聚焦東協經濟重啟後機遇

最近越南、馬來西亞、印尼和菲律賓等四個東協成員國，在取消疫情期間的嚴格入境管制措施後，旅遊業已開始復甦，使其國內生產總值 (GDP) 的增速快過通脹。東南亞國家的產出強勁、出口穩步成長，同時受惠於棕櫚油、橡膠、煤炭等，食品、燃料和大宗商品的價格上升。製造商將生產鏈移出中國，東南亞國家經濟受惠。雖然俄烏戰爭及其主要貿易夥伴中國防疫封鎖，拖累復甦步調，但不防考慮提早部署投資東協市場。

為什麼投資東協市場呢?

1. 把握當地消費及技術升級的投資機遇︰東南亞經濟體系受惠於其人口紅利及由此產生的供應鏈遷移趨勢，另外亦有望受惠於一系列的消費升級及技術升級。數碼金融服務等新興產品及服務在東南亞地區尚處於初步發展階段，但由於智能手機滲透率高，有望為這些產品及服務的強勁增長帶來支持。

2. 投資於受惠商品需求上升的領域︰美國、歐盟及中國等主要經濟體系經已訂立實現淨零排放的目標。在未來50年內，環球各國將朝著碳中和的目標邁進，這或會推動商品需求顯著增長，而東協正是擁有這些商品的國家。例如，印尼的鎳及錫儲量分別位居環球第一及第二。這些金屬是生產發電機、電線、電池及汽車等可再生能源基建的關鍵材料。

今日為大家帶來霸菱大東協基金，主要透過投資於東協公司的一個多元化投資組合，可包括新加坡、泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼及越南。 霸菱為一家管理3,716億美元資產的環球投資管理公司。本基金在各個經濟週期中均表現穩健，並擁有強勁的中長線往績表現， 而且於晨星綜合評級中獲得五星評級。2021年上升12.46%。

能源轉型刻不容緩

俄烏目前發生的衝突，令石油及天然氣價格上升，電力價格也顯著攀升。再生能源 (例如住宅太陽能) 及電動車於成本上將變得更具競爭力，令不少投資者留意能源轉型的投資機遇。

為什麼能源轉型主題值得投資呢?

1. 各國思考對傳統能源依賴性問題︰歐盟61%的能源由第三國進口，石油產品佔三分之二，其後為27%的天然氣，而俄羅斯是是單一最大供應國，如2019年，27%的進口石油來自俄羅斯。歐洲透過俄羅斯管道接收近40%的天然氣供應，多條管道途徑烏克蘭境內。

為了降低對俄羅斯能源的過度依賴， 歐盟提出R「EPowerEU」之行動計畫， 實現更加務實、安全與永續之能源供應，歐盟在2022年底前將俄羅斯天然氣進口量減少至目前 2/3。盼於2030年前及早擺脫對俄國化石燃料之依賴。另於5月30日歐盟同意禁止逾 2/3 俄羅斯石油進口。

德國2035將實現100%可再生能源發電目標，將陸上風能和太陽能設施的年增量提高兩倍左右。 海上風力發電能力將增加一倍以上。

2. 電力和能源需求增加，能源轉型刻不容緩︰到了2050年，全球人口數目將達97億， 令能源需求增加，電力的消耗量將翻一倍。如繼續使用傳統能源，碳排放將急增，促成急劇氣候變化。為實現《巴黎協定》全球氣溫升幅目標，各國迫切需要節能解決方案，預測於2020-2050年間增加能源轉型投資額為115萬億美元。

3. 可再生能源的消費增長率：屬於所有能源項目中增長最快的一項(每年增長7.1%)。佔了全球能源增長率的一半。全球能源市場從今日的4%至2040年預估的15% 。

為什麼投資法巴能源轉型基金?

此基金投資範疇涵蓋全球間專門從事環球能源系統方案的公司︰可再生能源生產、能源科技、效益及物料、能源基礎建設及運輸。基金由Ulrik Fugmann和Edward Lees共同管理。二人自2001年起合作至今，在能源、物料、農業及工業市場的投資和管理業務方面均具豐富經驗。基金於2020年基金上升了188.38%。

個股例子︰

1. Plug power︰美國電力設備製造公司，生產氫燃料電池可替代傳統電池， 裝置於由電力驅動的設備和汽車。

2. Sunnova︰家用太陽能板／電池儲能服務供應商，提供太陽能屋頂系統的融資、安裝及技術服務解決方案。

逆市上升的投資機遇

受到通脹數據、加息等因素影響，美股下跌。美股急瀉，帶動港股同樣大跌。究竟現在什麼板塊能逆市上升或抗跌力強呢? 全球上市基建為其中一個逆市上掦的板塊，包括通訊 (發射塔及數據中心)、公用事業 ( 電力、燃氣、水利及廢物處理)、交通運輸 ( 公路、機場及鐵路)、能源 ( 石油及可燃氣管道及儲存)等。

投資全球上市基建的優勢

1.波幅較低︰全球上市基建的回報較高，風險較低。長線而言，於全球股市上升時，全球上市基建佔增長超過75 %，但在跌市時佔下跌的大約50%。

2. 固定收益︰基建投資每年帶來穩定的3-4%收益。部分企業可能會削減股息，但盈利的抗跌能力應勝過大市。資產負債狀況一般不俗，而且債務期限較長。

3. 受惠結構性增長因素︰減碳發電、紓緩城市交通擠塞、確保獲得低成本的能源、通訊流動性。

今日為大家介紹首源全球上市基建基金。此基金旨在帶來抗通脹收入及強勁的資本增長的基建證券組成的。

1.通脹上升順風之選︰組合內超過 70% 的企業能轉嫁通脹風險，一般通脹高於 4 ％，基建類投資能提供優於大市 8 ％的回報。

2.投資偏重可再生能源及天然氣基建 (~ 60%)︰能受惠全球淨零排放的進程及美國基建計劃 ;多國政府已經陸續開放交通出入境通道，而且開始豁免 / 縮短隔離要求， 高配運輸基建擁有進一步反彈空間。

3. 每半年派息︰過去 12 個月實際派息率 2.8% 。年初至今增長了1.35%。

港股可買入了嗎?

恆指經歷了坐過山車的三月，現時恆指未見突破，於21,000點至22,000點來回。那港股值得買入了嗎? 現時市場最主要有三個擔憂，拖累大市。

1. 俄烏戰爭原材料價格高企可能拖累企業盈利︰現時所見，部分企業公佈本年盈利預測時因成本上升較為保守，股票價格可能在業績公佈期時下跌。但參考歷史2014年2月20日至3月26日的克里米亞戰爭︰MSCI 世界指數1年後上升8.93%。標普 500 指數1年後上升16.45%。

2. 美國按計劃落實《外國公司問責法》，多個中概股股價下跌。其他2024年才開始第一輪退市操作，即時中概股於美國退市不影響本身企業價值，同時可來香港上市。

3. 環球加息︰英國、美國等國家加息，市場憂慮加息對股市造成壓力。但相反中國減息，去年12月，1年期貸款市場報價利率由3.85%下調至 3.80%。本年1月，下調中期借貸便利（MLF）10個基點、分別下調1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）10個基點和5個基點。

全年走勢關鍵因素在於中國支持經濟力度

1. 救房地產政策已不斷推出，力度還必需加强。現時房企向銀行借錢併購貸款不計入三條紅綫。市民買樓︰降低房貸利率，加快審批，但效果慢，信心未回暖。房企發債︰銀行代表房企發債券，房企用資產作抵押品。

2. 市場擔憂，中央各部門積極回應︰如中概股被退市，國務院表示美雙方監管機構保持良好溝通，並取得積極進展。

3. 全國GDP增長目標設在5.5%左右，意味更多支持政策需要出台。

此刻，如何配置中國？ 

1. 悲觀情緒未必代表中國市場中長期難以修復。回顧中國市場過去周期︰中國去杠桿及中美貿易戰期間 (2018年1月26日至2018年9月30日) 下跌33%。之後兩年上升91%。

2. 值得中長線吸納：有中長期潛力高、優質實業型及高端技術型的公司。

尋找投資中國的最佳時機

恆生指數最近一星期像坐過山車一樣上落一千多點，令不少投資者膽戰心驚。市場波動離不開大家擔心烏克蘭危機會對經濟、股市帶來不利的影響、疫情在中國再出現較嚴重的傳播等因素。不少分析指上星期20%以上的跌幅已反映這些負面因素了。現時中港股票估值相當吸引，如果大家不介意中間的短期波動，現時為買入中港股票或中國基金的好時機。

為什麼中國市場值得投資︰

1. 每一次市場恐慌是逢低買入的時機，如2011年經濟「硬著陸」︰2011/10/07-2015/05/01 恆生指數上升了59%; 2015年中國熔斷︰ 2016/02/12-2018/01/26 恆生指數上升了81%。

2. 中國政策降息壓低借貸成本，向金融系統補充流動性，以支持經濟發展。

3. 中國正力爭移向價值鏈上游︰2019年中國接獲最多專利申請1,400,000。

4. 電動車發展的投資機遇︰生產設備製造商可以提供更理想的風險回報比率。如宏發科技︰國內繼電器行業位列第一的繼電器生產商; 匯川技術︰電動車控制器製造商。

5. 巨大市場為優秀企業提供大量機會，如啤酒、乳業、家電及運動服飾等受惠消費升級大趨勢的企業。

今日為大家介紹首域盈信中國增長基金。

1.全方位投資中國策略︰投資A股最高可達100%，配置在岸離岸市場皆暢通無阻。

2. 靈活游走於新舊經濟「由下而上」精選優質企業，致力發掘新舊經濟互補機遇。高配於工業，如新能源汽車零部件、受惠「碳中和」的企業。

3. 基金經理經驗豐富回報理想︰基金由劉國傑先生主理，表現卓越獲得晨星5星評級。自1999年8月17日成立以來，截至2021年12月底錄得達 22.8倍的累積回報，大幅跑贏指標 (MSCI 中國同期僅錄得5.4倍) 的回報。

港股現在很值得以中線為目標的吸納水平

港股現在處於很值得作出以中線為目標的吸納水平！過去一個月，港股像吃了瀉藥一般，不但錄得大幅的急跌、而且跌幅要比全球其他股市的跌幅多近兩倍！在過去一個月，香港恒生指數由 24,400 點急瀉至今日的 18,145 點，下跌幅度達 24%。現時，港股已跌穿過去五年內的低位、亦已十分接近過去十年內的低位 (分別是 2012 年的 18,056 點和 2016 年的18,278 點)。除此以外，港股的估值亦已跌至十分低殘的水平，現時的歷史市盈率只有 6.5 倍！

當然，「跌得多」不代表一定抵買，但觀乎近日幾個主要令港股急跌的因素，我們認為並 非「完全真實致命」，當中有些更是「有過度悲觀/恐慌之嫌」。 所以，我們認為在如此低殘的水平下，如果大家有持貨的能力 (最少有持貨12-24 個月的打算)、亦不介意中間的短期波動、甚至是再下跌的話，現時確實是一個良好的機會作出買入港股/港股基金！

至於近日幾個主要令港股急跌的因素︰

一、市場擔心中國會因支持俄羅斯而最終亦被美歐作出嚴厲的制裁。對於這方面，我們對政府充滿信心，相信政府不會作出這些「愚蠢」的行為、以不惜一切向俄羅斯作出支持 (因為政府根本沒有合理性要這樣做、而這樣做亦不符合我國的利益)。 而過去政府的言論，亦很明顯說明我國希望俄羅斯和烏克蘭透過和談、而非以軍事解決 今次俄烏之間的紛爭。所以，如果市場因為擔心中國會因支持俄羅斯而最終亦被美歐作出嚴厲的制裁的話，我們認為這擔心有點多餘，或太看重我們和俄羅斯的關係了！

二、市場擔心在美國上市的中概股有被美國監管機構強制除牌的風險。不過，我們認為這不應該成為觸發股市在近日出現大跌的合理原因！因為這「除牌」的風險，早在上年已存在、而市場亦已一早很清楚地得知相關的風險。還有，這些 中概股不是今天就要被除牌，因美國相關法規暫時有三年的「寬限期」，即這些中概股即使不能滿足美國的審計要求，仍很大機會可維持在美國上市至 2024 年。最後，這些中概股未能在美國上市並不等於「世界末日」。首先，這些中概股不少已經安排在港作第二上市、或正準備申請在港作第二上市。所以，即使在美國被除牌，也不會影響它們股票的正常交易！其次，即使在美國被除牌，是不會影響它們的日常運作、更不會影響它們的收入和盈利前景的！

三、市場擔心烏克蘭危機會對經濟、以至股市帶來不利的影響。對於這方面，我們絕對認同，烏克蘭危機一定會對經濟、以至股市產生負面的影響。問題只在於，近日港股的下跌幅度，遠遠比美歐股市的下跌幅度多得多 (在過去一個月，港股跌了 24%、但美股只跌了 5%、歐股亦只跌了 10%)。難度烏克蘭危機對中國經濟的影響，會遠遠多於對美國 或歐洲的影響？而且，即使有負面影響，近日 20%以上的跌幅都應該對這負面影響有足夠的反映了吧！

四、市場擔心疫情在中國再次出現較嚴重的傳播。事實上，這絕對是對港股一個「實在」的 負面因素。因疫情在中國再次出現較嚴重的傳播，會令政府不得不再次實施較嚴厲的防疫政策，如再次對部分城市實施較嚴厲的封鎖，這將再次對製造業和消費業帶來打擊。 雖然我們無法得知政府能不能再次成功將疫情壓下去，但現時股市已跌至近十年低位、已比 2020 年 3 月份的「疫情底」還要低近 15%！應該已對這負面因素有足夠的反映了 吧！

除此以外，我們亦相信政府在今年的財政和貨幣政策上會作出放寬，以支持經濟不再錄得較嚴重的失速。事實上，部分數據已反映政府在這方面已開始給經濟給力！年初至今，銀行新增貸款和社會信貸規模都錄得明確的增長，固定投資亦再次回歸雙位數的按年增長。雖然這些因素不足以刺激股市出現大升，但至少可保住經濟面，不至於令經濟出現太差的表現 (甚至寬鬆的貨幣政策有利市場游資增加，輕度有利於股市)。

預期加息時間遲、速度快，股市不如以往上升

上星期三鮑威爾表示支持聯儲局在今個月加息0.25%，而非早前市場所預期的0.5%。

在通脹壓力未見有出現放緩的情況下，聯儲局即使在3月份不加息0.5%，亦不等於會放慢全年的加息步伐 ，全年的加息幅度仍很可能維持在五至六次之間。

因為年初至今，在烏克蘭危機的影響下，由於擔心戰事或制裁的影響，市場擔心不少商品的供應將出現受阻，令它們的價格在近日出現大幅急升的情況。若以商品三大分類指數計，年初至今能源價格(白色)升54%，金屬價格(紅色)升16%、農產品價格(黃色)升17%。

本來，在加息週期下，股市錄得上升是一件很合理的事情。雖然在聯儲局加息下，債息會被拉升， 而債息上升會對股市估值造成壓力，令股市出現下調壓力。但由於在過去經濟好，聯儲局才會加息，所以經濟好不但可抵銷了聯儲局加息令債息上升，因而令股市估值受壓這負面因素、甚至可拉動股市持續向上。所以，加息週期下股市上升，並非因為股市受惠於加息， 而是在加息期間，經濟同時出現好轉，才令股市可以錄得上升！

今次聯儲局啟動加息的時間又遲 (落後於經濟復甦的步伐)，而預期加息速度又快！所以，可能未必可以同樣發生在加息週期下出現股市上升的情況。

今次聯儲局加息背後的經濟狀況和過去很不同，令股市因加息而出現受壓的機會大增 (至於在加息初期)！另一個不同之處，當然是和股市的估值偏高、 甚至不合理地高有關。