中生製藥 (1177 HK) 快訊 – 正面：中期純利增長20%，推出新藥

最新發展

中生製藥(1177)公佈19年度中期純利按年增長5.8%至14.44億元（人民幣，下同），收入增長28.8%至125.27億元。核心純利增長20.5%至16.74億元。

投資觀點

- 首季核心純利和收入分別增長22%/33%。

- 抗腫瘤藥業務1H19按年急升145%，佔總收入20.5%，為最顯著的業績增長點。管理層對抗腫瘤藥的前景感到樂觀，預期19/20年度分部收入達到60億/80億元。

- 研發投入即將產生回報。管理層預期19至21年度推出30/18/24個獨家或創新藥重磅產品。

- 管理層預計19年度收入增長逾20%，20年度會進一步加快。

預期中生製藥將維持逾20%的純利增長，而且盈利預測仍有上調空間。然而，該股現價為19/20年度市盈率42.5/36.6倍，帶量採購放寬的正面效應以及強大的在研產品規模應已在股價中得到一定程度反映。

中國宏觀政策：建六個自貿區 修改土地管理法

中國宣佈新建六個自貿區

國務院宣布計劃建立六個新的自由貿易區，令試點總數增加到 18 個。中國的自貿區試點計劃將覆蓋全國所有沿海省份。新的自貿區將允許更廣泛的外國投資參與在金融、運輸、零售服務和文化等領域。這項安排將有助於優化中國自由貿易試驗的戰略佈局，並服務於「一帶一路」等重大國家戰略。

中國將根據 LPR 設定抵押貸款利率

中國人民銀行表示，中資銀行將根據新的貸款市場報價利率(LPR)設定抵押貸款。遏制房地產投機和穩定樓價的最新舉措。抵押貸款利率形成辦法是市場化利率體制改革的一部份。政府不會放鬆房地產調控政策，也不會「利用房地產作為刺激短期經濟增長的工具」。

中國修改土地管理法

全國人大常委會表決通過關於修改土地管理法的決定，明確了政府應如何就徵地計劃向社區提供信息和諮詢。草案鼓勵農村集體經濟組織盤活利用閒置宅基地和閒置住宅。土地管理法修改以保護農民利益作為基本原則和重要目標，集體經營性建設將為農民直接增加財產性收入。

中美互加徵關稅 孳息率倒掛預警經濟衰退

美國

- 美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛，預示於1年至1年半內將出現經濟衰退。

- 美國押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅，至12月中旬傳統購物旺季後。

- 美國總統特朗普考慮降得資本利得稅，以進一步刺激經濟。

- 在週末期間，中國對美國750億元進口產品加徵關稅。而美國作出回應，已經生效的2500億美元中國商品將提升至30%關稅，另新開徵3000億美元商品。

中國

- 中國在新增貸款、社會融資及房地產開發投資數據中未如理想，反映經濟7月份經濟增速稍為回落。

- 中國恆大發出盈利預警，預計半年期淨利潤下滑49%至270億元人民幣，而半年期的合約銷售數字面積減少亦帶來影響。

- 中國上週宣布改革LPR(貸款市場報價利率)形成機制，改革目的是令利率進一步市場化，貸款利率形成和傳導機制，最終降低企業融資難度。

- 人民幣於本週持續走弱。

石藥集團(1093)正面：中期純利增長25%，項目進展好

石藥集團(1093)公佈19年度中期純利增長24.8%至18.78億元人民幣，收入增長27.6%至111.78億元人民幣。

投資觀點

創新藥/普藥/維生素C/抗生素/其它業務分別按年和首季增長強勁，佔期內總體收入55%/23%/10%/5%/6%。創新藥業務維持強勁增長，特別是恩必普/抗腫瘤藥分別增長36%/194%。

抗腫瘤藥多美素、津優力和克艾力的市佔率均有所擴大，特別是克艾力的收入突破了6億元人民幣。直銷團隊優化以及9種藥品通過藥學一致性測試(BE)，令到普藥的增長加快。此外，公司還有40多種普藥正等待BE檢測。

石藥現有逾300個在研項目，其中40個為小分子藥及30種為新靶標大分子生物藥。同時，26種仿製藥正處於註冊階段。預期新推出的創新藥將從2021年度起做出顯著貢獻。

上週恆指企穩於24900 維他奶和海底撈主導所屬板塊資金流

一周回顧：

恆指企穩，但板塊動力保持疲弱。恆指上週企穩於24,900，但板塊動力未見明顯改善。強勢區板塊數量從1個增加到3個，而弱勢區板塊維持在12個，其中包括港銀和內銀等權重板塊。

本周投資主題：

食品和飲料：維他奶（345）上週主導板塊資金流，其資金流入量從8月初起一直保持強勁。雖公司19年度受到中國內地業務倒退的影響，投資者依然看好其飲料業務的品牌價值，更將暫時業績不佳視作抄底機會。

華潤啤酒（291）的市值和資金流入量在上週均明顯改善。在成功整合高端啤酒品牌後，公司19年度上半年純利至18.7億元人民幣。另外，青島啤酒（138）由於產品均價提高及盈利能力改善，上半年度純利增長25%（2Q19：+30%），亦獲得投資者青睞。

餐飲：海底撈（6862）上週主導板塊資金流。門店網絡快速擴張，分析員預期19年度收入和純利分別增長60%/45%。公司亦開展外賣服務，將火鍋、電磁爐和新鮮食材送貨上門。此外，海底撈最近被納入MSCI中國指數。

美國國債孳息率曲線倒掛 中美貿易議題爭端未止

市場概況

美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛現象。特朗普宣佈，押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅，直至12月中旬美國傳統購物旺季後。

債市走勢

美國方面，美國國債孳息率曲線出現10年來首次倒掛現象，10年期國債孳息率首次低於2年期國債孳息率，孳息率倒掛曲線預示於1年至1年內將出現經濟衰退。近期，聯儲局委員中 Bullard 表示市場出現動盪和全球經濟放緩。現時市場估計下次9月份議息會議中，聯儲局將再次減息。

美國總統特朗普宣佈押後對由中國進口的3,000美元貨品10%關稅至12月中旬美國傳統購物旺季後，清單包括體育用品、嬰兒用品及電子用品等。美國高層官員表示此舉旨在解決貿易爭端的談判繼承權進行，市場應保持耐心。

而中國商務品亦對此發表聲明，加徵關稅違反G20峰會共識，並將採取反制措施。 而孳息率曲線倒掛加上中美貿易議題上爭端，市場憂慮經濟前景，美國股票市場出現大幅波動。

中國方面，在新增貸款、社會融資及房地產開發投資數據中未如理想，反映經濟7月份經濟增速稍為回落。中國恆大發出盈利預警。海航集團據悉在海南省政府得到10億人民幣融資，用以贖回於8月18日到期的3億美元債券。

騰訊控股：第二季核心純利增長31%，但已受經濟放緩影響

騰訊（700 HK）公佈19年度第二季純利按年增長35%至241億元（人民幣，下同），收入增長21%至888億元人民幣。若果撇除25億元的財務收益（2Q18：40億），第二季核心純利增長31%至201億元。

投資觀點

第二季核心純利/收入增長31%/21%。

網絡遊戲/社交網絡/廣告/金融科技和雲業務分別按年增長8.4%/23%/16%/37%。網絡遊戲業務增長加快的原因在於比較基數低及監管層恢復遊戲審批。社交網絡業務增長加快則主要由於流媒體及直播服務訂閱量增長。然而，網絡廣告業務增長放緩，反映宏觀經濟放緩正在對公司產生負面影響。另外，金融科技和雲服務的放緩在一定程度上歸因於備付金上繳央行，令到這部份利息收入不復存在。

純利增長亦在很大程度上得力於嚴格的成本控制。透過削減低效的市場推廣活動，市場推廣開支按年減少26%。同時，有效稅率從首季的16.2%降至11.6%，攤佔聯營公司盈利從15.3億元增至23.7億元，亦推動了期內純利增長。此外，核心淨利潤率按年擴闊1.8個百分點至22.6%。

Won Team 一年一度遊船河

又到Hot Hot Summer，Won Team 一齊遊船河，呢兩個月為香港多事之秋，心情沈重。難得可出海曬曬太陽心情舒暢，又適逢可愛的Sunnie生日大快樂，很開心呢！最後，感謝同事的籌備、Nice的船家、美好的天氣，明年再一起玩吧！香港，加油！

美聯儲降息25個基點 美股應聲下跌

彭博新聞社報導

聯儲會降息25個基點，並提前結束縮表。鮑威爾稱降息本質上屬於周期當中的政策調整，並非一長串降息的開始。川普稱「鮑威爾讓我們失望了」。鮑威爾的講話降低了對聯儲會未來降息幅度的預期，美股應聲下跌，短債殖利率攜美元上漲。

美股應聲重挫，短債殖利率攜美元上漲。

白宮稱中國已確認加大採購美國農產品的承諾，雙方9月初將在華盛頓繼續磋商。

中國央行增加支小再貸款額度500億元，同時要求銀行合理控制房地產貸款投放。

英國政府再撥出21億英鎊以備無協議脫歐；該國央行今天公佈利率決策，料按兵不動。

(image source: www.storm.mg)