美國經濟復甦，大型增長股回報高

T. Rowe Price 普信最近分享對市場最新資訊。普信於美國成立至今超過80年，於全球設立16個辦事處，為標準普爾500的指數成份股，管理資產超過1.3萬億美元。股票經理平均擁有22年投資經驗，並在普信任職19年。

美國：早前社區解封，經濟強勁反彈。但最近疫情反覆，經濟復甦減慢。政府維持低利息環境，減低借貸成本，刺激投資，利好股債市場。企業的破產率雖然上升，但比2008年時的極端情況為好。消費者信用卡還款率持續上升。未來一至兩年投資市場情況會持續改善。

新興市場︰情況類似，股票及債券收益吸引。中國經歷了V型反彈，工業生產及零售生產從3月低位上升了20%。普信現時投資於亞洲業務多的公司。

普信為我們介紹了美國大型增長股票基金。年初至今上升了33%，投資了63隻平均市值約5,894億美金的增長股（如科技）。增長股回報持續高於價值股（如金融、工業、地產），疫情更增加了前者市佔率。扣除通脹，增長股每股盈利每年增長10%，而增長股在銷售、盈利、流動資金比價值股票為高。

普信投資了Alphabet、Facebook、Paypal、Booking Holdings、ServiceNow、Microsoft、Amazon、Netflix、Visa，也同時是這些公司的頭5位投資者。例如於2000年開始投資Amazon，成為其基石投資者。

捕捉後疫情時代與內循環的消費增長機遇

中央政治局提出了「充分發揮我國超大規模市場優勢和內需潛力，構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局」這一說法。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強稱，內循環的真諦是「開放」，吸引跨國企業把產業鏈、工廠、店面繼續留在中國，享受在地的消費市場潛力。

「內循環」發展的巨大機遇，吸引了各路資產管理者，包括富達國際（Fidelity International，富達）。

富達國際於1969年成立。富達在全球管理的資產達3,710億美元。客戶遍佈亞太區、歐洲、中東和南美洲25個國家，包括中央銀行、主權財富基金、金融企業等。

富達的中國消費動力基金，捕捉後疫情時代與內循環的消費增長機遇。本基金主要投資於中國或香港消費公司，年初至今本基金上升了23.4%。

2020年6月本基金轉換了首席基金經理，Hyomi Jie成為基金的首席經理，投資組合有以下變化。

1.      集中的投資組合（30-50隻股票）。

2.      與市場相比，投資更高回報和更高增長的業務。

3.      與市場相比，投資在現金流和盈利有更低波動性的企業。

4.      與市場相比，投資資產負債表風險更低的企業。

5.      鑑於偏好高質素的股票，基金的估值會較市場偏貴。

6.      行業分布變化︰增持了必需消費品、及增長股比例增加。

富達基金透過成為新上市股票的基石投資者，投資了不少近期上市的新股。以下是Hyomi成為基金的首席經理後增持的股票的簡介。

1.      世茂服務︰世茂集團下的物管附屬公司。收入以物業管理同增值服務為主，估計該公司2019至2022年複合年增長率將達71%。 物管行業屬於輕資產營運模式，值得長線持有。

2.      明源雲︰為內地房地產軟件解決方案供應商，可推動中國房地產行業的數字化轉型。在2019年，集團付費終端集團客戶已有約4,000個。今年首季SaaS產品收入按年急升66%至1.3億元人民幣，ERP解決方案收入1.24億元人民幣。

3.      農夫山泉︰憑藉建立品牌、擴展銷售網絡、開拓水源等方式，在全中國佔20%份額。大規模的營運可受惠規模效應而降低成本，過去3年的毛利率達50%以上，利潤率去年更突破20%。

4.      貝殻找房︰包含2.19億套房屋真實訊息，20萬經理人參與互動， 24/7隨時 check樓盤租盤，並依真實成交的數據預估房屋真實市場價值， VR睇樓令樓盤數據可視化。

5.      美團點評︰其最大的食品配送業務將保持結構性增長。消費者留下寶貴數據，可幫助商家改善服務。與五一假相比，美團平台電影訂單量增長260倍，到店餐飲訂單量增長78.4%，奶茶訂單量超過11億。

6.      思摩爾國際︰此為最大的電子煙設備原始設計製造商(ODM)。集團正在開發醫療應用，今年4月曾與AIM Immuno Tech, Inc. 訂立協議，以研究抗COVID-19藥物Ampligen使用思摩爾吸入式給藥設備的效用。

債券一週 - 預期美新財長將支援經濟，聯儲局利率維持至2023年

市場概况

美國方面，在聯邦總務處確認拜登為當選者後，現任美國總統特朗普同意離開白宮，但現階段不會承認落敗。總統當選人拜登亦開始籌組內閣，外界盛傳將由前任聯儲局主席耶倫出任財長。新財長上任將面對破紀錄的財政赤字，平衡有關增加企業稅及削減福利開支等問題。市場預期若耶倫上任，將有效支援經濟。

債市走勢

美國聯邦儲備局發表上月議息紀錄，會議中曾討論將會很快提供有關購買債券計劃的指引。而委員在資產購買計劃暗示，在提高聯邦基金目標利率區間前，聯儲局的證券持有量增速將逐漸減慢，並在某個時候停止增長。現時聯儲局的資產負債表現時以每月 1200 億美元增長。委員認為需維持利率至2023 年底。於議息紀錄上亦有提及緊急貸款計劃部分，主席鮑威爾表示復甦亦未完成，關閉計劃的時間亦未到來。聯儲局最新資產負債表數字為7.278 萬億美元，較上週升 635 億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.39%收窄 2 點子至 0.37%，美國 10 年期國債孳息率一週由 0.86%收窄 2 點子至 0.84%。

中國方面，經濟指標顯示復甦趨穩定，11 月官方製造業 PMI 指數為 52.1，較預期 51.5 及前值 51.4 高，官方非製造業 PMI 指數則為 56.4，亦較預期 56 及前值 56.2 高。中國金融監管高層近期會議提出嚴厲懲處逃廢債等行為，如華晨、永城煤電等國企出現違約事件，引起市場關注。

中國恒大分拆簱下恒大物業於香港上市，將籌得 18.4 億美元。中國恒大 8.75% 2025 年債券，一週由 76.926%升至 77.531%，收益率約為 12.826%。

新股市場快遞 - 恒大物業 6666.HK

恒大物業 6666.HK

認購簡介

發售價 8.500 - 9.750 港元
認購成本 4,924.1 港元

行業:地產

簡介:恒大物業集團是綜合物業管理服務運營商。根據中指研究院的研究,截至 2019 年 12 月 31 日或截至該日止年度,在中國物業服務百強企業中,以項目所覆蓋城市數目計,集團排名第二;分別以總收入、總毛利及總淨利潤計,排名第三;以簽約面積計排名第三及按在管面積計排名第四。集團管理的物業組合多元化,包括中高端住宅物業、寫字樓及商用物業,並已訂約管理其他物業類型如主題樂園、產業園、康養項目、特色小鎮及學校等。

發售股份數目(公開%)： 16.22 億股(10%)

集資金額： 72.30 億港元

招股截止日期： 2020/11/26

預計上市日期： 2020/12/2

保薦人 華泰金融控股(香港)、UBS Securities Hong Kong、農銀國際融資、建銀國際金融、中信里昂證券資本市場、海通國際資本

基石投資者：基石投資者投資總額相當於72億港元。包括: 深圳凱爾 (10 億港元), SensePower Management Ltd. (7.75 億港元), 江西興美 (5.9 億港元)

資料來源: 經濟通及京華山一

環球消費潛力大，疫情之後有望反彈

景順(Invesco)自1962年進駐亞太區，成為區內最富經驗的投資企業之一，足跡遍佈香港、中國、日本、澳洲、台灣、韓國、新加坡及印度。此外，Invesco透過合營企業「景順長城基金管理」，在中國經營。Invesco全球管理資產總值達10,534億美元，在超過25個國家經營業務。

景順分享了第四季投資資訊及王牌基金︰「景順環球消費趨勢基金」投資，包括電商、視頻遊戲、社交媒體、串流音樂/電影等疫情受惠的板塊，自3月19日低位反彈超過118%，年初至今升42%，跑贏主要指數。

1. 拜登上任後，預期將會改用更有力的貨幣政策推動經濟，例如增加買債規模。拜登擔任總統加上共和黨執掌參議院，不大可能會上調任何稅項。大力放水以及維持低稅率有利消費股前景。

2. 留意11及12月市場的季節性因素。例如，過去55年內，美股11及12月升市的機會分別為 68%和71%。

3. 「景順環球消費趨勢基金」投資在疫情下加速發展的電子商務、串流媒體及在家工作相關行業。

A. 電子商務︰天貓雙11成交額達4,982億元人民幣，較2019年同期增長26%。另外，亞馬遜研究公司《Second Measure》估計，2020 年 3 月 16 日那一星期亞馬遜生鮮、全食超市送貨金額年增超過 400%。

B. 串流媒體及遊戲︰Netflix於上半年的付費訂戶增加近2,600萬，幾乎相當於該公司過去三年的年均新增付費訂戶數。第二季移動遊戲的平均每週下載量同比增長了20%。 

C. 在家工作的「雲」經濟︰ Google 和 Amazon 的雲端服務於今年首季開支增加 34%。自今年1月起，Google Meet的全球每日最高用量比以往飆升30 倍，4 月初開始，每天新增約 300 萬名新用戶。

4. 旅遊相關行業︰疫情消退後，預期出現「報復式旅遊」。網上旅遊中介公司直接受惠。Bookings.com過去半年升了31%。

5. 一些數碼化難以取替的「消費體驗」，預計將會有很大反彈潛力。因此基金投資於賭場、渡假村、歌劇院、滑雪勝地、主題公園等股票。

債券一週：美聯儲局指因病毒擴散未來仍有挑戰，中國國企違約引質疑

市場概况

美國方面，美國總統大選以傳媒推算，拜登已獲得足夠選舉人票將會入主白宮，現時不確定性將大大降低。聯儲局在疫情流行期間的緊急貸款計劃將於年底結束，而目前新一輪財政刺激方案估計在明年 1 月前不會通過。上週新申領失業援助人口為 70.9 萬人，為連續第 5 星期下跌。由於總統選舉結果趨向明朗，同時輝瑞宣布新冠疫苗有效率達至90%，刺激市場向好。

債市走勢

美國聯邦儲備局行長鮑威爾表示，現時相信經濟正在復甦，但主要風險仍是新冠病毒進一步擴散，隨著病毒擴散，未來幾個月更具挑戰性。一大批工人可能還需要支持。聯儲局最新資產負債表規模為 7.175 萬億美元，較上星期增加 179 億美元，已超越今年 6 月時的高位。

美國 5 年期國債孳息率由 0.43%收窄 4 點子至 0.41%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.92%收窄 2 點子至 0.90%。黃金價格由每盎司 1，863 美元升至每盎司 1,889 美元，12 月份紐約期油則由每桶 40.29 美元跌至每桶 40.13 美元。

中國方面，永城煤電超預期違約。其屬於河南國資委旗下的國企，而公司於 10 月份發行新債，但不足一個月，公司就因流動資金緊張而未能如期償付本息，構成實質性違約，涉及 10.32 億人民幣，並引發市場對其 “逃廢債”的質疑。而在岸市場的成龍建設集團，亦無法如期兌付債券，造成實質性違約。

離岸市場上的美元債地方政府債同樣遭到拋售，包括雲南省投資集團、重慶市能源投資集團。而有大學背景的紫光集團，亦跌至歷史新低。

緊隨美國政策走向，利好可持續能源板塊

美國民主黨總統候選人拜登（Joe Biden）篤定當選，已獲多國領袖道賀。拜登表示如果當選，將立即重新加入《巴黎氣候協定》。他提議聯邦政府未來10年內斥資1.7萬億美元投入綠色科技研發。如果當真，美國將很可能再次成為全球防止氣候變化領軍者。

在此背景下，來自美國紐約，管理規模為7.43 兆美元的投資管理公司「貝萊德資產管理」，為我們帶來最新投資資訊。

1. 疫情還是市場最大隱憂。歐洲多個國家的新增確診人數再創新高，重新啟動全面的管制措施。法國宣布進入公共衛生緊急狀態，德國宣布地方政府可以自行決定遏制疫情的策略，英國則啟動三等級封鎖制度，目前英國多數地區為最低等級，但部分地區將面臨禁止與「家人之外」的人會面的管制。

2. 在1940年代以來的總統大選年，隨著選舉日期的逼近，美股通常在選前三個月會進入震盪走勢，選前一個月平均拉回幅度約2%；然而，今年選舉結果出爐後，政策方向明朗化，美股在選後半年平均上漲3-4%。

3.  醫療保健類股第三季可望表現最佳，能源類股恐續墊底。2020年第三季S&P500指數產業獲利與營收年增率預估值︰醫療保健7.4%，資訊科技為1.4%。 

著眼拜登未來政策，巨大投資很可能利好清潔或可持續能源板塊，貝萊德著重介紹了「可持續能源基金」BlackRock Sustainable Energy Fund。該基金於過去一年上升了33%，成績優異。投資可持續能源有以下原因︰

1. 大趨勢投資焦點：可持續能源投資。雖然可持續能源概念與傳統能源業出現背道而馳的勢頭，但並不代表油價對可持續能源概念是一個引導性的指標。

2. 低碳化經濟轉變受到全球法規支持。《巴黎氣候協定》：國家排放承諾，歐洲新車輛監管目標。

3. 清潔能源需求的大幅增長︰美國電動汽車充電站於2013年時只有18,145個，2020年為27,314個，可見需求的大幅增長。

4. 低碳能源替代品經濟效益越來越高︰如太陽能一般電費於2012年時為130美元/每小時兆瓦，但於2017年已降低至60美元/每小時兆瓦。

基金簡介︰

1. 貝萊德可持續能源基金：三大新能源主題包括清潔能源 (Clean Energy)，例子︰清潔公用事業、可再生能源技術。能源效益 (Energy Efficiency)，例子︰絕緣材料、智能建築、產業效率。清潔運輸 (Clean Transportation)，例子︰電動汽車（EV）製造商和相關的供應商、傳統內燃機車輛的減排設備供應商。

2. 基金中持有的股票例子︰電力公司例子：NextEra總部設在美國，為世界上最大的風能和太陽能生產商，預計到2020年將其目前的28吉瓦可再生能源業務增加到40吉瓦。能源效益例子：Kingspan，製造建築用優質保溫產品的市場領導者。

＊貝萊德是美國的投資管理公司，總部設於於美國紐約市，並在全球26個國家中設立了74個辦事處，客戶遍及60個國家，資產管理規模為7.43 兆美元。