COVID-19疫情突顯生物科技行業的重要性

富蘭克林鄧普頓基金集團於1974年紐約創立，70多年來逾為160 個國家和地區的数百萬位客户進行投資，管理資產總值約 1.5 萬億美元。今日為大家介紹富蘭克林生物科技新領域基金，新冠病毒疫情下生物科技行業突顯了重要性。

本基金為香港少數主要投資於生物科技行業的零售基金之一。除傳統大型製藥公司外，本基金投資50%以上的資產於中小型生物科技公司。研究團隊位處三藩市灣區，鄰近領先的生物科技公司，醫學研究大學和創業投資公司。

                               

為什麼要投資生物科技板塊?

1. 新冠病毒疫情突顯生物科技行業的重要性。本次新冠病毒疫情擴及全球，對全球影響遠大於2003年的SARS，疫情蔓延全球各國而且持續不斷，將會大幅增加對藥物的需求，也加速醫療產業創新研發，特別是在可以研發出疫苗或有效治療用藥的生技產業。

2. 即使面對疫情挑戰，但美國食品及藥物管理局2020年仍審批了53 種新藥，包括不同種類的「新型」藥物。藥品創新提高了為患者提供新療法的效率，並為生物科技行業的發展提供支持。

3. 併購活動依然是行業的主要推動力。由於很多中小型生物科技公司具有積極創新能力，而大型生物製藥公司的產品渠道較弱，但財務狀況穩健，市場預計將出現更多整合情況。

銀髮債券買唔買得過?

新一批銀色債券於 7 月 20 日接受認購，債券發行額將不少於240億元，亦可能提高至最多300億港元。今次銀債合資格認購年齡由65歲降低至60歲。每手 1 萬港元，每人最多只能獲配發100手，即100 萬港元。

銀色債券，簡稱「銀債」，顧名思義就是政府特意為「銀髮族 」 即長者發行的債券。自 2016 年 起，政府每年都有推出銀色債券，供年滿65歲或以上的長者認購，而即將發售的「銀債」將合資格認購的年齡降至 60 歲。

政府至今發行的銀色債券年期均為三年，每半年派一次息，息率與通脹掛鈎。而今年發行的銀色債券，保底息率更調高至3.5%。

和iBond最不同的地方，是銀色債券不會在港交所上市，亦不設二手市場。所以，如果投資者想在銀色債券到期前賣出套現 ，只可以原價，加上相應的累計利息，賣回給香港政府，所以仍是只賺不賠，除非香港政府破產。所以，不像iBond投資者不可以在上市第一日，就把債券賣出賺取差價。雖然可以賣回給香港政府，但只能收回 100 元的成本價累計利息。所以，銀色債券的投資者必需有持有至到期的打算以收息為主。

疫情改變大眾消費模式，為各消費股帶來機會

景順(Invesco)自1962年進駐亞太區，足跡遍佈香港、中國、日本、澳洲、台灣、韓國、新加坡及印度。Invesco全球管理資產總值達14,050億美元，在超過26個國家經營業務。最近景順帶來了景順環球消費趨勢基金，2020 全年升 61%跑贏主要指數，長期表現亮麗。

環球市況︰

1. 環球新冠肺炎感染情況持續好轉，各主要經濟體的新冠肺炎病例數持續下跌，疫苗接種顯著加速，各種數據顯示市場有復甦情況。例如美國勞工市場復甦跡象︰美國於2021 年 5 月增加了 559,000 個工作崗位非農就業人數，失業率已大幅降低。美國服務業復甦︰美國出行及堂食人數增加。國內旅遊業率先復甦︰181個國家的國際旅行管控放寬、航空旅行復甦。美國零售銷售反彈︰美國人因疫情沒有出外而增加了不少儲蓄，疫情前美國個人儲蓄平均為7%，但疫情後時增加至35%，隨各地解除封鎖，美國零售銷售反彈。

2. 早前疫情引致供應鏈暫停，但現在生產回復速度緩慢，導致產品生產短缺，價格上升。暫時性通脹一般出現在經濟週期初期，預示著穩健的復甦，而且幾乎不會持續影響股票的表現。倘若這一次通脹屬暫時性，相關影響可能會於轉瞬之間緩解，締造良機買入基本因素強大的公司。

景順環球消費趨勢基金︰疫情改變大眾消費模式，為各消費股帶來轉變和機會。

為什麼要投資消費板塊?

1. 疫情發生後加速線上消費的發展，網購交易額已超越疫情前水平。根據美國萬事達卡經濟研究所發布的一份報告顯示，與前兩年相較，2020 年全球消費者在線上購物金額大增了 9,000 億美元。去年，電子商務在全球零售銷售額中的占比達到五分之一，遠高於 2019 年的七分之一。

2. 疫情亦有利電子遊戲︰美國應用程式數據機構 App Annie 發布的數據顯示， 2020 年移動應用用戶支出為 1,430 億美金，其中有 1,000 億美金花在遊戲上。 換句話說， 每當用戶於 IOS 同 Google Play 上花出 1 美金，遊戲就佔70 美分 。

以下是基金的部份持股︰

1. 亞馬遜︰全球最大網上銷售平台、美國網上購物市場滲透率近 50 對手 eBay, Apple, Walmart 總佔有率也只有 14%、全球每月超過 2 億人會瀏覽亞馬遜網站多過一個俄羅斯人口。近 90 消費者會在購物前到亞馬遜查看價錢。

2. Sony︰次世代主機 PlayStation 5 自推出以來可謂一機難求，但仍無阻其銷售於全球破紀錄的情況， PS5 係美國歷史上前 5 個月銷量最快的遊戲主機 。

3. EPR Properties︰位於美國密蘇里州的房地產投資信託基金 REIT，大約 90 ％的租金與電影院 、 遊樂園 、 體育俱樂部和滑雪勝地等相關其餘業務來自教育機構 。

東協受疫情影響表現落後，2021年經濟有望強勁反彈

霸菱是一家環球資產管理公司，資產管理規模高達3,260億美元，於北美﹑歐洲及亞太地區均設有辦事處，為客戶提供更廣闊的視野及更廣泛的投資機遇。今日為大家介紹霸菱大東協基金，基金過去一年上升36.07%。東協國家成員國包括︰印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡、汶萊、柬埔寨、老撾、緬甸、越南等國家。東協市場之前受疫情影響，表現相對落後，2021年東協企業盈利及國內生產總值增長估計有望強勁反彈，如每股盈利增長預測為29%至49%，為買入好時機。

中美貿易局勢未見明顯和緩，加上近期爆發疫情，企業將供應鏈分散到東協國家是「勢在必行」。2020年 5 月份至 6 月份，作為東協科技行業主要領先指標的電子產品出口有所回升。繼美國對從中國進口的商品加徵關稅後，於2018至 2019 年，泰國及馬來西亞的獲批電子產品海外直接投資有所增加。因此，霸菱致力挖掘從東協出口引擎重啟中受惠之企業，如馬來西亞的自動化解決方案提供商、泰國的電子產品供應商及越南的機械生產商等。

再者隨著全球經濟增長復甦，商品等週期性產業有望從中受惠，而這些產業在東協股市中佔有相當比重。如印尼這個商品大國從污染能源（煤炭）出口國轉型為清潔能源用於電動車電池生產的鎳出口國。印尼是環球最大的鎳礦生產國，鎳儲量佔環球總儲量近四分之一。由於所有鎳產品的出口量飆升，印尼煤炭出口有所下降，煤炭價格較 2011 年的高峰期下降了40%。

以下介紹霸菱大東協基金的部分持股︰

SEA Ltd︰尚未被納入各個 MSCI 亞洲指數，而且在各個東協／亞洲基金中亦不是持倉較多的股份。SEA 旗下的遊戲業務 Garena ，是東南亞最具實力的遊戲開發商／營運商之一。Shopee 在一些東協國家及台灣地區的業務表現理想。

Nanofilm Technologies︰亞洲唯一一間先進表面塗層解決方案供應商，由內部專有科技、生產設備及工程研發實力提供支持。一間領先移動公司的智能手表配件及 Microsoft Surface 標識塗層的唯一供應商。

Asian Sea︰估值存在折讓的優質寵物食品生產商，Asian Sea 是泰國的一間食品生產商，擁有悠久歷史及良好的往績記錄。截至 2020 年，該公司的寵物食品生產所佔份額為 40%，尤其是濕糧，是所有產品中利潤率較高的產品。其最新業務計劃是將吞拿魚加工轉變成寵物食品生產。

CP A LL 盈利持續增長︰CP ALL 在泰國擁有「711」的獨家及永久經營權。公司在 CVS 市場始終處於領導地位，擁有 70% 的市場份額。

賀特佳(Hartalega)︰這間最大的丁腈手套生產商每年生產390 億隻手套。其生產線環球最大及最高效。其產品出口至 50 多個國家／地區，在環球範圍內擁有廣泛的市場。

曼谷杜斯特醫療服務公司(Bangkok Dusit Medical Services)︰泰國高素質的私家醫院，佔有 16%市場份額，目標是從目前的 46 間醫院增長至 50 間。投資組合當中， 17 間醫院獲得國際醫療衛生機構認證聯合委員會認證。

人民幣近日升穿一年高位，中國政府不急需大幅干預市場

人民幣在近日出現明顯的升勢並升穿一年高位，確實會引起中國政府的不安，擔心人民幣升值太急會對出口和經濟復甦造成影響。

中國人行在十四年來首次上調金融機構外匯存款準備金率，自 2021 年 6 月 15 日起，上調金融機構外匯存款準備金率 2%，即外匯存款準備金率由現行的 5%提高到 7 %，將導致更多美元資金遭凍結減少外匯流入及人民幣升值壓力。

在政策出台前，中國官方已連續發聲管理滙率預期，如人民銀行調查統計司原司長盛松成亦表示，當前人民幣過快升值有可能已經出現超調，未來看不可持續，也不符合國內外經濟金融形勢。

在人行宣佈上調金融機構外匯存款準備金率 2% 後，人民幣匯價即時回落約 0.5%。

人行今次出手，象徵意義多於實際。上調外匯存款準備金率 2%，只能凍結約 200 億美元外匯流動性、規模相對較有限。

如一國要打撃其本幣如人民幣升值，只要在市場上大量沽出其本幣人民幣，其本幣匯率人民幣自然就會下跌而在理論上，一國可以無限量沽出其本幣人民幣。

當然，這會產生一些副作用，如令貨幣供應增加，有可能導致通脹上升、形成資產泡沫；亦會被其他國家指責直接干預匯市，引起和其他國家出現紛爭。

現時的情況，中國政府不急需大幅干預市場，因為年初至今，人民幣的升幅只是 2%。

弱美元將有利於海外投資

美元指數︰上星期曾跌至89.5，頗接近過去一年的低位 89.2。影響美元走勢有以下三個因素︰

1. 息口這方面，應該有利於美元年初至今，受到經濟加快復甦的預期、以至對通脹上升的擔憂等因素所影響，美國十年期國債息率錄得明顯的上升，由0.91%升至1.6%。 

年初至今，美國國債息率的升幅明顯較其他主要經濟體的多，令美元對其他主要經濟體的息差有所擴大。

2. 貿易赤字

本來，貿易赤字越大、越對該國匯率不利，因貿赤會令該國的貨幣需求減弱。

美國貿易赤字︰受疫情所影響，再加上美國政府大力推動消費復甦令進口大增，導致貿易赤字錄得大幅上升。

在近代美國歷史中，貿易赤字和美元走勢相關性已不再明顯︰在2009年至2019年，當貿赤有改善，但不見得美元轉強；相反，當貿赤出現擴大，亦不見得美元會走弱。

3. 政府財赤和總債務

因為美國政府債務持續高企，令國際投資者、以至各國央行會擔心美國的償債能力會有所下降、或美元的貶值速度會加快，最終令美元投資者受損。

受疫情影響，再加上美國政府大推經濟援助政策，令上年度政府財赤高達3萬億美元，是GDP的10%以上。今個年度開始至今，政府財赤已近2萬億美元，政府總債務已超過28萬億美元。

美國政府財赤和債務問題將繼續成為美元的最主要負面因素，將繼續抵銷息差擴大對美元的利好作用，令美元維持走弱，預計持續在過去一年的低位徘徊、甚至跌穿一年低位。

弱美元將有利於我們的大部分海外投資

港元︰因為美元持續走弱的話，我們在海外所作的大部分投資，在匯率上將會受惠，因港元和美元掛 鈎，美元弱即港元都弱，海外的投資當折算回港元時，都可因港元弱而可兌換成更多的港元。

人民幣︰由於美元弱勢，人民幣自然被迫要升值，上星期升至一年高位(我們維持年初時的看法，在經濟數據維持較強勁、和對美元維持較大的息 差優勢等利好因素推動下，人民幣今年有望升至6.3水平[雖然中國政府未必想看到人民幣出現大幅升值])

資金輪動帶動較落後資產，有利全球上市基建的表現

首源投資（前稱首域投資）為資產管理集團。2019三菱日聯金融集團收購首源投資，管理總值資產超過1,800億美元。首域全球基建基金，在新冠肺炎下令基數較低，預期將錄得強勁增長率。首域全球基建基金投資組合包括︰交通運輸(公路、機場及鐵路) ; 公用事業(電力、燃氣、水利及廢物處理); 能源(石油及可燃氣管道及儲存); 通訊(發射塔及數據中心)。 

市場回顧︰ 於2020年，新冠肺炎嚴重打擊機場、收費公路、客運鐵路及能源基建需求(佔資產類別約30%)。儘管利率下跌及全球經濟增長預測大幅下滑，全球上市基建(-4%)在2020年的表現仍然遠較股票(+16%)及債券(+9%)遜色。 在2020年前，全球上市基建只在2015年曾跑輸股票及債券。   

預期減少碳排放資產類別的巨大機遇︰  氣候變化構成挑戰，可再生能源帶來解決方法，惠及可再生能源的基建，如發電、交通及氫能發電。    

基金投資策略︰  在公用事業行業中，基金重點投資於具備出色可再生/綠色能源能力的企業(新世代能源(NextEra Energy)、Dominion、Xcel Energy、聯合能源(Alliant Energy)、Eversource Energy、Emera, SSE plc、中國燃氣、粵海投資)。   

投資者需求轉向週期性復甦，發射塔行業的表現落後其他行業，基金改為增持有關投資。發射塔行業的長期結構性增長仍然可觀。 選擇性地吸納被超賣的能源基建股。目前，Enterprise Products Partners、Magellan Midstream Partners、UGI及Rubis的估值倍數較低，投資價值較高。被低估或估值過低的企業自救 (Norfolk Southern、UGI、FirstEnergy、Evergy)及企業重組(Pinfra、CenterPoint Energy、Exelon)的機遇。   

2021展望︰推出新冠肺炎疫苗料可於2021年及2022年推動約30%的資產類別業務量復甦，料當中收費公路及機場分別是最快及最慢的受惠者。   

政府透過基建和綠色能源刺激計劃改善疲弱的經濟基本面，可望惠及眾多全球上市基建公司。  

經濟復甦將有利基建的結構性增長(例如手機發射塔、可再生能源、資產更新等)。   

資產類別早已反映有關通脹及利率上升的憂慮。高債務水平(政府、企業及家庭)，令利率難以大幅上升。   

金融市場較早前看淡全球上市基建，並看好風險較高的資產(如高科技產業);資金輪動將有機會帶動較落後資產，有利全球上市基建在2021年的表現。