一週回顧：
港股上周觀望情緒濃厚，部份板塊資金流表現好轉。上周強勢板塊數量由5個升至9個，土木建築，家居用品和家具，餐飲，礦業，工業部件處於強勢區。
本週投資主題：
消費運動服飾：我們留意到資金從6月下旬開始持續流入板塊。投資者相信中國運動服飾公司下半年的經營環境和盈利表現將逐步改善。安踏(2020)為上周板塊錄得較多資金流入的股份，公司計劃由批發轉型為直面消費者模式，有助公司提升出廠價格。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，公司公布上半年核心純利按年升22%，市場認可其強大品牌將能夠提升定價能力和產品利潤。
汽車經銷：板塊近期錄得明顯的資金流入。豪華品牌銷量跑贏整體車市，反映從事超豪品牌汽車銷售的汽車經銷商業績前景相對理想。中升控股(0881)為上周成為板塊資金流入金額最多的股份，公司今年上半年純利按年上升10.1%至23億元人民幣，預料下半年豪華汽車銷售及售後服務業務復甦繼續推動長期盈利增長。
農夫山泉 9633.HK
認購簡介
發售價 ：19.50 - 21.50 港元
認購成本 ：4,343.3 港元
發售股份數目（公開％）：3.88 億股(7%)
集資金額 ：77.68 億港元
招股截止日期 ：28/8/2020
預計上市日期 ：9/8/2020
保薦人 ：中金公司、摩根士丹利
基石投資者
基石投資者投資總額 2.9-3.2 億美元(視乎招股價)。按招股範圍中位數計,佔 H 股集資總額30.0%, 包括:Fidelity(9,500 萬美元)，Coatue(7,600 萬美元)，GIC(6,700 萬美元)，國調基金(4,000 萬美元)。
行業：軟飲料
簡介：農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業,主要產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。根據弗若斯特沙利文報告,2012 年至 2019 年間,公司連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一的領導地位。以 2019 年零售額計,公司在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。
農夫山泉實行多品牌戰略,旗下品牌包括:農夫山泉、東方樹葉、茶π、尖叫、力量帝維他命水、農夫果園、水溶 C100 等。公司通過多樣化的營銷手段以及建立了深度下沉的全國性銷售網路。截至 2020 年 5 月31 日,公司通過 4,454 名經銷商覆蓋了全國 243 萬個以上的終端零售網點。
估值：
根據彭博,按招股價中間值(20.5 港元)計,相當於 19 財年歷史市盈率約 41.5 倍,高於旺旺(151 HK)歷史市盈率約 16.4 倍,康師傳(322 HK) 歷史市盈率約 18.5 倍,以及統一(220 HK) 約 20.3 倍。
年初至今金價由1,528.94美元/盎司上升至1,935美元/盎司，共上升了17%。更曾於8月4日破歷史新高，至2,036.58美元/盎司。在討論入市買現貨黃金時，大家可能無留意到投資黃金基金 （一籃子金礦股）回報比黃金更高。
Ninety One晉達資產管理為我們帶來黃金及王牌「環球黃金基金」的最新資訊。其前身為在1991年於南非成立天達資產管理，是在倫敦和約翰內斯證券交易所上市的環球獨立資產管理公司。
黃金走勢︰
1. 在地緣政治和金融市場不確定性偏高時，黃金被視為傳統的避險工具。
2. 晉達資產管理預測，如中美貿易問題持續、經濟未能回復至年初水平、疫苗未能醫療新型冠狀病毒、低或負息率的環境下，均會推動金價繼續上揚。
3. 黃金與其他資產的相關度低，黃金與環球股票的相關度只有0.14，環球股市下跌時，黃金不會下跌。
4. 史無前例的財政和貨幣刺激方案，如美國不斷印鈔票去支援經濟發展，財政和貨幣政策佔GDP 47.2%，使黃金相對吸引力提升。
5. 全球央行持續購入黃金亦會支持金價，2018年及2019年購買超過600噸。
6. 黃金提供長期價值和回報︰黃金自1971年期間上升了10.4%，美元只上升了4.9%。
7. 黃金為稀有資產，供應量隨年下降，由2015年2,700公噸將會減少至2027年2,000公噸。
8. 晉達資產管理相信，目前環境指向下一個黃金結構性上升週期。
投資金礦股的時機︰
1. 金礦股估值仍具吸引力，金價回升和削減成本（現時開採成本為1,150美金/盎司的措施令生產商恢復盈利能力）。
2. 除了債務水平降低及貨幣疲弱減低成本外，金價上漲有機會為金礦股帶來同等的升幅。
3. 本基金主要投資於金礦股，為更廣泛的股市提供低相關性的回報。
4. 投資於中型金礦股公司，而不是投資於集中於收購合併的大型公司，更好控制成本。
5. 金礦股帶來了可觀回報及現金流，6-7成利益會轉為利息派予股東。
6. 金礦股公司致力於減低成本、改善回報和現金流、資產負債表轉強，淨負債比率由2014年的20%減至2020年的-10%。
「環球黃金基金」跑贏指數及金價，如2016年金價升了59%，環球黃金基金升了171%。年初至今金價上升了17%，環球黃金基金升了44.9%。
一週回顧
新冠病毒疫苗傳佳音，推動港股上周先低後高，但大部份板塊資金流轉弱。上周強勢板塊數量由5 個跌至4 個， 只有香港地產，內房，餐飲，以及紡織與服裝處於強勢區。
本週投資主題：
消費運動服飾：我們留意到板塊從7月下旬開始錄得資金淨流入。安踏(2020)為上周板塊其中一隻錄得較多資金流入的股份，投資者認可Fila的品牌形象。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，公司公布上半年核心純利按年升22%。
內房：板塊在8 月開始再度獲得資金關注。龍湖集團(960)為上周資金流入最多的股份，公司今年首7個月合同銷售達到1,320.8億元人民幣。近期公司並在中國完成發行30億元人民幣的公司債券。
最新發展
騰訊（700 HK）公佈2Q20純利按年增長37.2%至331.07億元（人民幣，下同），非國際財務報告準則(IFRS)純利按年增長28.2%至301.53億元。收入按年增長29.3%至1,148.83億元。
與此同時，1H20純利按年增長20.8%至620.03億元，non-IFRS純利按年增長28.7%至572.32億元。收入按年增長27.9%至2,229.48億元。
投資觀點
2Q20網絡遊戲加速增長。手機遊戲表現尤其強勁，按年增長61%。即將推出經典電腦端遊戲《地下城與勇士》的手遊版本，相信未來一兩年成為增長動力。
金融科技企業服務盈利能力改善。期內收入按年增長30%，毛利率按年上升4.9個百分點至28.9%，主要由於支付推廣開支回歸理性，而理財及貸款產品利潤率較好。
微信優化使用體驗釋放廣告及其他業務增長潛力。社交及其他廣告收入按年增長27%，反映微信廣告資源推動廣告曝光量迅速增長，以及價格較高的影片廣告佔比提升。
除對股價心理影響外，美國WeChat禁令對業務影響輕微。管理層表示，來自美國的收入只佔國際業務收入不足2%，而目前美國當局對騰訊的限制目前僅涉及WeChat而非微信，禁令對其業務影響有限。不過，我們認為事件仍會對其短期股價帶來負面心理影響，中美關係緊張或使市場繼續顧慮旗下海外廣告或遊戲業務存在經營風險。
中國滬深300指數年初至今上揚13%，跑贏亞太地區，甚至美國道瓊工業平均指數，表現亮麗。究竟是什麼原因呢? 上星期施羅德投資為我們分析中國A股市場的上升的原因及其投資策略。它成立於十九世紀，1959年於倫敦證交所上市，管理資產總值達6,496億美元，目前在全球六大洲派駐超過5,500名優秀專業人才。
施羅德投資認為中國今年逆市上揚的主要原因︰
1. 中國新冠肺炎的疫情受控，大部分經濟活動已於三月恢復正常。
2. 中國政府可進一步實施財政政策，減少經濟的影響。如現中國平均貸款利率為3%，相比美國的0%，中國仍可降低貸款利率刺激經濟。
3. 中國發行了特別目的的債券，為基建項目提供資金，今年接近8成政府項目為基建相關。
市場預測︰
1. 現時滬深300指數的平均PE為13.6倍，為近15年的平均PE，但比2015年的平均PE為18.9倍為低。而且大陸企業有盈利支持，未有出現2015年泡沫情況。
2. 預計下半年資金會轉而投入合理估值的板塊，如房地產、保險、建築、物料。預料市場會很波動。看好高科技產業，但現時估值過高，股價下跌時會是入市好機會。
潛在增長的板塊︰
1. 新型冠狀病毒疫情帶動網上購物、行業電子化。直播商貿規模由2019年的4,340億人民幣增加到2020年的10,000億人民幣。網上娛樂如2020年春節「愛奇藝」網上影片，觀看次數比2019年上升了20%。
2. 中國 5G網絡加強了數據中心的發展。2019年數據中心的市佔率為35%，預測2023年會增長至80%。
3. 中國開始發展自家電子零件及設備品牌，如生益科技是集研發、生產、銷售、服務為一體的全球電子電路基材核心供應商，可使供應鏈當地化，以應對中美貿易戰下，中國難以採購外國電子零件。
4. 消費升級，高端本地品牌受惠。2010年中產（年收入14萬至30萬）佔中國人口的8%，而2018年增加至49%。
5. 健康護理行業的經營，由原本製造仿製，轉為研發為主，值得留意。大陸健康護理的公司投資於研發的資本逐年上升至30%。
中美矛盾再度升溫，板塊資金流轉弱。上周後期美國宣布嚴禁美國企業與騰訊及字節跳動進行交易，中美矛盾升溫令到港股走勢再度轉弱。上周，紡織與服裝，乳製品，包裝紙張和印刷，以及教育板塊處於強勢區。
本週投資主題：
乳業：我們留意到板塊從本月初開始錄得資金淨流入。投資者相信隨著中國內需從第二季起開始從新冠病毒疫情打擊中逐步恢復，因此資金流入乳業等內需板塊。另外，蒙牛(2319)行使中國聖牧(1432)認購權並成為單一最大股東。投資者相信大眾健康意識增加將提升液態奶的消費。
金礦：板塊上周再度獲得資金關注，主要由於近期各國積極寬鬆貨幣政策以及憂慮全球經濟增長前景推動國際金價急升至歷史高位。山東黃金(1787)為上周板塊錄得資金流入最多股份，近期預告上半年利潤增長80-110%。近期公司分別宣布收購加拿大和非洲加納的金礦項目，進一步提升黃金儲量和生產能力。
