債券一週 - 預期美新財長將支援經濟，聯儲局利率維持至2023年

市場概况

美國方面，在聯邦總務處確認拜登為當選者後，現任美國總統特朗普同意離開白宮，但現階段不會承認落敗。總統當選人拜登亦開始籌組內閣，外界盛傳將由前任聯儲局主席耶倫出任財長。新財長上任將面對破紀錄的財政赤字，平衡有關增加企業稅及削減福利開支等問題。市場預期若耶倫上任，將有效支援經濟。

債市走勢

美國聯邦儲備局發表上月議息紀錄，會議中曾討論將會很快提供有關購買債券計劃的指引。而委員在資產購買計劃暗示，在提高聯邦基金目標利率區間前，聯儲局的證券持有量增速將逐漸減慢，並在某個時候停止增長。現時聯儲局的資產負債表現時以每月 1200 億美元增長。委員認為需維持利率至2023 年底。於議息紀錄上亦有提及緊急貸款計劃部分，主席鮑威爾表示復甦亦未完成，關閉計劃的時間亦未到來。聯儲局最新資產負債表數字為7.278 萬億美元，較上週升 635 億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.39%收窄 2 點子至 0.37%，美國 10 年期國債孳息率一週由 0.86%收窄 2 點子至 0.84%。

中國方面，經濟指標顯示復甦趨穩定，11 月官方製造業 PMI 指數為 52.1，較預期 51.5 及前值 51.4 高，官方非製造業 PMI 指數則為 56.4，亦較預期 56 及前值 56.2 高。中國金融監管高層近期會議提出嚴厲懲處逃廢債等行為，如華晨、永城煤電等國企出現違約事件，引起市場關注。

中國恒大分拆簱下恒大物業於香港上市，將籌得 18.4 億美元。中國恒大 8.75% 2025 年債券，一週由 76.926%升至 77.531%，收益率約為 12.826%。

新股市場快遞 - 恒大物業 6666.HK

恒大物業 6666.HK

認購簡介

發售價 8.500 - 9.750 港元
認購成本 4,924.1 港元

行業:地產

簡介:恒大物業集團是綜合物業管理服務運營商。根據中指研究院的研究,截至 2019 年 12 月 31 日或截至該日止年度,在中國物業服務百強企業中,以項目所覆蓋城市數目計,集團排名第二;分別以總收入、總毛利及總淨利潤計,排名第三;以簽約面積計排名第三及按在管面積計排名第四。集團管理的物業組合多元化,包括中高端住宅物業、寫字樓及商用物業,並已訂約管理其他物業類型如主題樂園、產業園、康養項目、特色小鎮及學校等。

發售股份數目(公開%)： 16.22 億股(10%)

集資金額： 72.30 億港元

招股截止日期： 2020/11/26

預計上市日期： 2020/12/2

保薦人 華泰金融控股(香港)、UBS Securities Hong Kong、農銀國際融資、建銀國際金融、中信里昂證券資本市場、海通國際資本

基石投資者：基石投資者投資總額相當於72億港元。包括: 深圳凱爾 (10 億港元), SensePower Management Ltd. (7.75 億港元), 江西興美 (5.9 億港元)

資料來源: 經濟通及京華山一

環球消費潛力大，疫情之後有望反彈

景順(Invesco)自1962年進駐亞太區，成為區內最富經驗的投資企業之一，足跡遍佈香港、中國、日本、澳洲、台灣、韓國、新加坡及印度。此外，Invesco透過合營企業「景順長城基金管理」，在中國經營。Invesco全球管理資產總值達10,534億美元，在超過25個國家經營業務。

景順分享了第四季投資資訊及王牌基金︰「景順環球消費趨勢基金」投資，包括電商、視頻遊戲、社交媒體、串流音樂/電影等疫情受惠的板塊，自3月19日低位反彈超過118%，年初至今升42%，跑贏主要指數。

1. 拜登上任後，預期將會改用更有力的貨幣政策推動經濟，例如增加買債規模。拜登擔任總統加上共和黨執掌參議院，不大可能會上調任何稅項。大力放水以及維持低稅率有利消費股前景。

2. 留意11及12月市場的季節性因素。例如，過去55年內，美股11及12月升市的機會分別為 68%和71%。

3. 「景順環球消費趨勢基金」投資在疫情下加速發展的電子商務、串流媒體及在家工作相關行業。

A. 電子商務︰天貓雙11成交額達4,982億元人民幣，較2019年同期增長26%。另外，亞馬遜研究公司《Second Measure》估計，2020 年 3 月 16 日那一星期亞馬遜生鮮、全食超市送貨金額年增超過 400%。

B. 串流媒體及遊戲︰Netflix於上半年的付費訂戶增加近2,600萬，幾乎相當於該公司過去三年的年均新增付費訂戶數。第二季移動遊戲的平均每週下載量同比增長了20%。 

C. 在家工作的「雲」經濟︰ Google 和 Amazon 的雲端服務於今年首季開支增加 34%。自今年1月起，Google Meet的全球每日最高用量比以往飆升30 倍，4 月初開始，每天新增約 300 萬名新用戶。

4. 旅遊相關行業︰疫情消退後，預期出現「報復式旅遊」。網上旅遊中介公司直接受惠。Bookings.com過去半年升了31%。

5. 一些數碼化難以取替的「消費體驗」，預計將會有很大反彈潛力。因此基金投資於賭場、渡假村、歌劇院、滑雪勝地、主題公園等股票。

債券一週：美聯儲局指因病毒擴散未來仍有挑戰，中國國企違約引質疑

市場概况

美國方面，美國總統大選以傳媒推算，拜登已獲得足夠選舉人票將會入主白宮，現時不確定性將大大降低。聯儲局在疫情流行期間的緊急貸款計劃將於年底結束，而目前新一輪財政刺激方案估計在明年 1 月前不會通過。上週新申領失業援助人口為 70.9 萬人，為連續第 5 星期下跌。由於總統選舉結果趨向明朗，同時輝瑞宣布新冠疫苗有效率達至90%，刺激市場向好。

債市走勢

美國聯邦儲備局行長鮑威爾表示，現時相信經濟正在復甦，但主要風險仍是新冠病毒進一步擴散，隨著病毒擴散，未來幾個月更具挑戰性。一大批工人可能還需要支持。聯儲局最新資產負債表規模為 7.175 萬億美元，較上星期增加 179 億美元，已超越今年 6 月時的高位。

美國 5 年期國債孳息率由 0.43%收窄 4 點子至 0.41%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.92%收窄 2 點子至 0.90%。黃金價格由每盎司 1，863 美元升至每盎司 1,889 美元，12 月份紐約期油則由每桶 40.29 美元跌至每桶 40.13 美元。

中國方面，永城煤電超預期違約。其屬於河南國資委旗下的國企，而公司於 10 月份發行新債，但不足一個月，公司就因流動資金緊張而未能如期償付本息，構成實質性違約，涉及 10.32 億人民幣，並引發市場對其 “逃廢債”的質疑。而在岸市場的成龍建設集團，亦無法如期兌付債券，造成實質性違約。

離岸市場上的美元債地方政府債同樣遭到拋售，包括雲南省投資集團、重慶市能源投資集團。而有大學背景的紫光集團，亦跌至歷史新低。

緊隨美國政策走向，利好可持續能源板塊

美國民主黨總統候選人拜登（Joe Biden）篤定當選，已獲多國領袖道賀。拜登表示如果當選，將立即重新加入《巴黎氣候協定》。他提議聯邦政府未來10年內斥資1.7萬億美元投入綠色科技研發。如果當真，美國將很可能再次成為全球防止氣候變化領軍者。

在此背景下，來自美國紐約，管理規模為7.43 兆美元的投資管理公司「貝萊德資產管理」，為我們帶來最新投資資訊。

1. 疫情還是市場最大隱憂。歐洲多個國家的新增確診人數再創新高，重新啟動全面的管制措施。法國宣布進入公共衛生緊急狀態，德國宣布地方政府可以自行決定遏制疫情的策略，英國則啟動三等級封鎖制度，目前英國多數地區為最低等級，但部分地區將面臨禁止與「家人之外」的人會面的管制。

2. 在1940年代以來的總統大選年，隨著選舉日期的逼近，美股通常在選前三個月會進入震盪走勢，選前一個月平均拉回幅度約2%；然而，今年選舉結果出爐後，政策方向明朗化，美股在選後半年平均上漲3-4%。

3.  醫療保健類股第三季可望表現最佳，能源類股恐續墊底。2020年第三季S&P500指數產業獲利與營收年增率預估值︰醫療保健7.4%，資訊科技為1.4%。 

著眼拜登未來政策，巨大投資很可能利好清潔或可持續能源板塊，貝萊德著重介紹了「可持續能源基金」BlackRock Sustainable Energy Fund。該基金於過去一年上升了33%，成績優異。投資可持續能源有以下原因︰

1. 大趨勢投資焦點：可持續能源投資。雖然可持續能源概念與傳統能源業出現背道而馳的勢頭，但並不代表油價對可持續能源概念是一個引導性的指標。

2. 低碳化經濟轉變受到全球法規支持。《巴黎氣候協定》：國家排放承諾，歐洲新車輛監管目標。

3. 清潔能源需求的大幅增長︰美國電動汽車充電站於2013年時只有18,145個，2020年為27,314個，可見需求的大幅增長。

4. 低碳能源替代品經濟效益越來越高︰如太陽能一般電費於2012年時為130美元/每小時兆瓦，但於2017年已降低至60美元/每小時兆瓦。

基金簡介︰

1. 貝萊德可持續能源基金：三大新能源主題包括清潔能源 (Clean Energy)，例子︰清潔公用事業、可再生能源技術。能源效益 (Energy Efficiency)，例子︰絕緣材料、智能建築、產業效率。清潔運輸 (Clean Transportation)，例子︰電動汽車（EV）製造商和相關的供應商、傳統內燃機車輛的減排設備供應商。

2. 基金中持有的股票例子︰電力公司例子：NextEra總部設在美國，為世界上最大的風能和太陽能生產商，預計到2020年將其目前的28吉瓦可再生能源業務增加到40吉瓦。能源效益例子：Kingspan，製造建築用優質保溫產品的市場領導者。

＊貝萊德是美國的投資管理公司，總部設於於美國紐約市，並在全球26個國家中設立了74個辦事處，客戶遍及60個國家，資產管理規模為7.43 兆美元。

一週債市：美總統選舉爭議阻撓施政，聯儲局維持利率於零附近

市場概况

美國總統大選，民主黨侯選人拜登率先在各個搖擺州份獲勝，但現任總統特朗普質疑部份郵遞選票的立法性，訴諸法律途徑。但目前預測參眾兩院將別由共和黨以及民主黨人掌控，將會對拜登施政造成一定阻撓，包括短期政策如：新一輪紓困措施的規模，長期政策如：增加高收入群組稅收及提高最低工資由每小時 7.5 美元至 15 美元。

債市走勢

美國聯邦儲備局公布議息結果，聯儲局將維持利率 0%-0.25%區間，資產購買計劃維持不變，聯儲局最新表示，經濟復甦及勞動力市場的成長步伐已放緩。而聯儲局主席鮑威爾表示，維持利率於零附近，維持每月 1200 億資產購買計劃。

本週美國利率較受美國大選結果影響，較為浮動。美國 5 年期國債孳息率由0.38%收窄 2 點子至 0.36%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.85% 收窄 3 點子至 0.82%。

中國方面，中共中央最新第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標的建議，而據報導中國中央高層將未來 5 年增長目標定為 5%，處於先前考慮的低位。中國人民銀行本週四僅開展約 300 億人民幣的逆回購操作。

美國大選期間，人民幣匯率再創近 28 個月新高，離岸人民幣兌美元由 6.6889升至 6.5915，而在岸人民幣則由 6.6909 升至 6.6124。

債市一週：美新一輪刺激措施延後，中國減緩人幣升值

市場概况

美國方面，美國總統特朗普在關鍵搖擺州份，仍然處於落後。美國兩黨未能達成協議，新一輪刺激措施不能於總統大選前推出。由於大選變數眾多，市場暫時處於觀望狀態。若民主黨順利勝出參眾兩院，新一輪刺激措施可能會延後至 1 月新政府上任後才出現。在刺激措施未能於大選前落實及美國本土新增新冠肺炎確診數字急升下，美股於週初出現回調。最新公布的第三季度 GDP 數字，第三季度 GDP再次擴張 7.4%(按季)，年度化計算為 33.1%。GDP 增長主要來自私人消費支出、私人服務業以及固定投資等範疇。

債市走勢

美國聯儲局將於下週進行議息會議，上週聯儲局資產負債表數據中，總資產下降 0.04%，減少 309 億美元，至 7.146 萬億美元，下降主要來自按揭抵押債券。

前紐約聯儲局行長杜德利接受訪問中提到，現時聯儲局非常接近 “彈盡糧絕” 的處境，即使聯儲局能購買更多美國國債及按揭抵押債券來壓低利率以及承諾長時間支持等措施，亦不會為經濟提供太大的額外支持，現時利率已接近最低水平，金融狀況極為寬鬆。而長期維持低利率水平，將令政策適得其反。

現時聯儲局應充分利用所有工具，並表明對經濟只有有限的額外支持，經濟紓困措施應落在國會及白宮身上，意味著加強財政刺激力度。

中國方面，中國人民銀行宣布將淡出使用逆週期因子，代表近期人民幣升值的幅度及速度將會被緩減。而據路透社報導，中國國有銀行通過掉期市場用美金轉換成人民幣，並於即期夜盤購入美元，緩和人民幣急升走勢。離岸人民幣兌美元由 6.7006 升至 6.6890，而在岸人民幣則由 6.7122 升至 6.6897。