油價回穩，留意低債務高股息的俄羅斯板塊

法國巴黎資產管理為全球第八大銀行的法國巴黎銀行集團(A+級)的投資管理部門。管理資產達4,400億歐元，超過520名投資專才，以及約500名客戶服務專員，為個人、企業和機構投資者提供服務。近來為我們帶來了俄羅斯這個較少香港投資者接觸的板塊。

談俄羅斯之前，先注意石油市場現況是：需求增加、供應減少，有利油價回穩。

三月份起，因新冠肺炎疫情，石油需求枯竭，導致5月美國西得克薩斯州中間基原油（WTI）原油期貨合約曾一度跌至負40美元。隨著疫情在全球逐漸受控，石油的需求在5月份回升。另外OPEC及美國，加拿大等國的減產。短期油價會較穩定。

油價已跌至油商平均成本價，預計將來仍有減產的空間。法國巴黎資產管理估計美國頁岩油企於未來1至2年可能減產2-3000萬桶/日。

為什麼投資俄羅斯？

1. 俄羅斯財政預算較能挺過低油價時期。俄羅斯為世界第三大產油國，產油收入為俄羅斯重要收入來源。俄羅斯在預算規則下的財政損益平衡點在約40美元/桶，如今油價未大幅低於該水準。而OPEC國家財政損益平衡點為80美元/桶。

2. 俄羅斯央行於6月，將基準利率由 5.5% 調降至 4.5%。根據過去歷史，俄羅斯央行降息，俄羅斯股市會上漲。金融市場估計，截至 2021年第一季，俄羅斯還有100bps至200bps減息空間。

3. 俄羅斯債務水平偏低。俄羅斯國家債務佔GDP為14.6%（美國為120%）。因此即使發生重大金融事件，俄羅斯實體經濟能承受短期衝擊，不需要過於擔憂資金外流。

4. 股息相對吸引。俄羅斯股息率為主要新興市場最高，達8%，預測未來3年為9%。另外全球新興市場基金中有77%的基金表示會增持俄羅斯。

法國巴黎資產管理的俄羅斯基金持有3成能源、近3成原材料股票，由3月低位反彈了近5成，但仍距離2020年初的高位約20%，仍有一定上升空間。留意石油走勢的投資者不妨考慮俄羅斯市場，既可受惠油價上升帶來的升幅，亦能受惠於俄羅斯其他經濟發展。

銀行業績表現樂觀 消費者運動服純利維持增長

一周回顧：

貿易戰烽煙再起，恆指大跌。美國總統特朗普宣稱將恢復向中國征收25%的進口關稅，令到恆指周一大幅下挫2.9%。石油和天然氣板塊進入強勢區。看跌板塊包括內房、券商投資、汽車和零部件、IT硬件和組件等。

本周投資主題：

香港金融： 香港銀行最近公佈的19年度首季業績表現樂觀，并普遍宣佈大幅派息或股份回購。板塊資金流上周由恆生銀行（11）所主導，投資者預期19年度息率將保持在4%。渣打（2888）的資金流從4月末起由負轉正。匯控（5）吸引的資金流亦保持強勁，該行繼續推進股份回購計劃。

消費者運動服：李寧（2331）和安踏（2020）上周主導板塊資金流。前者錄得1,290萬港元的凈流入，投資者相信李寧純利將維持增長。安踏上周吸引890萬港元的凈流入。投資者預期公司旗下FILA品牌將實現銷量強勁增長。

黃金對沖美元 亦為避險工具

「天達資產管理 Investec Asset Management」帶來黃金的市場更新。

天達資產管理建議，下半年可將30%投資額用於進取型投資，另外可配置5-10%的黃金，對沖風險。2019年5月7日黃金價格為 1,280.9美金/盎司，基金經理預測 1,250-1,350美金/盎司的金價也是合理水平。

影響金價主要有兩個因素：

1. 美元與黃金有對沖作用：美元轉弱，金價會變高。今年開始美聯儲宣布年內不加息，美元開始疲弱，黃金成為對沖工具。加上俄國、中國、印度等國的中央銀行總增持黃金配置達652噸，為有紀錄以來第二高，有助金價上升。

2. 市場地緣政治因素：環球經濟開始增長放慢、中美貿易戰及英國脫歐等事件中，黃金作為避險工具，發揮作用，逆市上升。

經常性收入捧高地產股，大型銀行高息搏青睞

1. 香港房地產：上周中原城市領先指數CCL按周累升1.56%，再創歷史新高。同時，投資者認為樓價前景看好。上周板塊資金流由新地（16）和新世界（17）所主導。

新地的土儲規模名列前茅，估值吸引。籌建中的商場項目有助維持經常性收入增長。

另外，新世界發展最近吸引大量資金流入，更多商場動工，將增加其經常性收入。該股目前息率為3.8%。

2. 香港金融：雖然大市在4月進入調整期，但投資者對於該板塊的買入興趣不見減少。五月將公佈首季業績，投資者預期，大型銀行將表現堅挺。

上周板塊資金流由匯控（5）所主導。匯控18年度稅前盈利增長16%，表現遜於預期。但價值取向型投資者依然看中其5.9%的息率，亦看好其持續回購計劃。市場預期該行首季業績將進一步好轉，稅前盈利可望增長14%。

美國仍為成熟市場首選

JP Morgan Asset Management 摩根資產管理對環球經濟市場的展望：

1. 全球經濟增長至合理水平後，隨即下跌，包括今年一枝獨秀的美國股市，於10月出現回調，刺激資金從美國慢慢流入新興市場。

2. 前美國聯儲局主席鮑威爾在11月28日之言論暗示，加息步調會提前停止。加息步伐減慢，美元將不會保持強勢，新興市場貨幣兌美元匯率將上升，資金回流。

3. 成熟市場仍值得投資，美國為首選。美國經濟數據良好。2018年美國公司平均有20%盈利增長，歸功於特朗普上任後的稅改。

4. 預計美國2019年企業盈利仍會有雙位數字增長。美國的軟件公司，如微軟、甲骨文盈利之高，暫時沒有其他行業可以取代。

5. 歐洲為投資成熟市場的次選。歐洲有太多不明朗因素，如德國總理默克爾宣布明年不再競選連任，以及意大利的財困。

6. 經濟週期會越來越短，股市會隨時反彈或回調，波動性高，應留意市場基本面及作多元化資產配置分散風險。

投資房地產項目一定要買樓？

駿利亨德森投資（Janus Henderson Investors）來分享（演講者很帥喔，嘿嘿，我的少女心）如何在跌市中尋求收益。

透過基金，買入酒店、環球房地產投資信託和房地產公司股票，是強調防守的選擇，優勢是：

1. 穩定收入來源：地產項目如商場、寫字樓、住宅等租賃，可提供每月穩定租金收入
2. 抵禦通脹：隨著通脹上升，地產商會提高租金，將通脹壓力轉嫁予租客
3. 多元化：透過基金公司，可經股票投資各種物業類型，例如：酒店、商場、寫字樓、迷你倉等（2016至2021年，電子商貿銷售額的增長率預計達到257%，網上購物平台尋找更多迷你倉擺放貨物）
4. 股息率高，且日益增長，房地產項目入息年均5-8%

加息對地產股有無影響？

1. 加息較緩慢，對房地產市場未有大影響
2. 加息週期令按揭成本上升，可加租轉嫁給租客

當投資遇上伊斯蘭教

香港現有37萬外籍家庭傭工，約四成來自印尼，他們大多信奉伊斯蘭教。大家與家中印傭接觸時，是否認識到他們的宗教文化呢？ 今日想帶大家從投資角度了解多一點伊斯蘭教。RHB Asset Management （馬來西亞政府佔40%股權）來公司分享，根據 Islamic principles，他們不會投資以下行業：

1. 豬肉公司（因為可蘭經指豬肉不潔）
2. 派息的行業（原因是債主借貸予某公司是沒有額外付出，不應向對方收取利息，應以投資形式分享該公司的盈利）
3. 投機、不道德、剝削的行業（如賭博業）

上述所說的與其他以賺取利潤為首要的投資原則不同，多了一份社會責任，有趣呀！
#京華山一 #多元化投資