中教控股 (839 HK) - 維持買入：1H20業績超預期，派息比率有驚喜

最新發展

中教控股公佈截至2月底的1H20業績。期內收入按年增長41.8%，股東應佔溢利按年增長66.1%至4.976億元（人民幣，下同）。

撇除匯兌損益、以股份為基礎的支付和其它非經常性項目後，調整後純利按年增長31.6%至4.91億元。

截至今年2月底，入讀學生總數按年增長23.3%至18.2萬名。

催化劑

1H20純利超預期。中教控股1H20純利達到了我們之前所做的全年預測59%。中期業績超預期的原因主要在於行政開支及有效稅率降低。我們相信其可以維持穩健的併購勢頭。此外，董事會宣佈派發中期息每股0.134港元，相等於派息比率提高到50%。

受新冠疫情的影響輕微。因其（1）19/20學年大部份收入已在學年開始時預收；及（2）公司在疫情期間持續提供線上輔導和課程。管理層預期5月重新開學。

新收購學校的增長潛力強勁。一旦旗下3所獨立學院轉型為純綷的民辦大學，盈利能力將會進一步提升。

20至22F純利復合增長30.2%。我們將20F/21F純利預測調高7.0%/8.5%。調整後的模型顯示20-22F收入/純利復合增長21.2%/30.2%

估值

我們維持中教控股的買入評級，並將目標價從13.30港元調高到14.00港元，相等於20F/21F市盈率28.7/24.4倍。