債券一週 - 預期美新財長將支援經濟，聯儲局利率維持至2023年

市場概况

美國方面，在聯邦總務處確認拜登為當選者後，現任美國總統特朗普同意離開白宮，但現階段不會承認落敗。總統當選人拜登亦開始籌組內閣，外界盛傳將由前任聯儲局主席耶倫出任財長。新財長上任將面對破紀錄的財政赤字，平衡有關增加企業稅及削減福利開支等問題。市場預期若耶倫上任，將有效支援經濟。

債市走勢

美國聯邦儲備局發表上月議息紀錄，會議中曾討論將會很快提供有關購買債券計劃的指引。而委員在資產購買計劃暗示，在提高聯邦基金目標利率區間前，聯儲局的證券持有量增速將逐漸減慢，並在某個時候停止增長。現時聯儲局的資產負債表現時以每月 1200 億美元增長。委員認為需維持利率至2023 年底。於議息紀錄上亦有提及緊急貸款計劃部分，主席鮑威爾表示復甦亦未完成，關閉計劃的時間亦未到來。聯儲局最新資產負債表數字為7.278 萬億美元，較上週升 635 億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.39%收窄 2 點子至 0.37%，美國 10 年期國債孳息率一週由 0.86%收窄 2 點子至 0.84%。

中國方面，經濟指標顯示復甦趨穩定，11 月官方製造業 PMI 指數為 52.1，較預期 51.5 及前值 51.4 高，官方非製造業 PMI 指數則為 56.4，亦較預期 56 及前值 56.2 高。中國金融監管高層近期會議提出嚴厲懲處逃廢債等行為，如華晨、永城煤電等國企出現違約事件，引起市場關注。

中國恒大分拆簱下恒大物業於香港上市，將籌得 18.4 億美元。中國恒大 8.75% 2025 年債券，一週由 76.926%升至 77.531%，收益率約為 12.826%。

債券一週：美聯儲局指因病毒擴散未來仍有挑戰，中國國企違約引質疑

市場概况

美國方面，美國總統大選以傳媒推算，拜登已獲得足夠選舉人票將會入主白宮，現時不確定性將大大降低。聯儲局在疫情流行期間的緊急貸款計劃將於年底結束，而目前新一輪財政刺激方案估計在明年 1 月前不會通過。上週新申領失業援助人口為 70.9 萬人，為連續第 5 星期下跌。由於總統選舉結果趨向明朗，同時輝瑞宣布新冠疫苗有效率達至90%，刺激市場向好。

債市走勢

美國聯邦儲備局行長鮑威爾表示，現時相信經濟正在復甦，但主要風險仍是新冠病毒進一步擴散，隨著病毒擴散，未來幾個月更具挑戰性。一大批工人可能還需要支持。聯儲局最新資產負債表規模為 7.175 萬億美元，較上星期增加 179 億美元，已超越今年 6 月時的高位。

美國 5 年期國債孳息率由 0.43%收窄 4 點子至 0.41%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.92%收窄 2 點子至 0.90%。黃金價格由每盎司 1，863 美元升至每盎司 1,889 美元，12 月份紐約期油則由每桶 40.29 美元跌至每桶 40.13 美元。

中國方面，永城煤電超預期違約。其屬於河南國資委旗下的國企，而公司於 10 月份發行新債，但不足一個月，公司就因流動資金緊張而未能如期償付本息，構成實質性違約，涉及 10.32 億人民幣，並引發市場對其 “逃廢債”的質疑。而在岸市場的成龍建設集團，亦無法如期兌付債券，造成實質性違約。

離岸市場上的美元債地方政府債同樣遭到拋售，包括雲南省投資集團、重慶市能源投資集團。而有大學背景的紫光集團，亦跌至歷史新低。

一週債市：美總統選舉爭議阻撓施政，聯儲局維持利率於零附近

市場概况

美國總統大選，民主黨侯選人拜登率先在各個搖擺州份獲勝，但現任總統特朗普質疑部份郵遞選票的立法性，訴諸法律途徑。但目前預測參眾兩院將別由共和黨以及民主黨人掌控，將會對拜登施政造成一定阻撓，包括短期政策如：新一輪紓困措施的規模，長期政策如：增加高收入群組稅收及提高最低工資由每小時 7.5 美元至 15 美元。

債市走勢

美國聯邦儲備局公布議息結果，聯儲局將維持利率 0%-0.25%區間，資產購買計劃維持不變，聯儲局最新表示，經濟復甦及勞動力市場的成長步伐已放緩。而聯儲局主席鮑威爾表示，維持利率於零附近，維持每月 1200 億資產購買計劃。

本週美國利率較受美國大選結果影響，較為浮動。美國 5 年期國債孳息率由0.38%收窄 2 點子至 0.36%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.85% 收窄 3 點子至 0.82%。

中國方面，中共中央最新第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標的建議，而據報導中國中央高層將未來 5 年增長目標定為 5%，處於先前考慮的低位。中國人民銀行本週四僅開展約 300 億人民幣的逆回購操作。

美國大選期間，人民幣匯率再創近 28 個月新高，離岸人民幣兌美元由 6.6889升至 6.5915，而在岸人民幣則由 6.6909 升至 6.6124。

債市一週：美新一輪刺激措施延後，中國減緩人幣升值

市場概况

美國方面，美國總統特朗普在關鍵搖擺州份，仍然處於落後。美國兩黨未能達成協議，新一輪刺激措施不能於總統大選前推出。由於大選變數眾多，市場暫時處於觀望狀態。若民主黨順利勝出參眾兩院，新一輪刺激措施可能會延後至 1 月新政府上任後才出現。在刺激措施未能於大選前落實及美國本土新增新冠肺炎確診數字急升下，美股於週初出現回調。最新公布的第三季度 GDP 數字，第三季度 GDP再次擴張 7.4%(按季)，年度化計算為 33.1%。GDP 增長主要來自私人消費支出、私人服務業以及固定投資等範疇。

債市走勢

美國聯儲局將於下週進行議息會議，上週聯儲局資產負債表數據中，總資產下降 0.04%，減少 309 億美元，至 7.146 萬億美元，下降主要來自按揭抵押債券。

前紐約聯儲局行長杜德利接受訪問中提到，現時聯儲局非常接近 “彈盡糧絕” 的處境，即使聯儲局能購買更多美國國債及按揭抵押債券來壓低利率以及承諾長時間支持等措施，亦不會為經濟提供太大的額外支持，現時利率已接近最低水平，金融狀況極為寬鬆。而長期維持低利率水平，將令政策適得其反。

現時聯儲局應充分利用所有工具，並表明對經濟只有有限的額外支持，經濟紓困措施應落在國會及白宮身上，意味著加強財政刺激力度。

中國方面，中國人民銀行宣布將淡出使用逆週期因子，代表近期人民幣升值的幅度及速度將會被緩減。而據路透社報導，中國國有銀行通過掉期市場用美金轉換成人民幣，並於即期夜盤購入美元，緩和人民幣急升走勢。離岸人民幣兌美元由 6.7006 升至 6.6890，而在岸人民幣則由 6.7122 升至 6.6897。

債券一週：美難於大選前推出刺激方案，新申領失業援助數字回升，中國經濟數據轉好

市場概况

美國方面，兩黨在紓困措施中爭拗持續，美國總統特朗普表示可能支持比早前提出 1.8 萬億美元紓困更大規模的刺激方案。財長姆欽表示，從達成的細節水平來看，在大選前達成刺激方案並執行將有難度。美國上週新申領失業援助數字為 89.8 萬人，是連續兩星期下跌後首次回升，而持續申領失業援助數字則繼續下跌至 1,097.6 萬人。

債市走勢

美國聯邦儲備局副主席 Quarles，在演講中提及由於美國國債市場規模已變得龐大，在未來聯儲局可能需要無限期透過資產購買來支持市場運作，他表示這只是一個可供討論的問題，而並淡化他早前聯儲局將來可能不得不扮演更長期角色的言論。目前聯儲局每月資產購買規模為 800 億美元。聯儲局最新資產負債表數字為 7.151 萬億美元，較上週增加 767 億美元，距離 6 月份高位不足 100億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.34%收窄 2 點子至 0.32%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.78%收窄 3 點子至 0.75%。

中國方面，近期的經濟數據亦轉好，包括新增人民幣信貸及社會融資雙雙高於預期，而第三季度 GDP 增長，亦由第二季度首度轉正，為 4.9%，預期 5%。中國恆大繼於在岸市場發行 200 億人民幣債券後，於香港進行配股，據市場消息，最終規模只達一半約 5.55 億美元。最新消息指中國恆大的其中一名戰略性投資者山東高速，將不會換股成為普通股，堅持於到期後退出投資。

債市一週：各方解除放疫措施及重啟經濟

市場概況

歐美疫情漸漸放緩，各方陸續公布解除放疫措施及重啟經濟的政策。美國總統特朗普於週末發言，批評中國引發新冠肺炎及隱瞞疫情等情報，揚言採取報復行為。

債市走勢

美國方面，吉利德藥廠最新公布瑞德西韋對新冠肺炎的臨床結果正面，美國FDA緊急批準使用授權，同時美國正縮短藥廠對疫苗開發的行動，以便年底前啟用疫苗。歐美各方疫情漸漸放緩。

美國總統特朗普批評中國引發新冠肺炎及隱瞞疫情等情報，揚言開徵一萬億美元的關稅的終極手段、撤銷中國所持的美國國債，甚至立法禁止政府養老基金等投資中國股票。

美國聯儲局最新公布資產負債表，最新資產為6.7萬億美元，增速繼續減慢。

美國5年期國債孳息率一週由0.41% 收窄6點子至0.35%，美國10年期國債孳息率一週由0.66% 收窄5點子至0.61%。6月份紐約期油則由每桶12.78美元先升至每桶19.78美元。

日本央行宣布無上限購入日本國債，REIT及ETF 購入量將提升一倍，商業票據及公司債券亦提升兩倍。而歐洲中央銀行亦通過額外的長期再融資操作提供無限流動性。

中國方面，中國步入勞動節長假期，市況較為淡靜。4月份中國官方公布的製造業PMI為50.8，較3月份的52低，而4月份中國官方公布非製造業PMI 則由52.3升至53.2。

疫情嚴重蔓延全球，市場回暖約半年，債券看好亞洲市場

東方匯理資產管理為歐洲最大資產管理公司，同時名列全球10大資產管理公司。它為我們帶來最新市場資訊。

環球市況回顧：

1. 新型冠狀病毒促使風險資產，包括股票、債券被拋售。VIX恐慌指數升穿80，比2008年金融海嘯時更高。

2. 新型冠狀病毒疫情嚴重，已蔓延全球，影響需求、生產、供應鏈、製造業、服務業、貿易。

3. A股市場受影響較少。黃金、美金、國債表現較好。

未來預測：

1. 預測全球全年GDP增長為0.2%-1.9%。

2. 各國推出各類型貨幣及財政政策，支持全球經濟增長和穩定製造業。如美國及德國的財政拯救方案規模佔國內生產總值的比率為9.3%及7%。

3. 東方匯理的基本預測：3月時市場（尤其是股票）反應過度，下行空間相對有限。 但是，要想從目前的水平上獲得巨大的上升空間，必須迅速解決新型冠狀病毒危機，而且仍需要等待3 至6個月。

股票投資主題：

1. 東方匯理較看好亞洲市場，因為亞洲市盈率平均為10倍，估值吸引。而且相比歐美地區，亞洲的經濟活動較快恢復。

2. 其次，東方匯理看好美股在下跌後的強力反彈。因為VIX 恐慌指數較高時，將來一年的回報率會反彈。2008年9月29日的VIX水平為47，6個月後標普500指數下跌了28%，1年後僅下跌了2%。

3. 最後，東方匯理建議，投資者應留意折讓較大的個別週期性股票（股價較淨資產值存較大差距的，如小型股）。

債券投資主題：

1. 市場正在適應全球衰退。隨著核心債券收益率處於歷史低位，投資者重投環球投資級別債券。

2. 高收益債：注意流動性風險，預期違約率明顯上升，預測2020年美國高收益債券違約率6.3%-8.9%。因為美國高收益債券基金有兩成是購買美國能源公司，因為經濟停滯，可能未能償還債項。

3. 東方匯理首選亞洲投資級別債券，原因如下：

——息差擴闊：新興市場投資級別債券比歐美投資級別債券息差高200個基點。

——違約率較低：預計亞洲，從歷史上看，亞洲的平均違約率（1.67%）低於其他新興市場地區（3.19%）。預計在 2020年，亞洲高收益債的平均違約率是 4%。

——去槓桿化：亞洲公司現金比率由2014年的27% 升至2019年的34%。

——80%持有亞洲債券的投資者為本地人，債券較不容易因風險增加而錄得資金流出。

他人恐慌拋售，你就分段買入

霸菱資產管理在最近的視像會議中，帶來了最新市況分析和建議。

1. 市場回顧：中美貿易戰已打擊經濟。新冠疫情擴散至全球，環球經濟再受影響。沙俄打價格戰，國際油價暴跌逾3成。

2. 最近環球股市暴跌，不少人聯想到2008年金融風暴。2008年金融風暴投資槓桿比例大，涉及大量造假。是次金融危機後，政府加強監管金融業，現時金融市場穩健，與上次金融危機面對的問題完全不同。

3. 現時市場十分不理性，充滿恐慌交易。事實上，現時大多企業財政良好，暫時未出現企業倒閉潮。然而，投資者擔心疫症蔓延，經濟前景不明朗，爭相出售資產。傳統避險工具如黃金和債券，都被拋售。債市出現瘋狂的賣貨潮，包括國債、企業債和不良貸款。

4. 但是，現時投資者比2008年金融風暴時，能較快接收到最新的市場資訊。只要疫情在全球受控，預計股市回彈的速度會較2008年更快。

5. 優質資產被大量拋售，價格變得很吸引。但是市場被恐慌情緒籠罩，非常波動，投資者不應一筆過買入，分段買入更為穩妥。

此外，霸菱介紹了霸菱環球高級抵押債券基金。此基金廣泛投資歐洲及美國的高級抵押高收益債券工具。「高級」是指投資者為「高級」（Senior）債權人，可獲較先償還次序 。「抵押」是指有資產抵押品，過往價格走勢相對平穩，抗震能力高。

雖然如此，任何債券都有違約風險。一旦企業發生違約，可以償還或者回收的債務比率，稱為追償率。這種基金的本金追償率可能高於無抵押高收益債券，在當前波動市況下，不想承擔企業倒閉風險的投資者可選擇此類債券。

債券一週：美國總統希望降利率，市場擔憂武漢肺炎疫情，青海省投資集團債券違約

美國方面，美國總統特朗普與中國代表簽署第一階段貿易協議後，再度發言批評聯邦儲備局，揚言聯邦儲備局應再降低利率。而美國財長姆欽表示美國財政部計劃加大20年期美國國債發行，並同時探索50年期及100年期的美國國債發行擴大借貸能力。美國5年期國債孳息率收窄11點子至1.50%，美國10年期國債孳息率一週收窄14點子至1.68%。

歐洲央行新任主席拉加德上台後，首次議息會議於星期四結束，繼續維持主要再融資利率於0%，隔夜存款利率及隔夜貸款利率於負0.5%及0.25%，歐元維持通脹目標於2%水平。

中國方面，武漢肺炎疫情有擴大跡象。內地確診武漢肺炎人數急升，武漢封鎖城市，國務院宣布延長春節假期至下月2日。市場擔憂武漢肺炎疫情進一步擴散，進一步打壓市場風險情緒。

青海省投資集團2021年3億美元債券未能於寬限期後支付利息，成為2020年第一個違約中國發行人，是繼天津物流後第二間地方政府旗下公司。

海航集團成功分別於1月23日及24日贖回兩隻債券，分別為本金2億及3億美金。

債劵一週：傳中美將簽第一階段貿易協議 美伊地緣局勢有升溫跡象

美國與中國代表據報將在1月15日於首都華盛頓簽訂第一階段貿易協議，惟美國貿易代表納瓦羅尚未證實有關消息。

地緣局勢有升溫跡象，伊朗最高精神領袖哈梅內伊揚言將會強烈反擊美國，引發避險情緒，原油及黃金價格一度急升。而美國與北韓局勢繼續緊張，金正恩聲稱已研發新武器。

中國方面，12月份PMI指數，官方製造業PMI指數為50.2，連續第二個月站穩在50榮枯線上，而財新製造業PMI 指數降至51.5，為9月以來最低。離岸人民幣兌美元由6.9846升至6.9683。

中國人民銀行宣布1月6日起將全面調低銀行準備金率為0.5%，估計將為金融體系釋放8,000億人民幣，本次降準目的是透過金融機構支持實體經濟的資金成本。

中國政府公布一系列外商投資法實施條例和促進外商投資，條例將包括保護外商權益，提高開放水平，以及外商禁止投資的領域。

美聯儲減息0.25% 中美繼續貿易會談

市場概況

美國聯邦儲備局公開市場委員會進行議息會議後宣布減息0.25%。中美雙方繼續進行貿易會談，但可能拖延訂定貿易協議的時間。

債市走勢

美國聯邦儲備局公開市場委員會減息0.25%。聯儲局重申現時勞動力市場強勁，失業率處於低位，就業穩固增長。由於亞太經貿組織會議取消舉行，中美貿易會談可能拖延訂定協議的時間。美國商務部部長羅斯表示很快會就美國企業向華為供貨發出許可。

日本央行議息後維持目標政策利率負0.1%。日本央行行長黑田東彥表示，目前經濟仍受制於中美雙方的貿易摩擦。

中國經濟下行壓力仍大，PMI數字繼續低迷，表示企業生產及採購均在放緩。高息債方面，清華大學旗下紫光集團及北大旗下的方正集團均受到拋售。按澳新銀行的分析，雖然兩者均有一定程度國企背景連繫及複雜的股權結構，仍然未能令投資者放心。

中美就協議磋商，美國經濟增長緩和，英國脫歐達共識

市場概況

中美雙方團體稱雙方團體正就協議文本進行磋商，爭取達成一致，並於下月中美領導人會面時才簽署落實。中方立場上仍然爭取美方取消所有已加徵關稅，才會落實購買500-600億美元的農產品。另外，美國聯邦儲備局表示最近幾週經濟以輕微至緩和速度增長。

債市走勢

美國方面，美國最新公布的工業數據9月份製造業產值創出5個月以來最大跌幅，受到工人罷工等因素影響。

聯儲局官員表示再度擴張聯儲局資產負債表並不代表聯儲局正在實施量化寬鬆，而是為銀行體系注入儲備，而最近開始的回購交易及購買國債已穩定了市場。

英國脫歐方面，英國首相約翰遜於星期四與歐盟達成脫歐協議共識，包括避免北愛爾蘭與愛爾蘭之間的硬邊境及北愛爾蘭留在英國關稅區，通關檢查則於海上進行，星期六英國國會要求首相須向歐盟申請延後脫歐。英鎊一週由1.2608升至1.2984。

中國方面，新增信貸及社會融數據中，均較預期好，中長期借貸增長強勁，而由於全面及定向降準下及鼓勵放貸下，實體經濟融資已有改善。中國宣布將全面取消外資銀行、證券及基金公司業務範圍限制，而國務院亦宣布不得強制及變相強制外商進行企業轉讓技術。

美聯儲繼續回購 美國與中國10月10日再談判

市場概況

1. 美國聯儲局本周繼續進行回購交易，增加市場流通性。

2. 美國暫時豁免對日本出口汽車徵收關稅，而將於10月10 日與中國進行新一輪貿易談判。

3. 美國可能對華採取限制資本進入中國企業等措施，美國財政部已否認，市場擔心中美將由貿易戰轉移至資本戰。

債市走勢

1. 美國方面，美國聯邦儲備局接連於本週中進行回購交易，增加市場流通性，以增加銀行的儲備水平。本次計劃可能定性為技術性調整，而不是量化寬鬆。聯儲局副主席Clarida認為暫時無需再進一步減息。

2. 美國總統特朗普與日本首相安倍晉三達成貿易協議，暫時豁免對日本出口汽車徵收關稅。中美貿易高級官員有傳暫定於10月10日進行新一輪談判，而中國外長表示將會採取更多積極措施釋出善意，包括購買美國農產品。

3. 美國可能對華採取限制資本進入中國企業等措施，包括限制退休基金投資中國；限制指數中國企業的比例及勒令美國上市中國企業界公司退市。

4. 中國方面，臨近十一國慶長假期，市況較為淡靜，有前央行官員表示即使新貸款基礎利率(LPR) 定價下降，不代表央行即將降息，央行降息會主要透過中期借貸便利(MLF)來決定。

債市：中美貿易糾紛暫時休戰 市場預期聯儲局再減息

市場概況

中美雙方均在關稅問題上釋出善意並安排於下星期會面討論包括貿易逆差、開放市場等議題。另外，歐洲中央銀行宣布於今年11月重啟量化寛鬆措施，並降低隔夜儲款息率0.1%至-0.50% 。

債市走勢

中美雙方的貿易糾紛有暫時休戰的跡象，中美雙方將在下週安排見面，包括貿易逆差、開放市場等議題。美國將會延後2,500億中國輸入美國產品關稅兩星期至10月15日，而中方亦首次公布豁免美國貨關稅清單，並對農產品及豬肉等產品向美國正式詢價。按美國總統特朗普表示，美國可能會與中國簽定臨時協議，但他仍傾向達成全面協議。

美國聯儲局將於下週議息，市場預期聯儲局將於本次會議中，再度減息0.25%。

沙地阿拉伯石油設施於週六遭受10架無人機襲擊，導致石油產量減少一半，約每日570萬桶，而美國總統特朗普已授權必要時可動用戰績石油儲備。

受中美雙方貿易糾紛有緩和跡象，市場氣氛轉好下，美國5年期國債孳息率一週由1.50%點子擴闊25點子至1.75%。美國10年期國債孳息率一週由1.64%擴闊26點子至1.90%。

日本央行亦將於下星期議息，由於利率已處於負利率區間，央行正考慮以何種工具應對全球需求疲弱下的經濟。

中國方面，降準正式實行，而週中到期的中期借貸便利MLF並未獲得續期，人民銀行只透過逆回購投於535億人民幣。由於通脹憂慮升溫及社會融資等數據向好下，離岸人民幣兌美元一週由7.1178升至7.0467；在岸人民幣則由7.1220升至7.0793。

中美互加徵關稅 孳息率倒掛預警經濟衰退

美國

- 美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛，預示於1年至1年半內將出現經濟衰退。

- 美國押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅，至12月中旬傳統購物旺季後。

- 美國總統特朗普考慮降得資本利得稅，以進一步刺激經濟。

- 在週末期間，中國對美國750億元進口產品加徵關稅。而美國作出回應，已經生效的2500億美元中國商品將提升至30%關稅，另新開徵3000億美元商品。

中國

- 中國在新增貸款、社會融資及房地產開發投資數據中未如理想，反映經濟7月份經濟增速稍為回落。

- 中國恆大發出盈利預警，預計半年期淨利潤下滑49%至270億元人民幣，而半年期的合約銷售數字面積減少亦帶來影響。

- 中國上週宣布改革LPR(貸款市場報價利率)形成機制，改革目的是令利率進一步市場化，貸款利率形成和傳導機制，最終降低企業融資難度。

- 人民幣於本週持續走弱。

美國國債孳息率曲線倒掛 中美貿易議題爭端未止

市場概況

美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛現象。特朗普宣佈，押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅，直至12月中旬美國傳統購物旺季後。

債市走勢

美國方面，美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛現象，10年期國債孳息率首次低於2年期國債孳息率，孳息率倒掛曲線預示於1年至1年內將出現經濟衰退。近期，聯儲局委員中 Bullard 表示市場出現動盪和全球經濟放緩。現時市場估計下次9月份議息會議中，聯儲局將再次減息。

美國總統特朗普宣佈押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅至12月中旬美國傳統購物旺季後，清單包括體育用品、嬰兒用品及電子用品等。美國高層官員表示此舉旨在解決貿易爭端的談判繼承權進行，市場應保持耐心。

而中國商務品亦對此發表聲明，加徵關稅違反G20峰會共識，並將採取反制措施。 而孳息率曲線倒掛加上中美貿易議題上爭端，市場憂慮經濟前景，美國股票市場出現大幅波動。

中國方面，在新增貸款、社會融資及房地產開發投資數據中未如理想，反映經濟7月份經濟增速稍為回落。中國恆大發出盈利預警。海航集團據悉在海南省政府得到10億人民幣融資，用以贖回於8月18日到期的3億美元債券。

美中貿易會談重啟 聯儲局減息預測不一

市場概況

美中貿易會談於本週(30/7-31/7)重啟。市場對於聯儲局的減息預測不一，減息幅度可能是0.25%或0.50%，市場等待議息，交投稍為淡靜。

債市走勢

美國方面，早前陷入膠著狀態的美中貿易會談，雙方於電話會議後，決定於本週(30/7-31/7)重啟，美方表示北京有意兌現購買更多美國農產品的承諾，而中方亦有作出購買的意願。

歐洲中央銀行進行議息會議，本次會議維持息率不變。歐洲央行行長德拉吉表示歐洲並無明顯經濟衰退風險，但會預備更多刺激市場的寬鬆措施，強調結構性改革的必要性。

英國新任首相約翰遜於國會發表演說表明於10月31日落實脫歐，不排除在沒有達成脫歐協議下，英國會如期脫歐。英國無協議脫歐的風險大升，英鎊本週變化不大。

中國方面，錦州銀行的流動性等風險壓力上升，當地的監管機構召集相關的金融機構進行會議商討如何協助錦州銀行渡過難關。

聯儲局有降息空間 中美正恢復貿易會談

市場概況

美國方面，接連公布的 6 月份就業數字以及通脹數字，均符合預期及優於預期。聯邦儲備局主席鮑威爾表示，現時聯儲局的貨幣政策可能過緊。

債市走勢

通脹數字創下一年半以來最大升幅。美國聯邦儲備局主席鮑威爾於國會聽證會上的證詞中對美國經濟前景持悲觀看法。他表示現時聯儲局有降息的空間，而現時中性利率較聯儲局過去的預期低，暗示聯儲局將會轉成更為寬鬆及減息。

中美雙方正安排恢復貿易會談，暫時對於安排會議再會面並無時間表，只表示會重視質量。而美國政府於週二公布將免除部份由中國進口的醫療設備及關鍵電容器。

原油近來受中東、美國及伊朗局勢升溫所影響，而美國原油庫存繼續下降，令供應變得緊張，本週油價由每桶 57.66 美元升至 60.53 美元。

中國方面，存在對貿易戰對製造業放緩可能進一步拖累中國經濟增長的擔憂。

中國銀保監會將加強房地產信託產品領域的控制。目前已有不少內地信託公司收到銀保監的窗口指導，並有公司暫停相關房地產信託的資金並進行餘額管理。

減息預期升溫 債券價格再度走強

市場概況

美國暫停對中國加徵新的商品關稅及重啟貿易會談，市場氣氛稍為好轉。特朗普提名兩位鴿派經濟學家進入聯邦儲備局，令減息的預期再進一步升溫，債券價格等再度走強。

債市走勢

美國方面，市場氣氛稍為好轉，但仍受貿易會談前景不明朗影響。美國總統特朗普有意向歐盟貨值約40億美元加徵關稅。然而，最近聯邦儲備局委員Mester指出，作出減息決定仍然為時尚早。

上週五公布的6月份非農業新增職位為224,000份，而失業率更進一步跌至3.6%，私人企業新增職位亦較市場好，為市場的減息預期稍為降溫，令聯儲局會否於7月議息會議減息決定的取態明朗化。

歐洲中央銀行方面，現時按市場分析，今年年底前歐洲中央銀行將重新加入寬鬆等內容，並對存款息率減息兩次，每次0.1%。

中國方面，製造業PMI 指數低迷，分析指中美貿易令前景充滿不確定性，內需亦現疲態。

債券一週

市場概況

美國總統特朗普暫停對剩餘3000億美元中國貨品開徵關稅，並解除部份華為禁令，容許美國科技公司有限度向華為輸出不會危害國家安全商品，同時重啓中美之間的貿易會談。

鮑威爾表明，聯儲局不受短期政治壓力所影響，並保持決策獨立自主，不受政治力量直接控制。市場分析估計7月份議息會議中，減息25點子有較高可能性。

債市走勢

美國總統特朗普再度表示若未能達成協議，將增加關稅，並減少與中國貿易經商。

分析指由於現時息口相較其他時期低，聯儲局採用減息50點子以刺激經濟增長的彈藥有限，更傾向於及早採取 “保險” 行動。

油價本週在窄幅上落。而伊朗與美國間的局勢緊張亦為市場增添變數，原油價格本週由每桶57.90美元升至59.09美元。

中國方面，離岸人民幣兌美元由6.8764升至6.8679；而在岸人民幣亦由6.8770升至6.8668。

華為4.125% 2026年債券，一週由99.834%升至100.204%。

中信國安集團未能如期支付利息，並構成實質性違約。