塊︰

1. 新型冠狀病毒疫情帶動網上購物、行業電子化。直播商貿規模由2019年的4,340億人民幣增加到2020年的10,000億人民幣。網上娛樂如2020年春節「愛奇藝」網上影片，觀看次數比2019年上升了20%。

2. 中國 5G網絡加強了數據中心的發展。2019年數據中心的市佔率為35%，預測2023年會增長至80%。

3. 中國開始發展自家電子零件及設備品牌，如生益科技是集研發、生產、銷售、服務為一體的全球電子電路基材核心供應商，可使供應鏈當地化，以應對中美貿易戰下，中國難以採購外國電子零件。

4. 消費升級，高端本地品牌受惠。2010年中產（年收入14萬至30萬）佔中國人口的8%，而2018年增加至49%。

5. 健康護理行業的經營，由原本製造仿製，轉為研發為主，值得留意。大陸健康護理的公司投資於研發的資本逐年上升至30%。

物業代理及管理、燃氣公用事業獲得資金關注

一週回顧：

儘管環球新冠病毒疫情仍然不明朗，不過石油價格戰有解決跡象，市場投資氣氛轉趨穩定。港股進入整固階段。過去一週板塊個別發展，創業板、內銀、食品與飲料、賭博、消費時尚與服飾和券商投資處於潛在上升區內。

本週投資主題：

物業代理及管理：板塊自3月下旬重新獲得資金關注，股價走勢明顯好轉。投資者憧憬板塊未來數年能通過併購及為母企新樓盤項目提供物業管理服務保持快速增張。雅生活(3319)和碧桂園服務(6098) 為上週的資金流入量均為板塊之首。雅生活連特別息派0.45元。碧桂園服務派息0.1514元。

燃氣公用事業：板塊從3月中旬開始錄得可觀的資金流入。早前調整已充分反映新冠病毒疫情對內地燃氣公司天然氣銷售的影響，而且由於業務防守性較強，在市況不穩的環境較受投資者青睞。新奧能源(2688)為上週的資金流入量為板塊之首。新奧能源核心利潤則上升18%至52.78億元。管理層預期今年接駁情況不會受到新型肺疫影響，核心盈利增長目標為15%。

中國宏觀政策：向中小微企增加再貸款額度五千億元／鼓勵汽車消費／數萬億人幣基建投資加速施行

中國宏觀政策一周熱點

中國增加再貸款額度 5,000 億元，用於對中小微企業信貸支持

國務院宣布將人民幣再貸款和再貼現額度增加 5,000 億元人民幣，以加大對冠狀病毒爆發期間受重創的中小企業的支持。另外，鼓勵銀行將符合條件的公司的利息支付延遲至 6 月 30 日。決策者正在努力幫助他們重新開始運營並度過艱難時期。

多地出台鼓勵汽車消費政策 限購政策或鬆動

中央政治局常委會會議在 2 月初提出要積極穩定汽車等傳統大宗消費，鼓勵汽車限購地區適當增加汽車號牌配額，帶動汽車及相關產品消費。即使如此，考慮到汽車行業的產業鏈受到疫情打擊，相信汽車產業今年業務前景仍然充滿挑戰。

能源、交通、5G 等重點項目啟動 數萬億人幣基建投資加速落地

國家發改委、交通運輸部、國家能源局等多部委正落實措施推動經濟增長，並推動項目復工開工。其中，雲南、河南等多地也推出數萬億元人民幣的投資計劃清單，一批能源、交通、5G 等重點工程啟動

中國宏觀政策：多部門因疫情維穩資本市場 人行逆回購1.2 萬億人幣 中證監暫停期貨夜盤

多部門聯手維穩資本市場

中國人民銀行、財政部、中國銀保監會和中證監等部門聯合發文表示，針對疫情防控和實體經濟的支持，包括容許上市公司在特定情況下，申請延遲報告年度和首季財務資料或延遲舉行股東大會一個月。人行承諾採用包括公開市場操作、常備借貸便利和再融資等貨幣政策工具，為抗擊疫情提供資金流動性。同時，上海證券交易所免除了在湖北註冊的新上市公司的初始費用和本年度年費。預計將出台更多的激勵政策。

人行 2 月 3 日開展 1.2 萬億人幣逆回購操作 確保流動性充足供應

中國人民銀行決定 2 月 3 日起開展 1.2 萬億元人民幣公開市場逆回購操作。其中 9,000 億元人民幣為 7 天期逆回購操作。從中標利率下調 0.1%可見，人民銀行釋出進一步寬鬆貨幣政策的信號。市場流動性仍然充裕。武漢肺炎疫情將明顯影響中國首季的經濟增長，相信人民銀行或會於短期再次進行逆回購及中期借貸便利(MLF)操作，甚至降準，藉以重拾市場信心。

中證監:暫停期貨夜盤 股票質押及兩融業務因地施策

受新型冠狀病毒感染肺炎疫情的影響，證監會決定自農曆新年長假後復市當晚起暫停期貨夜盤交易，具體的恢復時間另行通知。中證監將會同人民銀行積極支持證券公司通過多種方式補充流動性。中證監的最新措施，旨在穩定因疫情擴散而導致的市場恐慌。然而，堵塞投資者對沖渠道無助舒緩恐慌情緒，從而令市場波動進一步擴大。

中國宏觀政策: AI 產業創新重點任務揭榜名單出爐,工信部盡快發布新能源汽車產業規劃

工信部 AI 產業創新重點任務揭榜名單出爐

國家工信部「新一代人工智能產業創新重點任務入圍揭榜名單」揭曉，遴選一批掌握關鍵核心技術、創新能力強、發展潛力大的企業、科研機構。入圍企業名單中，以百度居首，其 AI 開源開放平台、智能語音交互、百度翻譯、昆侖芯片及百度 AIoT 安全系統五個參選項目上榜。

工信部：將盡快編制發布新能源汽車產業發展規劃 2021-2035 年

《新能源汽車產業發展規劃(2021 年-2035 年)》，圍繞著電動化、網絡化、智能化、共享化的發展趨勢，推動新能源汽車產業融合創新。工信部將會同有關部門研究促進汽車消費的政策措施，進一步研究和評估新能源汽車補貼政策。中國已表示新能源汽車補貼今年 7 月起不再下降，加上制定長遠規劃以及計劃推動刺激汽車消費的政策，相信將有助穩定新能源汽車市場以及行業的長遠發展。

2019 年經濟數據保持穩定

在全球增長放緩的情況下，中國經濟在 2019 年表現強勁，國內生產總值按年增長6.1%，達到99.09 萬億元人民幣。消費仍然是中國經濟的主要增長動力，對 GDP 增長的貢獻為 57.8%。國家統計局局長寧吉喆表示，中國經濟面臨下行壓力，但在穩定就業、金融、貿易和其它領域的努力正在取得成果。他預計今年國內生產總值將穩定增長，促進增長的政策將逐步實施。

中國宏觀政策: 人行下調存款準備金率/電力電訊鐵路石油等引入市場競爭機制

中國人行下調存款準備金率

為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。降準利好短期資本市場表現，尤其是金融及房地產股。據人行公佈，此次降準可釋放長期資金約8,000多億元人民幣。降準無疑對短期市場氣氛有利，但人行仍有需要透過MLF、TMLF及PSL等手段來增加中長期流動性，及於第二季再度降準。

國務院：在電力、電訊、鐵路、石油等放開競爭性業務引入市場競爭機制

國務院最新公告稱，中國將在電力、電信、鐵路、石油和天然氣等關鍵行業引入更多市場競爭。政府承諾賦予更多行業的私營公司與國有企業同等的待遇，已允許外資設立獨資的新能源汽車整車公司，到2021年將擴大到整個汽車行業。監管機構還承諾未來外資可全資擁有銀行、保險和其它金融業務。

據報全面取消城區常住人口300萬以下城市落戶限制

據報導，近日中共中央辦公廳、國務院辦公廳明確提出全面取消城區常住人口300萬以下的城市落戶限制，全面放寬城區常住人口300萬至500萬的大城市落戶條件。預料將會充實部份二三線城市的人口，釋放當地房屋需求，對二三線城市的樓市影響正面，並將抵消棚改貨幣化政策逐漸退場的負面影響。

*中國的戶籍主要是根據一個人的出生地而定，它賦予居民使用醫療和教育等公共服務的權利。近年來，它還與許多城市的購房權有關。

中國宏觀政策：藥品採購或採用「n—1」中標機制 天然氣產業持續發展 外資保險公司入華更靈活

中國宏觀政策一周熱點

更多第三輪藥品集中採購或採用「n—1」中標機制

從多個管道獲悉，第三輪藥品集中採購規則中標企業數量將採取淘汰機制，總體上採取「n—1」中標，最多6家中標。容許更多藥企中標將加劇競爭壓力。與前兩輪集中採購相比，中標企業數量將發生變化，此輪將採取淘汰機制。對比之前的最多三間藥企中標，將令藥企更難承受降價壓力。

國家石油天然氣管網公司列入國資委履行出資人職責企業名單

經國務院批准，新組建的國家石油天然氣管網集團有限公司，列入國務院國有資產監督管理委員會履行出資人職責的企業名單。管網公司長遠可透過合理配置輸管道資源提升資源運用效率，有助推動天然氣產業的持續發展。預期管網公司將引入社會資本並尋求上市，長遠釋放「三桶油」管網業務資產的價值。

內地外資保險公司管理條例細則:人身險公司外方股比放寬至51%

銀保監會放寬外資人身險公司外方股比限制，將外資人身險公司外方股比放寬至51%。《實施細則》為外資保險公司在市場准入要求方面提供更大的靈活性。近年來中國一直在努力簡化外國投資者的金融市場准入，此舉為在2020年適當時候完全取消外方股比限制預留制度空間。

中國宏觀政策：利好新能源汽車產業 著眼長三角一體化

內地新能源汽車產業發展規劃將公開徵求意見

中國工業和資訊化部近日發布《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)(徵求意見稿)》。內容提及，到2025年，新能源汽車市場競爭力明顯提高。中國會完善新能源汽車購置稅等稅收優惠政策。新能源汽車利好政策屬市場預期之內。市場早已預期中國將通過增加新能源汽車購置稅等稅收優惠政策推動行業發展。預期上述政策消息對汽車行業估值不會帶來明顯影響。

發改委調研水泥等原材料漲價原因

內地部份地區焦煤、鋼材、玻璃、水泥等工業原材料價格近期快速上漲，引起國家發展改革委的關注。據傳媒報道，國家發改委相關部門將召開座談會，分析有關原材料價格上漲原因及研判後期走勢。水泥價格高企受供應緊張所帶動，即使當局限制水泥價格也無補於事。預計水泥板塊的限價風險暫仍不會太高。

中國著眼長三角一體化發展

《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》近日公佈，涉及製造業，金融業和服務業等行業的全面發展。到2025年，長三角成為重要的國家創新中心。到2035年，該地區將成為經濟領域最具影響力和最活躍的增長點。《綱要》將長三角地區定位為「全國高品質發展樣板區」，強調高標準建設上海自由貿易試驗區新片區。相信中國將借助上海金融服務，提升區內科技創新和產業融合發展。

騰訊控股 (0700) 快訊 – 中性：預計第三季業績表現參差，核心純利增長23%

最新發展

騰訊（700 HK）定於11月13日收市後公佈第三季業績。

投資觀點

我們預計第三季核心純利（撇除財務收益）按年增長23.1%至179億元人民幣，收入增長20.9%至975億元人民幣。

我們預計新推出的手機遊戲將開始變現，網路遊戲業務將加快按年增長14%。不過，視頻訂閱和廣告業務受經濟放緩和政治不確定性的影響更明顯，令到該分部的增長放緩到14%。而金融科技和雲業務預計仍可維持35%的高速增長。

盈利能力方面，我們預計毛利率可能會保持平穩。我們預期第三季核心純利潤率略微按年擴闊0.3個百分點至18.4%。

該股現價為19/20年度市盈率29.3/24.3倍，基本已反映短期不確定性以及第三季業績表現參差的預期。估值中存在的主要變數在於：（1）金融科技和雲業務的發展；及（2）宏觀經濟逆境以及視頻訂閱和廣告方面的政策不確定性。

主動投資法 捕捉A股潛在回報

安本標準投資管理集團是來自英國的主動式投資管理公司，全球資產管理規模為6,691億美元。他們帶來了A股市場的最新資訊。

為什麼投資中國？

1. 中國增長步伐雖放緩，但穩定，GDP仍有6%增長。

2. 在千禧世代長期消費需求推動下，國內的經濟增長質素增強，6成的經濟增長來自消費。

3. 國內的環境、社會與企業管治（ESG）水平提升，中國仍值得投資。

但中國市場面對一些風險，包括散戶投資者較多，投資較短視，造成股市波動，以及受中美貿易戰影響。因此需要主動型管理，才可捕捉潛在回報。

為什麼投資中國A股？

1. 政府加速放寬財政與貨幣政策，包括減稅降費，總規模達人民幣2萬億元（相當於3,000億美元），帶動國內消費。包括下調增值稅及小型與微型企業的公司稅、調降社保供款至16%與減收路費。

2. A股市場既深且廣，行業分散，沒任何公司可以操控大市，選擇亦較多元化。

3. 隨著中國開放市場，讓更多海外投資者參與，他們投資較為長線，相信會令股市較少波動，股票質素也逐步提升。

4. A股在國際市場的影響力日益增長。2016年10月1日起，人民幣被納入特別提款權至10.9%。而且中國在MSCI新興市場指數比重不斷增加。

5. 估值仍然吸引，MSCI中國A股在岸指數預期未來12個月市盈率為13倍，相比2009年的27倍大大降低。每股盈利增長為10%，預計於2020年會增長至15%。

為什麼選擇安本標準投資管理投資中國A股？

1. 他們採取主動投資方法，不跟隨基準選股，且集中持有優質企業，投資的公司主要受惠國內消費增長，貿易戰對其影響較小。

2. 基金經理拜訪不同公司，了解內部情況。於2018年，出席了70多間、佔74%市值中國A股公司的會議。

3. 眾多投資經理專責研究中國股市各行各業，捕捉不同行業潛在回報。

4. 此基金的股本回報率有20.3%、資產回報率為9.9%，拋離MSCI 中國A股在岸指數的15.6%及6.6%。

中國宏觀政策：中美貿易談判初有協議，國企混改實施，鼓勵仿製藥

中美貿易談判達成第一階段協議

上周中美進行第十三輪高級別經貿談判，會後達成有限的貿易協議。美國將暫停原定於 10 月 15 日對價值 2,500 億美元的中國產品上調關稅，而中國亦將向美國採購 400 億至 500 億美元的美國農產品。我們認為，第一階段協議僅展示中美雙方釋出善意，願意緩和貿易矛盾，而雙方未來談判將仍是崎嶇滿途。在中美貿易談判的過程中，中國曾對雙方同意的關鍵點翻臉不認帳，因此第一階段協議能否落實仍存在不明確性。

報導指國企混改進入實質性落地階段

據《北京商報》報導，國企混改進入實質性落地階段。除大型央企參與混改，近期各地國企均動作頻頻。據統計，2019 年 1 至 9 月的國企改革產權交易項目一共有 1,438 項，其中三季度的國企改革項目佔到 745 項，超過上半年的總和。國資委已將裝備製造、船舶、化工等領域的企業戰略性重組列為重點。

衛健委公示首批仿製藥鼓勵名單

國家衛健委發布通知，公示第一批鼓勵仿製藥的 33 個藥品，並要求各相關部門要按照有關規定，在臨床試驗、關鍵共性技術研究、優先審評審批等方面予以支持。公示的第一批鼓勵仿製藥藥品目錄進一步明確了醫院的臨床需求，也讓藥企避免盲目研發和更加聚焦生產。

中國宏觀政策：首隻政府引導投資債轉股基金成立

中國宏觀政策一周熱點

1. 首隻政府引導投資債轉股基金成立

全國首隻政府引導投資債轉股基金「建信金投(成都)」股權投資基金正式成立。該基金設計規模達 100 億元人民幣，主要通過投資國有企業債轉股，支持成都市基礎設施建設和重大產業化項目。債轉股基金能減低銀行的槓桿比率及風險。此外，透過股權投資亦改善企業的管治及營運效率。

2. 促民企新政再升級，走專精特新道路

據《經濟參考報》，中國有關部委正加緊全面清理不利於民企發展和不利於競爭的法律法規和政策文件，進一步放寬市場准入，支持民企進入電信等更多壟斷領域。帶動民企走專精特新發展。我們認為，中國政府出於對失業率升高的擔憂下將會重點紓緩民企的財務難題。配合放寬市場准入條件，擴闊民企生存空間以保持民營經濟的活力。

3. 抵押補充貸款(PSL)恢復投放釋放積極信號

央行 8 日披露的資料顯示，在連停 5 個月之後，9 月份已恢復發放抵押補充貸款(PSL)，當月 PSL 餘額淨增加 246 億元。在宏觀管理部門明確提出加大逆週期調節力度的背景下，9 月份 PSL恢復操作無疑釋放了積極信號。PSL 在繼續發揮信貸政策精准滴灌作用方面還有很大的空間，恢復操作可能只是一個開始，後續動向無疑值得關注。

資金流向監察 ：內房及內險

一周回顧：

恆指震蕩，板塊動力參差。在香港政治不確定性升級，令到恆指上週大幅震動，一週累計下跌134點。板塊動力表現不一。強勢板塊數量增加到5個，包括內房、食品和飲料、綜合企業、汽車和零部件、石油和天然氣。弱勢板塊數量增加到14個，如IT硬件和組件、博彩、內銀、券商信託、互聯網和軟件。

本周投資主題：

內房：不少內房發展商上個月合同銷售額較預期強勁，吸引抄底資金開始流入該板塊。恆大地產（3333）上週吸引的資金流入量為板塊之首。公司9月份合同銷售額按年增長31.9%。碧桂園（2007）上週資金流情況亦有所改善。公司9月合同銷售額按年增長40.4%至515.8億元人民幣。

內險：板塊資金流上週由中國平安（2318）所主導。在投資回報率大幅改善下，公司1H19純利增長68%至977億元人民幣，表現較預期為佳。同時，新業務價值按年增長4.7%，新業務利潤率擴闊5.7個百分點。中國人壽（2628）亦吸引大量抄底資金，因投資者憧憬其銷售渠道重組將促使2H19新業務價值加快增長。公司此前公佈1H19純利增長129%，新業務價值按年增長11.5%。

中國三分之二央企引進社會資本 寶武馬鋼合併 藥品集中採購擴展至全國

國資委:混改穩步推進 三分之二央企引進社會資本

國有資產監督管理委員會副局長稱，中國在國有企業混合所有制改革中取得了穩步進展。到目前已有三份之二的央企引入非國有資本，逾一半國有資本源自上市公司。國企改革的主要任務是提高國有資產的效率和競爭力。

寶武鋼鐵集團與馬鋼集團簽署重組實施協議

中國寶武鋼鐵集團與馬鋼集團重組實施協議，安徽省國資委將向中國寶武劃轉其持有的馬鋼集團 51%股權。合併後，兩者粗鋼產量排全球粗鋼產量第二。預料中國寶武將作為行業領先者繼續購併購同業，於長遠形成具有較強競爭力和行業話語權的超大型鋼鐵企業集團。

藥品集中採購及「4+7」試點擴展至全國 擬中標價平均降幅 59%

25 個省份和新疆生產建設兵團參與下，「4+7」藥品集中採購試點擴圍至全國。投資者已預期藥品集中採購會為藥價構成下降壓力，惟今次擴展至全國性招標的價格仍較預期低，對醫藥板塊利淡。長線而言，具強勁藥品研發線的企業可抵禦藥品價格下調的影響。

中國宏觀政策： 人行降準 進出口疲軟 推行電動車

人民銀行宣布降準 0.5 個百分點

人行宣從本月 16 日起，全面下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點。此外再額外對僅在省級行政區域內經營的城商行，定向下調存款準備金率 1 個百分點。人行預期今次降準可以釋放 9000 億元人民幣長期資金，將每年降低銀行資金成本 150 億元，降低貸款實際利率。然而，亦會對人幣民構成眨值壓力。

中國 8 月進出口仍然疲軟

根據海關總署(GAC)公佈的數據，中國 8 月份商品出口按年增長 2.6%，而進口減少 2.6%。由於對美國的出口大幅放緩，上個月中國的出口意外地下降。預計未來幾個月出口增長將進一步放緩，因美國將將於 10 月 1 日和 12月 15 日向中國進一步徵收額外關稅。

傳中國計劃至 2035 年電動車佔全國汽車銷售的 60%

工業和信息化部(MIIT)正在牽頭制定中國 2021 至35 年汽車行業發展規劃。目前，電動汽車(包括全電動汽車和插電式混合動力汽車)佔中國汽車總銷量約 5%，最新提案顯示中國仍有意主導全球電動汽車市場。另一方面，此舉也將推動國際汽車製造商在世界上最大的汽車市場加快發展電動車產品。

中國宏觀政策: 24億元補貼應對物價上漲 醫藥帶量採購擴張正式啟動

中國宏觀政策一周熱點

中國發放 24 億元補貼應對物價上漲

為了減輕物價上漲對中國部份困難民眾生活的影響，中國各地自 4 月份以來已累計向符合條件的生活困難民眾發放了總數達到 24 億元人民幣的價格臨時補貼。該計劃惠及9,000餘萬人次。7 月份中國食品價格較去年同期上漲 9.1%，特別是豬肉價格較去年同期上漲 27%，而新鮮水果價格上漲 39.1%。最新的價格補貼即為其中的最新舉措之一。

中國有序推進「煤改氣」，以確保今冬天然氣供應

國家發改委、國家能源局近日聯合表示，今冬明春保障天然氣安全穩定供應仍面臨較多困難和不確定性。「煤改氣」作為中國控制環境污染的戰略決策之一，煤改氣只是中國清潔能源發展的一個主要方向，替代清潔能源的方式可以多種多樣，更需要因地制宜。

醫藥帶量採購擴張正式啟動並公布招標文件

藥品帶量採購擴張正式啟動。此次集採擴面將在山西、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、江蘇、浙江等 25 個地區推開，涉及第一批試點的 25 個中標產品。投資者已預期醫藥帶量採購將在全國逐步推行，對價格下降的壓力已相當程度上反映在估值下調。當局早前引進「多家中標」新規，容許數間藥企同時中標，使價格競爭不致太激烈。

中生製藥 (1177 HK) 快訊 – 正面：中期純利增長20%，推出新藥

最新發展

中生製藥(1177)公佈19年度中期純利按年增長5.8%至14.44億元（人民幣，下同），收入增長28.8%至125.27億元。核心純利增長20.5%至16.74億元。

投資觀點

- 首季核心純利和收入分別增長22%/33%。

- 抗腫瘤藥業務1H19按年急升145%，佔總收入20.5%，為最顯著的業績增長點。管理層對抗腫瘤藥的前景感到樂觀，預期19/20年度分部收入達到60億/80億元。

- 研發投入即將產生回報。管理層預期19至21年度推出30/18/24個獨家或創新藥重磅產品。

- 管理層預計19年度收入增長逾20%，20年度會進一步加快。

預期中生製藥將維持逾20%的純利增長，而且盈利預測仍有上調空間。然而，該股現價為19/20年度市盈率42.5/36.6倍，帶量採購放寬的正面效應以及強大的在研產品規模應已在股價中得到一定程度反映。

中國宏觀政策：建六個自貿區 修改土地管理法

中國宣佈新建六個自貿區

國務院宣布計劃建立六個新的自由貿易區，令試點總數增加到 18 個。中國的自貿區試點計劃將覆蓋全國所有沿海省份。新的自貿區將允許更廣泛的外國投資參與在金融、運輸、零售服務和文化等領域。這項安排將有助於優化中國自由貿易試驗的戰略佈局，並服務於「一帶一路」等重大國家戰略。

中國將根據 LPR 設定抵押貸款利率

中國人民銀行表示，中資銀行將根據新的貸款市場報價利率(LPR)設定抵押貸款。遏制房地產投機和穩定樓價的最新舉措。抵押貸款利率形成辦法是市場化利率體制改革的一部份。政府不會放鬆房地產調控政策，也不會「利用房地產作為刺激短期經濟增長的工具」。

中國修改土地管理法

全國人大常委會表決通過關於修改土地管理法的決定，明確了政府應如何就徵地計劃向社區提供信息和諮詢。草案鼓勵農村集體經濟組織盤活利用閒置宅基地和閒置住宅。土地管理法修改以保護農民利益作為基本原則和重要目標，集體經營性建設將為農民直接增加財產性收入。