為甚麼科技股最為受壓？

一些在上年被市場大幅熱炒的科技股在近日出現大幅的回落，其大部分下跌均應該和業績無太大關係，如TESLA和SQUARE。

它們的共通點：它們的估值都是處於非常高的水平：

• TESLA 現時歷史市盈率為820倍、預測市盈率為 135倍
• SQUARE 現時歷史市盈率為3100倍、預測市盈率為162倍

而且，它們的股價在上年都錄得巨大的升幅：

• TESLA股價在上年上升了7.4倍
• SQUARE則是2.4倍

有些人提出，是因為債息上升，令借貸成本上升，令槓桿比率相對較高的科技股帶來更大的財務負擔，因而令其股價下跌。

對於這個說法，我們最多只能同意一半。現今成熟的科技公司，如蘋果、亞馬遜、谷歌等，它們不但沒有大量的欠債，甚至持有大量的現金。債息上升根本不會對它們帶來負面影響。至於那些新發展、未有盈利的公司，雖然它們需要持續燒錢去支持公司營運，但它們的資金來源大多是來自私人市場集資，並非借貸。

觀察納指歷史和預測市盈率，納指的歷史和預測市盈率仍比過去最高點高超過20%。要使市盈利下降有兩個條件：一、盈利上升、最好比市場預期的更高；二、股價回落。

經過過去一年的股價大幅上升後，不少科技股有過高的估值（甚至沒有明顯盈利能力的公司，亦是如此）， 所以當近日債息大幅上升時，估值重估使這些科技股股價下調。

所以，科技股受壓的更合理原因是，由於債息上升，引發對全體股票重新估值。過去估值過高的科技股就受到了下調的壓力。

亞洲市場受惠結構性增長 經濟增長潛力持久

安聯投資為全球不同客戶提供服務，包括各類型退休基金，跨國大型企業，慈善基金，家族，個別客戶以及財務顧問等，管理5,820億歐元資產，擁有700多個投資專家。最近為我們帶來安聯東方入息基金的資訊。本基金表現亮麗，年初至今上升了47.68%。

為何投資於安聯東方入息基金？

1.      亞洲市場可受惠於結構性增長

過往亞洲的增長由低成本製造業及高水平的出口所帶動， 而未來將由國內需求推動，動力來自年輕富裕人口以及新科技應用。

另外覆蓋亞洲股票市場（特別是較小型的公司）的研究相對較少，主動選股可帶來投資機會增加價值。安聯認為亞洲企業可受惠於持久的經濟增長潛力。

2.      靈活投資策略

基金以自下而上的基本因素為選股基礎，在亞太地區（包括日本市場）建立集中的投資組合，涵蓋約55至75隻高確信度股票，靈活地投資於定息收益及/或現金。

3.      持續的長期表現

自2003年11月3日成立以來，基金的A類（美元）收息股份錄得471.12%的回報，跑贏基準MSCI綜合亞太區淨回報指數 ，後者同期僅錄得255.21%的回報。

投資風格並不受基準限制，覆蓋所有市值的投資方式得以顯著配置於中小型企業。

4.      經驗豐富且人脈廣闊的投資團隊

在過去15年多，基金由同一位基金經理管理，該基金經理擁有30多年經驗，加上區域、國家、行業分析師及風險管理團隊在背後支援。 基金經理亦得到Grassroots® Research專有研究團隊支持，它擁有超過350名市場研究人員和記者，進行特定研究，使投資團隊能較市場獲得更快、更準確的資訊。

以下介紹幾隻基金持有的公司股票︰

1.    MAINFREIGHT LTD︰1978年於新西蘭開始營運的環球物流供應商，有26個全球網絡國家、282個全球分站，提供倉庫管理、國際及國內貨運代理服務。

2.    LASERTEC CORP：成立於1960年，是日本從事各種檢查及量測設備開發製造商，主要產品為半導體(晶圓/光罩)與LCD檢測機台為主，並提供太陽能電池相關設備與印刷電路板安裝檢測設備，以及共聚焦雷射掃描顯微鏡等。是世界上唯一一家為極紫外光 (EUV) 晶片製造方式，提供測試機具的廠商。

3.    ALCHIP TECHNOLOGIES LTD：於 2003 年所創辦，總部設於台北。提供系統公司高複雜度、高產量 SoC 設計及量產服務。產品的應用市場包含 AI 人工智慧、HPC高效能運算、娛樂機台、手機及其他消費性電子 IC 產品。成立以來，已完成眾多高階製程 (16奈米以下) 及高複雜度SoC設計的成功案例。

4. ASMEDIA TECHNOLOGY INC：於2004年成立，是華碩旗下的一家積體電路設計公司。它主要負責設計USB、PCI Express和SATA控制器等產品。除X570晶片組外，還設計所有用於AMD Zen微架構處理器的AM4晶片組。

匯豐派息政策令人失望，股價升幅轉眼跌走

上星期，匯豐公佈業績並宣佈恢復派息，但前景仍維持一般。

匯豐上年第四季度業績，經調整除稅前利潤為22億美元，按年下跌50%。

經調整利潤下跌，主要是由於

• 受環球低息環境所影響，淨利息收入由2019年第四季的76.5億、下跌至2020年第四季的66.1億。
• 受信貸撥備持續高企所影響，2020年第四季的列賬基準預期信貸損失為12億美元，按年上升60%。

雖然恢復派息，但派息政策令市場感到失望。

• 派息金額為15美仙，比市場預期為多。
• 不過，在2021年內將不會按季度派息，只會於8月公佈中期業績時，考慮是否派一次股息。
• 將於2022年2月公佈2021年全年業績或之前進行檢討，決定是否恢復按季派息。
• 宣佈派息的金額將維持在每季盈利的50-60%左右。      

不過，不管匯豐是否恢復派息、或派息有多少，匯豐的前景仍然維持不吸引，因為：

• 歐美業務仍然不振，匯豐的業績將繼續不佳（尤其是歐洲業務，相信壞帳不佳的情況將持續一段時間）
• 缺乏明顯的增長方向或動力（因為匯豐的規模並不小，而且投行業務並不強，令其要大幅增長，並不容易。重返亞洲市場只有大方向，管理層並未有交出任何令投資者信服的具體增長方案）

所以，在業績公佈後不久，匯豐股價曾出現一輪短暫的急升，但及後升幅已消失得七七八八。

美國國債孳息率持續上升，會否最終對經濟和市況帶來威脅?

年初至今，美國十年期國債孳息率，已由不足1%，上升至昨天的1.3%水平。市場預期，債息在未來三個月，有可能再進一 步上升至1.5%-1.6%的水平。

債息上升的原因包括：

1. 避險資金流出債市：受惠於市場樂觀情緒持續上升，吸引更多資金轉投至較高風險的股市或其他資產市場。資金流走令債息受壓而上升。

2. 市場對通脹上升的預期升溫：由於市場對經濟復甦變得更樂觀，令市場開始認為通脹將會有所升溫。通脹預期上升令債息受壓而上升。

3. 投資者對美國政府財政的信任度下降：受到疫情出現所影響，美國政府總債務已進一步急升至27萬億美元水平。市場如無足夠需求去吸納所有新發行的新債，債息上升是自然不過。

債息上升本身，在本質上對經濟增長、對企業盈利都有不利的影響：

1. 對於經濟增長方面，因為債息上升會拉動市場借貸成本同時上升，令消費借貸受到打撃，影響消費市道，亦會令投資需求受到影響。

2. 對於企業盈利方面，借貸成本上升會令有欠債企業的成本增加，對企業的利潤率造成影響。

3. 債息上升，會令股市估值有受壓的情況（如市盈率受壓）。

然而，如果債息上升是因為資金流、或通脹預期，對股市都不會是太壞的事。因為：

1. 如果債息上升是因為資金流向，因為有更多資金流入股市，這可抵銷上述各負面影響。

2. 如果債息上升是因為通脹預期上升，因為通脹上升有利企業收入和盈利增加，這可抵銷甚至蓋過債息上升對經濟增長、企業盈利、以至股市估值不利對股市所帶來的負面影響。

債息持續上升，在過去兩星期，已開始被市場所關注。在疫情發生前，債息最低的水平是處於1.5%。

聯儲局可以出手壓低息率嗎?

1. 「出口術」是可以的，如強調超低息環境將持續一段更長的時間，或強調通脹威脅並不如現時市場所預期般嚴重。

2. 但若要實際出手（在市場上買入更多美債以壓低息率），卻不太可行。若要進一步加大，一來有可能會令市場擔心聯儲局是否不看好經濟前景，二來會招致市場認為聯儲局在為美國政府財赤「買單」，反而令美債和美元有進一步下跌的風險。

中國消費潛力巨大

富達國際為我們帶來了最新的中國市場資訊。富達在全球管理的資產達3,710億美元，客戶遍佈全球25個國家。

作者於在2020年12月7日貼文提及，Hyomi自2020年6月成為了富達中國消費動力基金首席經理後，基金表現突飛猛進，股票數目由83隻減少到53隻，持增長股為主，主要改變為增持了非必需消費品、健康護理、轉買平安保險。本基金年初至今升了8.5%，一年上升了53%。

以下是Hyomi最新增持的股票的簡介︰

1. 京東健康

- 京東健康強項在於利用母公司的互聯網流量促進自己的網上藥物零售業務，送藥城市覆蓋200個城市。

- 2020年上半年京東健康的活躍用戶增長為7,250萬人，按年增長35%。同期網站成交金額增長高達79%。截至2019和2020年6月底的六個月盈利約 2.54億和3.71億元，同比增長為46%。

集團亦以半年時間，已賺超出2019年度盈利近8%，反映集團在今年疫情下無受影響，業績表現會為市場帶來進一步驚喜。

2. 榮昌生物製藥

- 主打產品泰它西普(RC18)專門治療紅斑狼瘡症，將成為第一款對應紅斑狼瘡症的國產生物藥，其藥物國內的適用患者人群逾30萬人，可見泰它西普的潛力非常大。

- 榮昌生物的基本面質素頗強，研發平台技術較為廣泛。公司的產品全是自主研發，產品線的增長空間大 。

3. 廣州逸仙電子商務

- 逸仙電商所推出「完美日記」化妝品牌銷售額在1年內增至約5倍。完美日記打破了傳統美妝品牌依賴線下開店的重資產模式，用不到四年的時間火速在美國上市。

- 完美日記以偏愛國産品牌的95後為中心，利用小紅書社交網路，迅速推銷網紅産品，成為業界的焦點。

- 為了讓年輕人也容易購買，12色的鮮艷眼影定價為120元左右，通過線上直接向消費者出售，節省了中間成本。

投資新能源板塊，抓緊未來五年雙位數增長機遇

法國巴黎資產管理是法國巴黎銀行的投資管理部門，管理資產達4,450億歐元，提供主動型、被動型和量化型的全方位投資方案，涵蓋廣泛資產類別和地區。在可持續發展投資領域中，它在2019/2020年度獲得最多亞太區商務雜誌獎項。上星期，它帶來了表現亮麗的法巴能源轉型基金。

法巴能源轉型基金亮點︰

1. 接近30萬億美金的行業投資機遇︰未來五年，能源轉型的行業預期會有雙位數以上的增長，包括電動汽車，電池儲存，綠色氫能，智能電網，太陽能光伏發電及海上風力等。 

2. 香港證監會認可基金2020年表現第一的基金︰基金表現優秀跑贏基準及同類基金 ESG基金2020年上升了164.65%。

3. 基金自2019年9月1號開始，改變投資策略，由傳統能源投資向新能源轉型投資（包括電動汽車，清潔能源，氫電池，鋰電池，能源效益），由Ulrik及Edward 兩位基金經理共同管理。新任基金經理自2019年9月管理，基金業績表現增長231%。

為什麼要投資新能源板塊?

法巴能源轉型基金的機會來自於能源需求的增加、能源結構的變化、及應對氣候變遷所產生的 節能解決方案。

2020年能源轉型表現出色, 2021年能源轉型是否值得繼續投資？

1. 政策支持能源體系轉型︰歐盟復甦計劃，通過7500億歐元預算。美國總統拜登在四年任期內將投資2兆美元於綠色經濟計畫，既降低排碳量，也創造新就業。

2. 政府政策有利於電動車發展：全球主要國家、城市已陸續公佈禁止燃油車販賣時間表。電動車市場將大幅成長。電池價格下滑，如鋰電池價格($/km.h)由2010年的1200下降89%至156。

3. 可再生能源於全球之重要性將與日俱增︰可再生能源將滿足未來十年全球電力增長的80%。國際能源署預測，太陽能發電將成為亞洲經濟增長的主要推動力，陸上和海上風力發電將分別位居第二和第三。

4. 能源轉型投資熱潮正剛起步，預計會有$29萬億美元的投資機遇，投資團隊在全球能源體系中將透過3D因數 : 減少碳排放(Decarbonizing)、數碼化 (Digitalizing)、去中心化(Decentralizing)等三大核心主軸來確認可投資企業。

以下是一些股票例子︰

1. Enphase: 來自加利福尼亞的能源技術公司，設計和製造軟體驅動的家庭能源解決方案，涵蓋太陽能發電，家庭能源存儲以及基於Web的監視和控制。 

2. Workhorse: 專門設計和生產高性能電動汽車（EV），相比於標準氣體驅動的車輛，減低50%的成本。Workhorse 產品包括電動貨車，中型和輕型皮卡，以及HorseFly送貨無人機和卡車系統。

新股簡介 - 星盛商業 6668.HK

認購簡介

發售價 3.200 - 3.880 港元

認購成本 3,919.1 港元

行業:地產

簡介:星盛商業管理股份是大灣區的商用物業運營服務供應商。根據中指院，截至 2020 年 9 月 30 日，按於深圳的運營中購物中心數量計算，集團排名第一；按 於深圳的運營面積計算，排名第二；按於大灣區的運營中購物中心數量計算，排名第四；按於大灣區的運營面積計算，排名第七。截至 2021 年 1 月 4 日，集團訂立合約以向 53 個商用物業項目提供服務，覆蓋中國 20 個城市，總合約面積約 3,284,000 平方米，當中 61.6%由獨立第三方開發或擁有。

發售股份數目(公開%): 2.50 億股(10%)
集資金額: 8.04 億港元
招股截止日期: 19/1/2021
預計上市日期: 26/1/2021

保薦人: 建銀國際金融有限公司、中信建投(國際)融資有限公司

基石投資者: 基石投資者投資總額相當於約3.115 億港元。按招股範圍中位數計，佔集資總額 35.07%。包括:

• Pilgrim Ever (500 萬美元)；
• SCGC 資本 (8,100 萬港元)；
• 深圳市旗昌 (9,950 萬元人民幣)。