2022年香港最優惠利率會加嗎？

即使美國聯儲局真的在明年啟動加息，而且不只加息一次。相信香港銀行在明年會跟隨美國加息，而加最優惠利率的可能性都不是太大！香港銀行最優惠利率名義上是銀行給最重要或信用質素最佳的客戶放貸的基本貸款利率。銀行最優惠利率是由各間銀行自行決定的。現時，銀行普遍以最優惠利率減某個百分比，作為批出樓宇按揭、企業或私人貸款的貸款利率。香港最優惠利率不會加的原因如下︰

1. 這只是因為最優惠利率不是一個市場利率，而是一個由香港銀行本身所決定的貸款利率指標，所以香港銀行有能力決定它的高與低。

2. 由於在過去的減息週期中，香港銀行沒有完全跟足美國聯儲局的減息步伐，所以在之後的加息週期中包括今次，令香港銀行都有空間在聯儲局首幾次加息時，都不用跟隨加息。

例子一︰自 2007 年美國發生次按危機、以至 2008 年出現金融風暴。美國聯儲局合共減息5.25%，但當時的香港銀行，只將最優惠利率下調 2.75%。

例子二︰聯儲局在 2015 年底啟動加息週期，直至 2019年。美國聯儲局合共加息 2.25%。但當時的香港銀行，只將最優惠利率上調0.125% 。當時正正是由於香港銀行在 2007 年至2008 年沒有完全跟足美國減息，令香港銀行有空間在美國加息初期不用跟隨美國加息。

例子三︰2019 至 2020 年在中美發生貿易衝突、再加上疫情來襲，美國聯儲局再次啟動減息週期，美國聯儲局合共減息 2.25%，但當時的香港銀行，只將最優惠利率下調0.125%。

因此相信最少在美國聯儲局首四次加息時，假設每次只加 0.25% 計，香港銀行都很大可能不會跟隨、並不會把最優惠利率作出上調。

健康護理行業在跌市中防守性高

南非新變異株Omicron上星期五突襲全球至少 5 國，引發美股大跌，道瓊盤中一度暴跌逾 1,000 點，最終下跌逾 900 點。航空郵輪股、零售股暴跌，油價自9月底來，跌破70美元。市場對主要央行升息預期迅速降溫，資金奔向日圓、美債等避險資產。相反逆市上揚的股票有健康護理股票，特別是疫苗股，例如Moderna 於上星期五上升了超過20%。數據顯示MSCI世界健康護理指數的下跌防禦比率，平均為MSCI世界指數的51%，可見健康護理行業在跌市中防守性較高。除了防守性較高，投資健康護理行業還有以下原因。

為什麼投資在健康護理行業？

1. 創新科技：生物科技創新速度加快以應對迫切的醫療需要。例如人類基因組計劃已於2,000年完成，基因測序應用於包括靶向癌症治療，產前篩查以及罕見遺傳疾病的治療，該計劃耗時13年，所用成本超過30億美元。基因測序技術近年迅速發展，現時每一組基因排序成本降至1,000美元以下。

2. 人口結構：全球人均壽命延長，人口老化，健康護理支出增加。健康護理計劃65歲以下成人人均開支為$6,125美元，65歲以上成人增至會$18,424美元，為前者的三倍。

3. 全球化：生活水準提高帶動全球健康護理開支上升，如美國人均醫療保費支出平均每年8,000美元。

4. 分散投資及防守性：根據往績，該行業與大市的相關性一直處於較低水準以及在整體市場下跌時防守性較佳。如2/2020 - 3/2020，MSCI世界指數下跌23.53%，MSCI世界健康護理指數下跌13.88%。

今日為大家介紹駿利亨德森環球生命科技基金，過去一年上升21.80%，投資於解決龐大醫療需求或提升醫療體系效率的公司，旨在建構涵蓋行業內各個子類別（製藥、生物科技、健康護理服務和醫療器材）的均衡投資組合。以下為基金團隊選股的方法。

1. 獨有的基本面研究，通過以下方法物色投資機會：醫生訪問、醫療會議、科學文獻、與業界接觸、管理層會議、客戶問卷調查、專有數據庫。另外透過財務模型︰模擬成分、收益表、資產負債表和現金流量表、財務相關報表、估值工具來挑選股票。比起一般散戶只透過消息、新聞來選股更專業及可靠。

2. 嚴謹的投資程式︰分散投資於各行業、地區及不同市值。組合建構︰持股量70 –100。投資組合中有85%-90%的股票屬「買入」或「強烈買入」評級。非美國持股量占20% – 40%。分散投資於不同分類行業及市值︰25% – 40%製藥、25% – 40%生物科技、15% –30%裝置及醫療科技、10% –20%健康護理服務。

3. 建構價值風險框架︰評估在預期內任何最極端情況下所引發的下行風險。限制持倉規模，以致最壞情況對投資組合的影響不超過100個基點。例如若最壞情況是股價下跌50%，持倉規模將不會超過2%。

4. 可能出售股票的原因：股價升幅反映駿利亨德森估計的股票內在價值; 公司或行業基本面因素改變或基金經理認為具競爭力的優勢已惡化; 投資組合出現新理念，而基金經理認為這可帶來更佳的風險/回報機會; 持倉規模超出「價值風險」參數。

表現亮麗的歐洲為投資的另一選擇

較早前提及歐洲成為年初至今最好表現的主要市場之一︰MSCI 歐洲指數年初至今上升14%。有關利好歐洲市場的基本因素，可參考以前的文章。歐洲市場較少香港人留意，今日為大家帶來另一隻表現出色的木星歐洲增長基金，年初至今上升27%，跑贏MSCI 歐洲指數。

1. 歐洲是全球主要經濟地區之一，雲集眾多世界級的龍頭公司及中小型專門企業。木星歐洲增長基金投資的公司源於歐洲，但業務足跡卻偏佈全球，他們的長期財富並非依賴於歐洲的經濟增長。

2. 聚焦增長的優質企業︰歐洲增長基金尋找市場門檻高、具有可持續競爭優勢以及行業經濟特性吸引的公司。這些公司會把長期複合增長的資本再投資於業務之上，獲取高的回報率，有助帶動業務價值增長，為投資者締造吸引的長遠增長。

3. 歐洲增長基金將環境、社會及管治（ESG）因素融入到投資組合的篩選。

4. 木星歐洲增長基金投資主題多元化︰持續人口老化、人口增長、自動化、環境、消費者行為、數碼化等等。投資團隊觀察到疫情大幅加快轉型至網上銷售，可能會加快部分長期結構性增長趨勢。例如，在家工作的安排顯然推動網上銀行服務增長。例如︰Adidas在應用數碼科技改善業務營運及銷售方面領先市場，由與實體零售夥伴合作轉而投資於自己的商店、網站及應用程式，鞏固對其競爭對手的優勢。又例如︰政府亦投資於綠色經濟以作為刺激經濟活動，而領先市場的公司將會加速推行數碼化及自動化業務流程的計劃。

科技企業好業績，不能蓋過市場上的隱憂

美國企業業績優於市場預期，帶動美股、以至全球股市在上星期繼續錄得上升。

在標普 500 指數中已公佈第三季度業績的企業約當中的 150 間，盈利優於市場預期的比率為82%，大大高於歷史平均的 66%。

繼美國銀行業後 ，美國一眾科技企業亦普遍交出不錯的成績表，除了上星期四公佈業績的蘋果和亞馬遜外。

但好的業績相信不能完全蓋過市場上仍存在著的隱憂。市場上仍存在的隱憂包括經濟增長出現明顯放緩 ︰ 不管是中國或是美國 ，第三季度經濟增長都出現大幅的放慢。通脹壓力持續高企 ︰ 將持續對經濟、企業盈利、以至央行政策造成壓力。

從蘋果和亞馬遜的業績以至從其他公司的業績所反映，以下的負面因素將會對企業盈利造成持續、甚至更大的影響。原材料供應緊張，令生產受到制約有生意都未必做得到如蘋果聲稱受原材料供應短缺所影響 ，對蘋果產生約 60 億美元的影響；美國兩大車廠通用和福特，都因為晶片短缺而令過去一季的生產數量受到嚴重的影響。成本上升令毛利受壓，如亞馬遜預計在未來一季，受疫情影響而增加的開支將達數十億美元，可能佔去亞馬遜一半的盈利。

國債息率正由「大幅利好股市」轉變為「不再利好股市」？

受到通脹持續維持高企的壓力，全球不少國家的央行都正開始、甚至已開始啟動收緊其貨幣政策。在今年之內，已有不少發達國家的央行已開啟了貨幣政策的收緊，如澳洲、新西蘭、加拿大、 南韓等，部分央行縮減了買債規模、部分央行 甚至已啟動了加息！不少新興國家的央行，更一早已被迫要大幅加息以對抗通脹，如巴西、俄羅斯等。

以美國為例子︰即使美國聯儲局還未啟動收緊其貨幣政策，但美國國債息率已先行大幅上升，現時已升至接近疫情發生前的水平。現時全球國債息率已開始不低、甚至不少國家的國債息率已高於疫情發生前的水平。債息水平已不再那麼有利於經濟復甦。更重要的，是不再那麼有利於刺激股市上升！債息上升對經濟不利、對企業盈利不利 (除了銀行以外)、亦會對股市估值帶來壓力。

1. 債息上升代表借貸成本/存款收益上升，有可能令消費者的消費意欲下降，令消費減少。債息上升代表借貸成本/存款收益上升，有可能令企業家作出投資的意欲下降，令企業投資減少。

2. 債息上升代表借貸成本上升，令企業的借貸成本增加，對企業盈利產生負面影響。

3. 除了是剛才提及債息上升會對經濟和企業盈利帶來負面影響外，更重要的是債息上升會對股市估值帶來下調的壓力。自疫情發生後，由於全球大部分央行都同時大推超寬鬆貨幣政策以支持經濟復甦，這為市場帶來無限的游資和超低的息率 (甚至是負息率)，令市場資金過多、過度地追逐股票投資 (令不少股票的估值大幅高於正常/應有的水平)。

債息和股市估值的關係？股市估值，一般來說可反映一隻股票的價格是便宜，還是貴。假設所有因素不變下，債息的高低可令投資者對股票的估值產生很不一樣的看法！舉例來說，假設有一間公司一年能有1億的盈利 (為了簡單起見，假設盈利年年不變，不會減少、但亦不會增多)，您估投資者會願意用多少錢去買這間公司？對於這個問題，答案和市場息率存在著一定的關係的。

A. 1年1億盈利︰如果市場息率是10%的話，投資者不會出多於10億去買，因為10億的10%，正正就是1億 (因為如果市場息率是10%，投資者只要放10億作存款/作債券投資，亦可從市場收到每年1億的收益)。

B. 如果市場息率跌至5%的話，投資者可能會出到20億去買，因為20億的 5%剛好是1億。

C. 如果市場息率跌至1%呢？投資者可能願意出到100億去買，因為100億的1%就是1億。

以上的例子清楚說明，市場息率對資產價格的影響力有多大？現時市場息率上升，所以出現的影響將會出現180度的轉變，將會是由「正面」 轉為「負面」！

美股︰今天股市指數的水平比疫情發生前高35% 。試想一下，美國今天的經濟情況真的比疫情發生前好那麼多？不要忘記，和疫情發生前相比， 美國現時還有500萬人失去工作、還未能重新投入就業市場呢？

現時美股的估值並不低︰和疫情發生前相比，歷史市盈率較疫情前高22%、預測市盈率較疫情前高 16%。

投資中國市場，選擇行業好重要

於較早的文章提及中國為今年較少數下跌的市場，主要因為內地加強中概股監管政策，主要影響大型企業。MSCI中國指數(包括在A股、在香港及美國上市的中概股)下跌約16-17%。但若只計算中國A股市場，滬深300淨回報指數只下跌了4.1%，因為A股市場較多中小企業，受政策影響較少，下跌較少。如想現在趁低吸納中國A股，可增長持有的時間至3年，減低波動帶來的影響。以下為中國A股市場前景分析︰

1. 中國經濟與金融市場正常化︰中國製造業採購經理人指數超過50。中國9月出口同比增速升至28.1%。

2. 中國受美國制裁的意外結果：由於加快了進口替代，使中國中低端的市場領導者受益，如發展機器人技術、激光產生器、變流器、IC組裝及測試、減速器、晶片清洗等技術。

3. 中國電動汽車的機遇︰產品功能的持續改善以及本地政策支持令電動汽車愈趨普及。預測35年後中國新能源汽車滲透率為70%，40年後為85%。

4. 新型冠狀病毒疫情帶來了結構性趨勢︰中國大力發展科技數字化、本地化，如發展網上購物與服務、進口替代、企業軟件、雲端基建、網絡安全等。另外亦加速了醫療的發展 (預防、診斷)︰預防性藥物及健康補充劑、診斷和治療實力、基建投資及設備升級、更快捷的藥物審批及更理想的研發能力。

5. A股回報較整個中國市場為佳︰MSCI中國及滬深300歷史年化回報(2006.7-2021)分別為9.3%及12.1%。

今日為大家介紹摩根中國先驅A股基金，基金旨在捕捉中國在岸市場的優質增長機會。20多個分析員研究不同產業的300多隻股票，基金經理選出60-80隻股票。基金總資產值為15億美元，過去5年來回報為132.2%。主要投資以下行業︰

1. 科技︰除了智慧手機和電子商務，還有軟體、雲端、進口替代。

2. 健康護理：中國生物外包服務市值在2016年2021年之間，複合增長34.8%。醫療設備：受惠於政府醫療投資，2021年醫療開支所佔中國GDP 7%。創新藥物：研發創造回報。

3.消費者行業：再生能源及電動車受惠於政府政策。現時電動車滲透率為10%，銷售量為300萬。預測於2025年滲透率為20%，銷售量為600萬。必需消費産品優化及行業整合創造增長機會︰2021年中國調味料市場有4,000億人民幣收入。線下消費：行業領導者受益於快速的復甦和近期的週期性反彈︰2020年海南免稅營業額180億人民幣。

美國大行業績超越市場預期

上星期開始，美國企業再次踏入業績公佈期。美國五間大行 (除了高盛，其業績將在今個星期二公佈)公佈了今年第三季度的業績，成績大部分均超越市場的預期。

投行業務收益繼續是銀行收入和盈利上升的主要推動因素，尤其是證券發行、顧問服務、以至資產管理等。

另一個帶動銀行盈利上升的因素，是由於在經濟持續復甦下，不少銀行都可將上年因擔心經濟不景而大幅預留的壞帳撥備作出回撥，變相拉高盈利水平。

美國銀行業業績理想，帶動美股在上星期錄得回升(上星期升1.5%)。

     

歐洲前景良好，成為最好表現的市場

歐洲股市為較少香港投資者了解的市場，但歐洲成為年初至今最好表現的主要市場︰MSCI 歐洲指數年初至今上升16.77%，而標普500指數只上升15.91%。歐洲除了表現出色外，其抗跌力亦較高。今年不同股市調整時段 (2021年2月17至26日、3月17至24日、5月7至12日、7月14至27日)。MSCI歐洲指數下跌比標普500、MSCI中國指數及恒生指數較少。資金流入歐洲股票自2018年以來最快，於2021年6月每週超過30億歐元流入。今日為大家拆解今年歐洲表現亮麗原因。

為什麼投資歐洲?

1. 景順環球市場策略部(GMS)繼續偏重週期性資產。歐洲及歐元區提供良好的週期股機會。週期性行業為：資訊科技、工業、金融、副消費品、能源、物料。歐洲幾乎覆蓋所有週期性行業。

2. 歐洲前景良好︰歐洲受病毒Delta的影響較世界其他地區為小，零售及消閒業沒有受大打擊。增長勢頭強勁︰歐盟IHS Markit PMI 接近60、歐洲央行上調GDP增長預期。

3. 歐洲消費者將助力GDP增長︰疫情下歐元區家庭儲蓄率 (佔家庭可支配收入總額百分比）提高至20%，隨著生活秩序恢復正常，消費者開支應恢復增長。

4. 歐洲估值相較全球及美國為低，歐洲市盈率為17倍，美國為22倍。另外股息是歐洲重要的收益來源。

5. 政策支持︰歐洲財政刺激（佔GDP%) 及貨幣刺激（佔GDP%）共31%。歐洲通脹率較美國低，歐洲通脹率低於2%，加息及減少買債壓力較細，歐央行資產負債表持續上升，證明買債力度沒有減弱。

為什麼投資景順永續性歐洲量化基金?

用量化模型、ESG、「有派息」︰

基金經理會分析和運用投資範疇內每隻股份的各種量化指標，計算預期回報和風險控制參數，以評估每隻股份的相對吸引力，減少人為因素干擾。另外，本基金會根據ESG準則 (環境、社會、企業管治) 篩選以物色在轉型至低碳經濟方面充分符合慣例及標準的股票。主要投資於行業︰健康護理20.8%、消費必需品16.7%、工業16.2%。回報年初至今上升20.0%。每年度派息為4.5%。

美國公佈一連串就業市場數據，表現好壞參半

上星期，美國公佈一連串就業市場數據，表現好壞參半！上星期三公佈美國私人就業市場數據，9月錄得56.8萬份的職位增加，不但大幅高於8月的增長34萬，亦大幅高於市場預期的43萬，數據明顯高於7月和8月，一度令市場再次對就業市場復甦的勢頭出現樂觀的預期。

上星期四公佈美國每星期首次申領失業救濟金人數，錄得32.6萬人，低於再上一星期的36.4 萬人，亦低於市場預期的34.8萬人，再次接近觸及疫情後最低的水平。不過，如果和疫情前的水平相比仍有一段很大的距離，因為疫情前每星期首次領取失業救濟金人數只是25萬以下。

上星期五公佈美國非農職位報告，只錄得19.4萬份的職位增加，已連續第二個月錄得低增長，8月為增長36.6 萬、亦連續兩個月大幅低於市場預期，市場原先預期為增長50萬。職位增長減少，主要是受到私人就業市場職位增長下跌所影響。私人服務業市場只錄得26.5萬職位增長，大幅少於5-7月的每月55-81萬，當中教育和健康護理下跌7,000份職位、休閒和酒店只上升7.4萬o份，相比5-7月，休閒和酒店每月有30-40萬份的上升。私人服務業市場職位增長減慢，相信是受到疫情再次出現惡化所影響。

在過去兩個月，疫情在全球再次出現較明顯的反覆 ，美國亦不例外，每日新增確診人數大幅上升至10萬、甚至是20萬以上，令部分經濟活動， 特別是服務業再次受到較嚴重的損害或增添較明顯的不明朗因素。美國總就業人口和疫情前相比，現時仍有約500萬個職位流失。

恒大的命運？

上星期，關於恒大的最新消息包括市場傳出恒大於23日到期付息的一隻中國境內債券，恒大已通過「場外方式」協商解決。但市場傳出恒大於23日到期付息的另一隻海外債券，投資者並未有如期收到恒大需要支付的 8,350萬美元利息 (目前，恒大正進入30天的寬限期，如果寬限期過後仍未支付該筆利息，將正式觸發債務違約)。其實，市場有此傳言 (未能如期還息) 並不讓人感到意外。因為早在9月初，市場已傳出恒大已通知兩間銀行，要暫停支付於本月21日到期的貸款利息。

上星期，關於恒大的最新消息包括中央可能將恒大分拆為三個獨立個體，並由國企入主重組債務。報道指，中央會參考海航重組債務的做法，派員進駐取代現有管理層，之後重整架構，並出售資產套現。

恒大已無力自救，只能等待政府的安排。相信政府會介入恒大，以避免恒大的倒下會讓負面因素，沒有秩序地波及不同行業、金融市場和整個經濟。政府 (或以國有企業) 透過入主恒大，以保障恒大可繼續運作。先保障買入恒大樓盤的買家最終可收到樓 (以避免波及整個樓市、以及引發社會動盪) 。及後才處理買入恒大理財產品的投資者 (同樣地，避免引發社會動盪)。但預料公司股東、境內和境外債券持有人將要蒙受較大/巨大的損失 (因中國政府不可能為投資者的虧損包底)。

恒大即使倒下都不會令中國出現雷曼2.0。即使恒大真的倒下，都不會令中國出現像美國2008年般的金融海嘯，這不是說中國的金融系統比美國的穩定，只是因為恒大倒下所涉及的金額遠遠少於2008年美國樓市泡沫爆破所帶來對市場的震撼。

恒大的欠債是2萬億人民幣，但當時美國樓市的總值超過20萬億美元。而且，由於美國當時將不少房貸打包成金融產品、甚至是被界定為風險十分低的金融產品(部分產品甚至被評為AAA)。美國、以至全球金融機構，如銀行、保險公司、投資公司等都對這些產品作出大量的投資、甚至是作出大量的槓桿投資，令爆破變得一發不可收拾、甚至出現滾雪球效應、令問題越滾越大但由於恒大一向被視為高負債、高風險，所以它的股票/債務一向被投資市場視為高風險，根本不會出現高槓桿投資的可能，相信亦不會有金融機構對恒大作出十分高比例的投資！

氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇

氣候變化是當前全球面對的挑戰。氣候變化，是指自然氣候變化之外，人類活動引致大氣組成改變所導致的氣候變化。主要因為使用化石燃料引致的溫室氣體增加，這使溫室效應加劇，氣候系統變暖，此現象稱為全球暖化。全球暖化引起了許多問題，如熱浪變得更頻密、降雨量改變、海平面上升、農業生產量下降、水資源枯竭、疾病傳播，以及生態和環境失衡等。為了應對此嚴峻的挑戰，各國紛紛向低碳經濟轉型，為社會及企業帶來巨大轉變。在這場積極的轉型過程中，氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇。

為何投資於氣候變化？

1. 為了於2030年前控制氣溫上升不多於2度，全球須於2010年至2030年期間減少碳排放33%。多個全球大型經濟體公佈實現「碳中和」及應對氣候變化的時間表，如美國在2021年2月重返巴黎協定。總統拜登的「美國就業計劃」提出投資1,740億美元於電動汽車市場，並將電力生產現代化，提供潔淨電力，並關閉全國已棄用的油氣井。氣候變化投資將成為全球投資者日益關注的焦點。

2. 氣候變化主題與新冠病毒疫情所帶來的新經濟機會是有重疊的地方。疫情爆發前，我們經常出外用膳，於辦公室工作，假期外出購物或出埠外遊，排放大量二氧化碳。 但疫情爆發後，我們在家工作，在家娛樂，大大減少碳排放。如12日線上會議只會產生36kg二氧化碳，線下會議則會排放2,961kg 二氧化碳。人類習慣的改變締造長線新的投資機會。

3. 氣候變化為長期及持續增長的投資主題，國家減碳排放政策影響深遠，幾乎會影響所有行業。公司為了符合環保、減排的政策作出改變，公司基本面（收入、盈利能力和估值）亦會受影響，氣候變化將會戲劇性改變全球經濟。只是投資者暫時對氣候變化帶來的影響沒有足夠理解。

4. 氣候變化為熱門的投資主題ESG (綠色基金和環境、社會及管治)的其中一部分，為全球投資者所追捧，特別是主權基金。

今日為大家帶來施羅德環球氣候變化策略基金，年初至今上升12.7%，過去10年上升234%。為何選擇施羅德環球氣候變化策略基金？

1. 全球暖化將對經濟及公司產生深遠而重大的影響。施羅德挑選能夠一早意識到威脅並積極應對挑戰的公司，或者在解決方案中考慮氣候變化相關問題的公司。

2. 施羅德環球氣候變化策略基金是該領域最早成立的基金之一，自2007年推出至今。

3. 基金投資範圍涵蓋的，主要是致力於緩和及適應氣候變化，並因而長期受惠的公司。當中的投資項目圍繞5大關鍵主題：潔淨能源、可持續運輸、環境資源、低碳領導者，以及能源效益。

4. 突破固有思維︰面對氣候變化，每家公司都不能獨善其身，因此投資不會局限於個別行業，務求建立一個與氣候變化相關的多元化投資組合。

波動市場中，靈活捕捉環球投資機遇

你是否有時很困惑，怎樣配置自己的資產? 恆指因內地監管出台而大跌，是否應該買入? 美國標普 500指數屢創新高，是否應賣出鎖定利潤離場? 加上市場反覆，一般投資者難以預測，例如2020年商品 (高盛增強商品總回報指數) 下跌了20.5%，但於2021年年初至今上升了34.6%。黃金及貴金屬 (費城金銀指數) 於2020年上升了34.9%，但2021年年初至今下跌了0.3%。投資者日間專注工作，沒時間深入研究不同市場資訊。倒不如將這重任交給專業人士，讓他們幫你靈活配置資產，捕捉環球投資機遇。今日為大家帶來柏瑞環球動態資產配置基金。柏瑞投資為一間私人環球資產管理公司，是亞洲私人投資集團盈科拓展集團主要持有的附屬公司，截至2020年9月30日，為全球資深投資者管理1,117億美元的資產。

以下是柏瑞環球動態資產配置基金的投資策略︰

1. 投資工具包羅萬有︰投資於80多個環球資產類別，包括股票、債券、另類投資、現金，保持組合回報但減低其波動性。

2. 資産配置靈活多變︰市場波動，在不同市況下靈活調整資產比例，追求穩定增長，最多可分別配置75%股票、75%債券、45%現金、25%另類資產。如2008年金融海嘯前配置超過25%的現金，並於市場下跌時增持股票，捕捉牛市的增長，回報一直領先全球股票指數。

過去10年環球動態資產配置基金、環球股票年度化回報分別為7.5%、8%，但年化標準差分別為10.33%、14.08%，可見環球動態資產配置基金追求穩定回報但風險相對較低。

3. 穩定收入月月派息︰每月派息，年度化派息率7.0% (派發息率並不保證，股息可從股本中分派)。

最近資產類別投資主題：

1. 預期美國週期股如資訊科技、通訊服務、金融、非必需消費品、工業、房地產等，將受惠環球復甦。各國央行新一輪寬鬆措施，將支持製造業向上回升，以滿足消費持續增長。

2. 日本及歐洲的相對估值較吸引，隨著全球疫苗接種繼續擴大，未來基本面重大改善，因而增加配置於日本及歐洲股票。歐洲經濟復甦將以國內推動力為核心，而中小型企業較容易受到國內增長的影響。

3. 繼續偏好亞洲投資級別債券、新興市場公司債券。同時預計通脹即使是暫時性，高通脹持續的時間比市場預期長，但最終會回落。因此最近組合亦增加了美國通脹掛鈎債劵的配置。

4. 經濟重啟概念籃⼦︰隨著疫苗接種繼續增加，旅遊、服務、零售業將從重啓經濟活動中得益最大。全球財政刺激措施為消費者提供充裕現金。

5. 能源轉型概念籃⼦︰受惠於國策及新能源發展的資本開支日益增加，投資多元化能源轉型股票，如再生能源、半導體、鋰電池。

柏瑞環球動態資產配置基金管理17.4億美元，深受機構性投資者歡迎，包括世界各地、政府退休基金、主權基金及保險公司。追求穩定回報、著重風險管理的投資者可留意此基金。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話啟示

上星期，全球金融市場的焦點都放在上星期五晚上十點 (以香港時間計) 鮑威爾在JACKSON HOLE年會上的講話。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話︰

1. 認同在今年內，如果經濟如預期般持續出現改善，聯儲局啟動「收水」(放緩資產購買步伐) 是合適的。這是鮑威爾首次提出 (雖然只是間接、而非直接提出) 聯儲局將在今年內啟動「收水」。

2. 認為就業市場雖已錄得不錯的改善，但失業情況仍然大幅高於疫情發生前的水平，而且近日疫情再次出現惡化隨時令情況出現變數。雖然聯儲局仍然對就業市場持續出現改善有信心。

3. 雖然近日通脹數據持續維持高企，但鮑威爾多次強調聯儲局相信這只屬暫時性。

4. 鮑威爾提到從過去的歷史經驗，若聯儲局過早收緊貨幣政策，會對經濟和通脹造成損害多於幫助。

5. 最後，鮑威爾強調聯儲局何時開始減少買債和最終減少買債的步伐，都不應該和聯儲局何時啟動加息產生任何的關連。

鮑威爾的啟示︰

1. 因為鮑威爾沒有提出聯儲局何時正式宣佈削減買債，只提及有在今年內發生的可能，令市場覺得聯儲局在9月份議息會議時宣佈減買債的可能性有所下降。

2. 由於鮑威爾亦沒有提及若聯儲局啟動「收水」，「收水」的速度將會如何、而且鮑威爾亦多次強調對就業市場復甦需持謹慎的態度、亦不太擔心高通脹會長久地持續下去，令市場感到最終的收水步伐會較慢。

3. 鮑威爾強調何時加息和減買債進程沒有任何關係，令市場覺得加息更加遙遙無期。

上星期五，受到市場認為鮑威爾偏鴿的言論所刺激，美股三大指數在鮑威爾發言後即時錄得上升，道指升0.69%、標普升0.88%、納指升 1.23% (代表小型股的羅素2000指數更升2.85%)。

面對監管政策風險，中國仍具投資潛力

中國當局宣布對課後輔導機構執行較預期嚴厲的監管後，中國股票市場遭大舉拋售。市場憂慮當局將會採取更廣泛更嚴格的監管行動，其他行業亦遭拖累，網路平台及科技公司股票尤其遭受重挫。由於監管政策的不明朗因素可能會讓中國股市下半年更加波動。不過中國新冠疫情風險受到控制、經濟基本面良好，仍值得投資者長期持有。

1. 中國2021年經濟增長保持強勢，預測今年經濟增長達8.1%。

2. 中國擁有具競爭力的勞動力人口和基礎建設，為高科技產業提供人才及製造基地。戴德梁行指出中國大規模投資機器人、人工智慧和區塊鏈技術，製造商正在向價值鏈上游移動。低價商品製造業正在向國外轉移，主要轉向東南亞國家。

3. 中國的消費趨勢︰13億人口為優秀企業提供龐大銷售市場，如中國電商銷售為一兆美元，比美國多一倍。中國最終消費總額按年遞增成經濟重心，如2021年第一季國內生產總值中消費貢獻佔比達63.4%，投資佔24.5%，淨出口僅佔12.2%。

4. 中產階級崛起帶來了消費升級需求，為平均銷售價格和利潤率帶來上升空間，如白酒2018年至2023年 (估計) 平均售價年均複合增長率為10%。民族自豪感增強帶動國產品牌崛起。

                             

今日為大家介紹首源投資(環球資產管理集團，管理總值資產達1,809億美元)的首域盈信中國增長基金︰

1. 全方位投資中國策略︰可投資於中國A股、中國B股、香港及美國上市的中概股；投資A股最高可達100%。

2. 基本消費品︰受惠消費升級的乳業、啤酒、家電股；健康護理行業︰受惠醫療開支上升，產業快速增長；工業︰新能源汽車零件、 推動智能家居、 工業自動化的企業。

3. 自1999年8月17日成立以來，基金由劉國傑先生主理，錄得達25倍 (2,581.3%) 的累積回報，大幅跑贏指標 (MSCI 中國同期僅錄得727.7 %) 的回報。

中國政策不明朗/政策風險停不了？

受中國政府政策不明朗/政策風險所影響，香港恒生指數上星期再次錄得明顯的下跌，跌了5.8%。

據內地傳媒報道，在上星期初，市場監管總局就《禁止網絡不正當競爭行為規定 (公開徵求意見稿)》公開徵求意見，其中提出，經營者不得利用數據、算法等技術手段，通過影響用戶選擇或者其他方式，實施流量劫持、干擾、惡意不兼容等行為， 妨礙、破壞其他經營者合法提供的網絡產品或者服務正常運行。經營者不得直接、組織或者通過第三方，在短期內與競爭對手發生高頻次交易或者給予好評等，觸發平台的反刷單懲罰機制，減少該競爭對手的交易機會。

上星期五，十三屆全國人大常委會第三十次會議上，表決通過 《中華人民共和國個人信息保護法》，今年11月1日起施行，當中就應用程式（App）過度收集個人信息、「大數據殺熟」等作 出針對性規定。據此次公佈的草案，違反本法規定處理個人信息，或未按照規定採取必要的安全保護措施，由履行個人信息保護職責的部門責令改正，沒收違法所得，給予警告；拒不改正，處100萬元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處1萬元以上10萬元以下罰款。上述違法行為情節嚴重的，由履行個人信息保護職責的部門責令改正，沒收違法所得，並處5,000萬元以下或上一年度營業額百分之五以下罰款，並可以責令暫停相關業務、停業整頓、通報有關主管部門吊銷相關業務許可證或者吊銷營業執照。

除了政府持續出台不同的加強規管外，官媒亦再次多翻發出批評的文章，進一步打撃市場的信心。上星期，某官媒提出網約車平台「該放棄高利潤幻想」言論，令經營「美團打車」的美團股價在上星期下跌達17%。上星期，某官媒呼籲加快完善互聯網診療等法規，令平安好醫生、京東健康和阿里健康分別急插18%、 23%和18%。

預期短線波動持續、甚至可以下試更低的水平。但若恒生指數跌至24,500水平，如可承受短期的跌幅、亦有持貨超過半年、甚至一年的打算，可開始作分段的買入(如24,500買一轉、23,500買一轉、22,000買最後 一轉)。

當然，前題是︰

一、您同意中國政府不會為了對社會作出整頓，而完全犧牲經濟增長和股市發展。

二、您願意承受短線有可能出現再多10-20%的下跌空間，而亦打算持貨超過半年、甚至一年。

三、在跌市前已對中港股票作出一定減持，現時有空間作低位買入。

後疫情時代亞洲市場新投資機遇

年初至今美國的標普500指數已上升14.58%，屢創歷史新高，不少投資者擔心美股過熱。市場預美國聯儲局會在本月尾Jackson Hole央行年會上宣布縮減購債的計劃，並在今年底開始實行，屆時美國資金流動性會減低，美股可能會從高位調整。如對美股有保留或想鎖定利潤，尋找「抵買」市場的你，可考慮投資亞太市場 (截至2021年上半年，MSCI 所有國家亞太(日本除外)指數（美元）錄得6.95%回報，落後於美國)。

投資亞太地區的原因︰

1. 亞洲為全球的成長引擎，中產階級持續擴張，未來全球新增的十億中產階級人口中88%將來自亞洲。

2. 亞洲企業成長快速，因為亞洲有64%的營運資金用於資本支出，促進企業不斷成長，相反美國只有37%營運資金用於資本支出。

3. 企業良好的資產負債表將支持股市表現，亞洲經歷97年金融風暴後，持有現金比重相當高。
亞太企業的負債比遠低於歐美。亞太(不含日本)淨負債對股東權益為27.9%，美國的為79.6%

4. 亞洲各國政府在疫情爆發下，大規模刺激財政及貨幣政策來應對，如韓國、馬來西亞、新加坡財政及貨幣政策資金佔全國GDP的20%上。

5. 亞洲估價具吸引力。亞太（除日本）市盈率為 15.9倍，美國為20.3倍。

今日為大家介紹安本標準亞太股票基金。安本標準投資管理集團來自英國的主動式投資管理公司，全球資產管理規模 6,245 億美元，投資專家超過 1,000位。以下為基金的特點。

1. 基金專注亞洲︰消費升級、數位革命、科技、都市化、健康護理與再生能源。

2. 基金成立超過30年，經歷不同市況，歷史最悠久的亞股基金之一。

3. 重視環境、社會與管治（ESG）與財務面向，更精確地篩選出有潛力的公司，特別是避免踩到公司治理不佳的地雷股。

石油價格將出現受壓下跌？

上星期，美國總統拜登發言，敦促油組及其盟國提高石油產量，以應對全球經濟復甦造成的汽油價格上漲。油價已從上年的低位大幅回升，並已好一段時間高企於 70 美元以上。石油價格︰自今年 2 月份開始，油價已上升至 60 美元以上、甚以是 70 美元以上。受油價上升所影響，美國平均汽油價格在近日大幅上升至3.1美元以上，以疫情發生前水平高超過20%。

美國正式出手對石油市場進行干預或對油組減產政策表示不滿，是因為若油價持續高企會對美國經濟復甦造成一定程度的負面影響。美國仍然是一個石油的淨進口國。雖然美國在大幅開發頁岩油後，美國本身的石油生產由 2011年的每日約550 萬桶，增加至 2020 年最高的每日超過 1,300萬桶。但相對於美國每日的消耗量，美國仍然需要從外國進口石油。美國石油進口量在過去多年已持續錄得大幅的下降進口量已由十年前的每日 800-1,000 萬桶，減少至現時的每日200-400 萬桶；

若油價持續高企、甚至在現水平再大幅上升，會對美國經濟復甦造成一定程度的負面影響，因為美國人花費在車用汽油、以至相關的能源支出如電費、或冬天的取暖油費將會大幅上升。這會降低美國人的可用收入，因為在工資不變下，美國人若花多了錢在汽油和能源支出上，就會減少花在其他的消費品或服務上。美國民眾消費活動貢獻佔整個美國經濟發展的70%。如果油價高企令美國消費市道受壓，美國經濟亦會受到影響。

而高油價亦會對企業盈利造成影響，因為油價上升，將令企業成本上升如原材料價格上升、而企業又未能將成本上升轉嫁至消費者的話， 企業的毛利率盈利將很可能會受壓。近日，美國通脹率持續錄得大幅上升，而油價上升是推動通脹率上升的主要原因之一。

2021年較為落後的亞洲市場，仍具經濟增長潛力

美國股市屢創新高，MSCI USA 2021年年初至8月5日上升了16.93%，如果你擔心美國股市過熱的情況，不防考慮今年表現較為落後的亞洲市場，年初至今MSCI Asia Pacific的回報只有0.63%。亞洲仍受新冠疫情拖累，但基本面仍良好擁有年輕的富裕人口以及迅速的新科技發展，帶動國內需求，亞洲企業可受惠於持久的經濟增長潛力。

今次要為大家帶來安聯東方入息基金，主要投資於亞太區股票及債券市場，特別是較小型的公司，為客戶發掘一些未被發現的投資機遇。雖然基金名字為入息基金，但是此基本主要不旨在收息，反而是在資本增值的同時靈活配置債券。

為何投資於安聯東方入息基金?

1. 靈活投資策略

基金以自下而上的基本因素選股，覆蓋亞太地區（包括日本市場），涵蓋約55至75隻股票，特別是較小型的公司，科技(40%)及健康護理(17%)行業為主。在波動的市場環境下可靈活地投資於定息收益及/或現金。

2. 長期表現亮麗

自2003年11月3日成立以來，基金的A類（美元）收息股份錄得515.24%的回報，跑贏基準MSCI綜合亞太區淨回報指數，後者同期僅錄得273.02% 的回報。

3. 經驗豐富且人脈廣闊的投資團隊

在過去15年多，基金由同一位基金經理所管理，該基金經理擁有30多年經驗，加上區域、國家、行業分析師及風險管理團隊在背後支援，共同建構投資意念及投資組合。

基金經理亦得到Grassroots® Research的支持，Grassroots® Research是安聯投資的專有研究團隊，擁有超過350名市場研究人員和記者，進行特定研究，使投資團隊能較市場獲得更快、更準確的資訊。

以下為大家介紹基金持有的首五位公司︰

1. LASERTEC CORP︰成立於1960年，是日本從事各種檢查及量測設備開發製造商，主要產品為半導體(晶圓/光罩)與LCD檢測機台，並提供太陽能電池相關設備與印刷電路板安裝檢測設備，以及共聚焦雷射掃描顯微鏡等。是世界上唯一一家為極紫外光 (EUV) 晶片製造方式，提供測試機具的廠商。

2. MAINFREIGHT LTD︰1978年於新西蘭開始營運的環球物流供應商，有26個全球網絡國家、282個全球分站，提供倉庫管理、國際及國內貨運代理服務。

3. KOH YOUNG TECHNOLOGY INC︰ 成立於2002年，總部位於韓國首爾，主要從事檢測和測量自動化設備的開發和製造，其產品包括3D SPI系統，用於印刷電路板包裝的凸點檢測系統和半導體襯底凸點。

4. ALCHIP TECHNOLOGIES LTD︰於 2003 年所創辦，總部設於台北。提供系統高複雜度、高產量 SoC 設計及量產服務。產品的應用市場包含 AI 人工智慧、HPC高效能運算、娛樂機台、手機及其他消費性電子 IC 產品。成立以來，已完成眾多高階製程 (16奈米以下) 及高複雜度SoC設計的成功案例。

5. ASMEDIA TECHNOLOGY INC︰於2004年成立，是華碩旗下的一家積體電路設計公司。它主要負責設計USB、PCI Express和SATA控制器等產品。除X570晶片組外，還設計所有用於AMD Zen微架構處理器的AM4晶片組。

COVID-19疫情突顯生物科技行業的重要性

富蘭克林鄧普頓基金集團於1974年紐約創立，70多年來逾為160 個國家和地區的数百萬位客户進行投資，管理資產總值約 1.5 萬億美元。今日為大家介紹富蘭克林生物科技新領域基金，新冠病毒疫情下生物科技行業突顯了重要性。

本基金為香港少數主要投資於生物科技行業的零售基金之一。除傳統大型製藥公司外，本基金投資50%以上的資產於中小型生物科技公司。研究團隊位處三藩市灣區，鄰近領先的生物科技公司，醫學研究大學和創業投資公司。

                               

為什麼要投資生物科技板塊?

1. 新冠病毒疫情突顯生物科技行業的重要性。本次新冠病毒疫情擴及全球，對全球影響遠大於2003年的SARS，疫情蔓延全球各國而且持續不斷，將會大幅增加對藥物的需求，也加速醫療產業創新研發，特別是在可以研發出疫苗或有效治療用藥的生技產業。

2. 即使面對疫情挑戰，但美國食品及藥物管理局2020年仍審批了53 種新藥，包括不同種類的「新型」藥物。藥品創新提高了為患者提供新療法的效率，並為生物科技行業的發展提供支持。

3. 併購活動依然是行業的主要推動力。由於很多中小型生物科技公司具有積極創新能力，而大型生物製藥公司的產品渠道較弱，但財務狀況穩健，市場預計將出現更多整合情況。

銀髮債券買唔買得過?

新一批銀色債券於 7 月 20 日接受認購，債券發行額將不少於240億元，亦可能提高至最多300億港元。今次銀債合資格認購年齡由65歲降低至60歲。每手 1 萬港元，每人最多只能獲配發100手，即100 萬港元。

銀色債券，簡稱「銀債」，顧名思義就是政府特意為「銀髮族 」 即長者發行的債券。自 2016 年 起，政府每年都有推出銀色債券，供年滿65歲或以上的長者認購，而即將發售的「銀債」將合資格認購的年齡降至 60 歲。

政府至今發行的銀色債券年期均為三年，每半年派一次息，息率與通脹掛鈎。而今年發行的銀色債券，保底息率更調高至3.5%。

和iBond最不同的地方，是銀色債券不會在港交所上市，亦不設二手市場。所以，如果投資者想在銀色債券到期前賣出套現 ，只可以原價，加上相應的累計利息，賣回給香港政府，所以仍是只賺不賠，除非香港政府破產。所以，不像iBond投資者不可以在上市第一日，就把債券賣出賺取差價。雖然可以賣回給香港政府，但只能收回 100 元的成本價累計利息。所以，銀色債券的投資者必需有持有至到期的打算以收息為主。

疫情改變大眾消費模式，為各消費股帶來機會

景順(Invesco)自1962年進駐亞太區，足跡遍佈香港、中國、日本、澳洲、台灣、韓國、新加坡及印度。Invesco全球管理資產總值達14,050億美元，在超過26個國家經營業務。最近景順帶來了景順環球消費趨勢基金，2020 全年升 61%跑贏主要指數，長期表現亮麗。

環球市況︰

1. 環球新冠肺炎感染情況持續好轉，各主要經濟體的新冠肺炎病例數持續下跌，疫苗接種顯著加速，各種數據顯示市場有復甦情況。例如美國勞工市場復甦跡象︰美國於2021 年 5 月增加了 559,000 個工作崗位非農就業人數，失業率已大幅降低。美國服務業復甦︰美國出行及堂食人數增加。國內旅遊業率先復甦︰181個國家的國際旅行管控放寬、航空旅行復甦。美國零售銷售反彈︰美國人因疫情沒有出外而增加了不少儲蓄，疫情前美國個人儲蓄平均為7%，但疫情後時增加至35%，隨各地解除封鎖，美國零售銷售反彈。

2. 早前疫情引致供應鏈暫停，但現在生產回復速度緩慢，導致產品生產短缺，價格上升。暫時性通脹一般出現在經濟週期初期，預示著穩健的復甦，而且幾乎不會持續影響股票的表現。倘若這一次通脹屬暫時性，相關影響可能會於轉瞬之間緩解，締造良機買入基本因素強大的公司。

景順環球消費趨勢基金︰疫情改變大眾消費模式，為各消費股帶來轉變和機會。

為什麼要投資消費板塊?

1. 疫情發生後加速線上消費的發展，網購交易額已超越疫情前水平。根據美國萬事達卡經濟研究所發布的一份報告顯示，與前兩年相較，2020 年全球消費者在線上購物金額大增了 9,000 億美元。去年，電子商務在全球零售銷售額中的占比達到五分之一，遠高於 2019 年的七分之一。

2. 疫情亦有利電子遊戲︰美國應用程式數據機構 App Annie 發布的數據顯示， 2020 年移動應用用戶支出為 1,430 億美金，其中有 1,000 億美金花在遊戲上。 換句話說， 每當用戶於 IOS 同 Google Play 上花出 1 美金，遊戲就佔70 美分 。

以下是基金的部份持股︰

1. 亞馬遜︰全球最大網上銷售平台、美國網上購物市場滲透率近 50 對手 eBay, Apple, Walmart 總佔有率也只有 14%、全球每月超過 2 億人會瀏覽亞馬遜網站多過一個俄羅斯人口。近 90 消費者會在購物前到亞馬遜查看價錢。

2. Sony︰次世代主機 PlayStation 5 自推出以來可謂一機難求，但仍無阻其銷售於全球破紀錄的情況， PS5 係美國歷史上前 5 個月銷量最快的遊戲主機 。

3. EPR Properties︰位於美國密蘇里州的房地產投資信託基金 REIT，大約 90 ％的租金與電影院 、 遊樂園 、 體育俱樂部和滑雪勝地等相關其餘業務來自教育機構 。

東協受疫情影響表現落後，2021年經濟有望強勁反彈

霸菱是一家環球資產管理公司，資產管理規模高達3,260億美元，於北美﹑歐洲及亞太地區均設有辦事處，為客戶提供更廣闊的視野及更廣泛的投資機遇。今日為大家介紹霸菱大東協基金，基金過去一年上升36.07%。東協國家成員國包括︰印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、汶萊、柬埔寨、老撾、緬甸、越南等國家。東協市場之前受疫情影響，表現相對落後，2021年東協企業盈利及國內生產總值增長估計有望強勁反彈，如每股盈利增長預測為29%至49%，為買入好時機。

中美貿易局勢未見明顯和緩，加上近期爆發疫情，企業將供應鏈分散到東協國家是「勢在必行」。2020年 5 月份至 6 月份，作為東協科技行業主要領先指標的電子產品出口有所回升。繼美國對從中國進口的商品加徵關稅後，於2018至 2019 年，泰國及馬來西亞的獲批電子產品海外直接投資有所增加。因此，霸菱致力挖掘從東協出口引擎重啟中受惠之企業，如馬來西亞的自動化解決方案提供商、泰國的電子產品供應商及越南的機械生產商等。

再者隨著全球經濟增長復甦，商品等週期性產業有望從中受惠，而這些產業在東協股市中佔有相當比重。如印尼這個商品大國從污染能源（煤炭）出口國轉型為清潔能源用於電動車電池生產的鎳出口國。印尼是環球最大的鎳礦生產國，鎳儲量佔環球總儲量近四分之一。由於所有鎳產品的出口量飆升，印尼煤炭出口有所下降，煤炭價格較 2011 年的高峰期下降了40%。

以下介紹霸菱大東協基金的部分持股︰

SEA Ltd︰尚未被納入各個 MSCI 亞洲指數，而且在各個東協／亞洲基金中亦不是持倉較多的股份。SEA 旗下的遊戲業務 Garena ，是東南亞最具實力的遊戲開發商／營運商之一。Shopee 在一些東協國家及台灣地區的業務表現理想。

Nanofilm Technologies︰亞洲唯一一間先進表面塗層解決方案供應商，由內部專有科技、生產設備及工程研發實力提供支持。一間領先移動公司的智能手表配件及 Microsoft Surface 標識塗層的唯一供應商。

Asian Sea︰估值存在折讓的優質寵物食品生產商，Asian Sea 是泰國的一間食品生產商，擁有悠久歷史及良好的往績記錄。截至 2020 年，該公司的寵物食品生產所佔份額為 40%，尤其是濕糧，是所有產品中利潤率較高的產品。其最新業務計劃是將吞拿魚加工轉變成寵物食品生產。

CP A LL 盈利持續增長︰CP ALL 在泰國擁有「711」的獨家及永久經營權。公司在 CVS 市場始終處於領導地位，擁有 70% 的市場份額。

賀特佳(Hartalega)︰這間最大的丁腈手套生產商每年生產390 億隻手套。其生產線環球最大及最高效。其產品出口至 50 多個國家／地區，在環球範圍內擁有廣泛的市場。

曼谷杜斯特醫療服務公司(Bangkok Dusit Medical Services)︰泰國高素質的私家醫院，佔有 16%市場份額，目標是從目前的 46 間醫院增長至 50 間。投資組合當中， 17 間醫院獲得國際醫療衛生機構認證聯合委員會認證。

人民幣近日升穿一年高位，中國政府不急需大幅干預市場

人民幣在近日出現明顯的升勢並升穿一年高位，確實會引起中國政府的不安，擔心人民幣升值太急會對出口和經濟復甦造成影響。

中國人行在十四年來首次上調金融機構外匯存款準備金率，自 2021 年 6 月 15 日起，上調金融機構外匯存款準備金率 2%，即外匯存款準備金率由現行的 5%提高到 7 %，將導致更多美元資金遭凍結減少外匯流入及人民幣升值壓力。

在政策出台前，中國官方已連續發聲管理滙率預期，如人民銀行調查統計司原司長盛松成亦表示，當前人民幣過快升值有可能已經出現超調，未來看不可持續，也不符合國內外經濟金融形勢。

在人行宣佈上調金融機構外匯存款準備金率 2% 後，人民幣匯價即時回落約 0.5%。

人行今次出手，象徵意義多於實際。上調外匯存款準備金率 2%，只能凍結約 200 億美元外匯流動性、規模相對較有限。

如一國要打撃其本幣如人民幣升值，只要在市場上大量沽出其本幣人民幣，其本幣匯率人民幣自然就會下跌而在理論上，一國可以無限量沽出其本幣人民幣。

當然，這會產生一些副作用，如令貨幣供應增加，有可能導致通脹上升、形成資產泡沫；亦會被其他國家指責直接干預匯市，引起和其他國家出現紛爭。

現時的情況，中國政府不急需大幅干預市場，因為年初至今，人民幣的升幅只是 2%。

弱美元將有利於海外投資

美元指數︰上星期曾跌至89.5，頗接近過去一年的低位 89.2。影響美元走勢有以下三個因素︰

1. 息口這方面，應該有利於美元年初至今，受到經濟加快復甦的預期、以至對通脹上升的擔憂等因素所影響，美國十年期國債息率錄得明顯的上升，由0.91%升至1.6%。 

年初至今，美國國債息率的升幅明顯較其他主要經濟體的多，令美元對其他主要經濟體的息差有所擴大。

2. 貿易赤字

本來，貿易赤字越大、越對該國匯率不利，因貿赤會令該國的貨幣需求減弱。

美國貿易赤字︰受疫情所影響，再加上美國政府大力推動消費復甦令進口大增，導致貿易赤字錄得大幅上升。

在近代美國歷史中，貿易赤字和美元走勢相關性已不再明顯︰在2009年至2019年，當貿赤有改善，但不見得美元轉強；相反，當貿赤出現擴大，亦不見得美元會走弱。

3. 政府財赤和總債務

因為美國政府債務持續高企，令國際投資者、以至各國央行會擔心美國的償債能力會有所下降、或美元的貶值速度會加快，最終令美元投資者受損。

受疫情影響，再加上美國政府大推經濟援助政策，令上年度政府財赤高達3萬億美元，是GDP的10%以上。今個年度開始至今，政府財赤已近2萬億美元，政府總債務已超過28萬億美元。

美國政府財赤和債務問題將繼續成為美元的最主要負面因素，將繼續抵銷息差擴大對美元的利好作用，令美元維持走弱，預計持續在過去一年的低位徘徊、甚至跌穿一年低位。

弱美元將有利於我們的大部分海外投資

港元︰因為美元持續走弱的話，我們在海外所作的大部分投資，在匯率上將會受惠，因港元和美元掛 鈎，美元弱即港元都弱，海外的投資當折算回港元時，都可因港元弱而可兌換成更多的港元。

人民幣︰由於美元弱勢，人民幣自然被迫要升值，上星期升至一年高位(我們維持年初時的看法，在經濟數據維持較強勁、和對美元維持較大的息 差優勢等利好因素推動下，人民幣今年有望升至6.3水平[雖然中國政府未必想看到人民幣出現大幅升值])

資金輪動帶動較落後資產，有利全球上市基建的表現

首源投資（前稱首域投資）為資產管理集團。2019三菱日聯金融集團收購首源投資，管理總值資產超過1,800億美元。首域全球基建基金，在新冠肺炎下令基數較低，預期將錄得強勁增長率。首域全球基建基金投資組合包括︰交通運輸(公路、機場及鐵路) ; 公用事業(電力、燃氣、水利及廢物處理); 能源(石油及可燃氣管道及儲存); 通訊(發射塔及數據中心)。 

市場回顧︰ 於2020年，新冠肺炎嚴重打擊機場、收費公路、客運鐵路及能源基建需求(佔資產類別約30%)。儘管利率下跌及全球經濟增長預測大幅下滑，全球上市基建(-4%)在2020年的表現仍然遠較股票(+16%)及債券(+9%)遜色。 在2020年前，全球上市基建只在2015年曾跑輸股票及債券。   

預期減少碳排放資產類別的巨大機遇︰  氣候變化構成挑戰，可再生能源帶來解決方法，惠及可再生能源的基建，如發電、交通及氫能發電。    

基金投資策略︰  在公用事業行業中，基金重點投資於具備出色可再生/綠色能源能力的企業(新世代能源(NextEra Energy)、Dominion、Xcel Energy、聯合能源(Alliant Energy)、Eversource Energy、Emera, SSE plc、中國燃氣、粵海投資)。   

投資者需求轉向週期性復甦，發射塔行業的表現落後其他行業，基金改為增持有關投資。發射塔行業的長期結構性增長仍然可觀。 選擇性地吸納被超賣的能源基建股。目前，Enterprise Products Partners、Magellan Midstream Partners、UGI及Rubis的估值倍數較低，投資價值較高。被低估或估值過低的企業自救 (Norfolk Southern、UGI、FirstEnergy、Evergy)及企業重組(Pinfra、CenterPoint Energy、Exelon)的機遇。   

2021展望︰推出新冠肺炎疫苗料可於2021年及2022年推動約30%的資產類別業務量復甦，料當中收費公路及機場分別是最快及最慢的受惠者。   

政府透過基建和綠色能源刺激計劃改善疲弱的經濟基本面，可望惠及眾多全球上市基建公司。  

經濟復甦將有利基建的結構性增長(例如手機發射塔、可再生能源、資產更新等)。   

資產類別早已反映有關通脹及利率上升的憂慮。高債務水平(政府、企業及家庭)，令利率難以大幅上升。   

金融市場較早前看淡全球上市基建，並看好風險較高的資產(如高科技產業);資金輪動將有機會帶動較落後資產，有利全球上市基建在2021年的表現。 

美國消費者和生產者物價數據上升，只屬短期情況

上星期三和上星期四，美國公佈了4 月份的消費者和生產者物價數據，不但大幅上升、亦高於市場預期。

美國消費者物價指數 ︰ 4 月份按年升 4.2% (3 月份為2.6%，市場預期為 3.6%)。美國生產者物價指數 ︰ 4 月份按年升 6.2% (3 月份為4.2%，市場預期為 5.8%)。

美國消費者物價指數︰ 按年上升4.2%，是 2008 年以來的最高增幅。美國生產者物價指數︰按年升6.2%，是 2010 年以來有相關統計後的最大升幅。

在未來幾個月，物價錄得明顯上升將會持續，因為一、因為疫情的影響，上年同期的物價較低，在低基數效應下，令今年同期的按年升幅將有所加大。二、因為疫情的影響，上年不少的消費和生產都受到影響，延遲到上年底或今年才補足，令消費和生產出現短暫性的大增，因而刺激相關的原材料需求亦大幅上升，因而推高不少原材料價格的上升。

美國新屋動工量需求大幅上升只屬暫時性︰過去六個月的新屋動工量達 480 萬間，比疫情發生前最少多 17% (不計 2006 年或以前不少的上升只是補回上年因疫情而未能買樓、或建樓的需求)。木材價格︰和 2020 年初相比，上升了超過兩倍；和今年初相比，上升了超過70%。

美國物價錄得明顯上升的情況，並不會持續多年，因為今次的物價上升是受到需求突然大幅上升所帶動而非供應下跌所帶動，對於大部分商品，它們的產量都沒有出現明顯的減少。而今次的需求突然大幅上升，主要是補足上年因疫情而失去的消費和生產量，這些令需求上升的因素都不可能持續多年。

通脹威脅上升會否令股市出現下跌？上星期二和上星期三，當消費者和生產者物價指數都錄得明顯的上升，而且升幅都高於市場預期，曾令美股出現較明顯的受壓。因為市場擔心，物價大幅上升會迫令聯儲局提早啟動貨幣政策收水、亦會令債息出現再次大幅上升的情況。上星期，聯儲局官員多次發言，令市場的憂慮情緒最終有所下降。

幫你追上樓價升幅

你有遇到以下問題嗎？

1. 人工升幅追不上樓價升幅 ，截至2020年12月過去十年工資每年平均上升3.98%，私人住宅價格每年平均上升8.08%。

2. 租金升幅蠶食儲蓄能力，過去十年工資每年平均上升3.98% ，A類住宅租金每年平均上升4.15%。

3. 收入不足以應付昂貴的樓價。

如你有遇到以上的問題︰行健資產管理有限公司，最新推出的行健物業基金可以幫到你。行健資產管理有限公司2009年於香港成立，專注投資香港及内地市場。

行健物業基金組合包括︰1/3房地產相關股票︰良好的基本因素且以具吸引力的估值，例如新世界發展、世茂集團、永升生活服務集團。1/3房地產投資信託基金(REIT)︰有優質資產和可觀收益，例如領展房地產投資信託基金、冠君產業信託、ASCENDAS REAL ESTATE INV TRT。1/3房地產債券︰其發行人的財務實力和還款能力，例如融創中國 6.65% 08/03/24、新城發展 6% 08/12/24、時代地產 6.75% 07/16/23。

預測組合每年平均升幅7.18%，雖然不一定跟隨樓價上升，但基金配置的資產和房地產市場有密切相關，如與中原城市指數每年平均7.12%升幅相關。適合首次置業、預備移民、磚頭投資常客、看淡樓市人士作對沖之用。

美國價值股抬頭、小型股追落後

T.RowePrice普徠仕為獨立的投資機構，創立於1937年，辦公地點遍布16個國家，全球員工數目超過7,600人。於1999年獲納入標準普爾500指數。管理1.47萬億美元資產。普徠仕為以下公司的五大主動持股投資者 ，例如Alphabet、facebook、PayPal、Booking Holdings等。

市場概況︰

新增新冠肺炎感染個案明顯回落，美國經濟疫情後急速反彈，美國實質本地生產總值及每週經濟指標紐約聯儲局 )由2020年最低位-10%升至2021年1月的-1.99%。

預期企業盈利將於第三季全面復甦，標普500 指數季度每股盈利由2019年第4季的$41.8美金，預測上升至2021年第3季的44.15美金。

通脹雖升溫但仍屬歷史偏低水平，聯邦基金10年期、2年期美國國債收益率分別為1.62%及0.18%。

美國價值股抬頭、小型股追落後︰

以下為大家介紹普徠仕盧森堡系列 ─ 美國小型公司股票基金，基金總資產為34億美元，持有177間公司，主要投資工業及商業服務、資訊科技、醫療保健。截至2021 年 3 月 31 日獲晨星 5 星評級，5年年度化回報 18.78%。

在管理中小型股的投資組合方面，普徠仕具備逾60年經驗。資產規模龐大且經驗豐富，深得投資者信賴。

由於中小型企業市場的效率偏低，故出現不少公司市值被低估或格價偏差，帶來投資機會。由下而上的選股方法可望發揮更大影響。

基金過往持有的中小型股現已增長成為大型股，可見基金經理的眼光獨到。如於2008年至2010年持有Tesla、2011年至2014年持有Netflix。