柏瑞投資環球動態資產配置基金：波動市況中捕捉穩定收益

柏瑞投資為私人的全球管理資產管理專家。前身為AIG旗下公司，2010年獨立營運。

柏瑞投資為我們帶來環球動態資產配置基金。多元資產組合的作用為分散風險、作為保本（如債券）及資本型資產（如股票）的替代品，適合在波動市況中尋找穩定收益的客戶。

為什麼要投資多元資產組合呢？主要因為市場表現難以預測，而靈活資產配置能適應不同市況。歷史告訴我們，沒有一個市場是長勝將軍。例如中國A股滬深300指數，在2018年下跌29.2%，但2019年至今上升了27.3%。投資於多元化市場或資產，才可捕捉到不同市場的收益。

環球動態資產配置基金投資多於80個環球資產類別。股票方面，主要是與中美貿易戰較不相關的配置，比如美國小型股票、巴西股票。固定收益方面，有浮息銀行貸款及政府債券。另類投資方面，有提高生產效率的科技公司，如與很多大型企業合作的Workday、Salesforce等。

此基金善於在不同市況下，靈活調整資產配置，追求穩定增長。在2008年金融海嘯時，基金經理在股市大跌前，將股票賣出，持有債券鎖定利潤和避險。又在股市見底時，低位買入股票，於之後的牛市中捕捉到增長的利潤。

過去10年，柏瑞環球動態資產配置策略的風險為9.2%，少於恒生指數的17.8%。年化回報率為6%，高於恒生指數的2%。2019年年初至今，基金總回報為6%。

此基金誠為在波動市況中，具有競爭力的選項。

中美就協議磋商，美國經濟增長緩和，英國脫歐達共識

市場概況

中美雙方團體稱雙方團體正就協議文本進行磋商，爭取達成一致，並於下月中美領導人會面時才簽署落實。中方立場上仍然爭取美方取消所有已加徵關稅，才會落實購買500-600億美元的農產品。另外，美國聯邦儲備局表示最近幾週經濟以輕微至緩和速度增長。

債市走勢

美國方面，美國最新公布的工業數據9月份製造業產值創出5個月以來最大跌幅，受到工人罷工等因素影響。

聯儲局官員表示再度擴張聯儲局資產負債表並不代表聯儲局正在實施量化寬鬆，而是為銀行體系注入儲備，而最近開始的回購交易及購買國債已穩定了市場。

英國脫歐方面，英國首相約翰遜於星期四與歐盟達成脫歐協議共識，包括避免北愛爾蘭與愛爾蘭之間的硬邊境及北愛爾蘭留在英國關稅區，通關檢查則於海上進行，星期六英國國會要求首相須向歐盟申請延後脫歐。英鎊一週由1.2608升至1.2984。

中國方面，新增信貸及社會融數據中，均較預期好，中長期借貸增長強勁，而由於全面及定向降準下及鼓勵放貸下，實體經濟融資已有改善。中國宣布將全面取消外資銀行、證券及基金公司業務範圍限制，而國務院亦宣布不得強制及變相強制外商進行企業轉讓技術。

中國宏觀政策：中美貿易談判初有協議，國企混改實施，鼓勵仿製藥

中美貿易談判達成第一階段協議

上周中美進行第十三輪高級別經貿談判，會後達成有限的貿易協議。美國將暫停原定於 10 月 15 日對價值 2,500 億美元的中國產品上調關稅，而中國亦將向美國採購 400 億至 500 億美元的美國農產品。我們認為，第一階段協議僅展示中美雙方釋出善意，願意緩和貿易矛盾，而雙方未來談判將仍是崎嶇滿途。在中美貿易談判的過程中，中國曾對雙方同意的關鍵點翻臉不認帳，因此第一階段協議能否落實仍存在不明確性。

報導指國企混改進入實質性落地階段

據《北京商報》報導，國企混改進入實質性落地階段。除大型央企參與混改，近期各地國企均動作頻頻。據統計，2019 年 1 至 9 月的國企改革產權交易項目一共有 1,438 項，其中三季度的國企改革項目佔到 745 項，超過上半年的總和。國資委已將裝備製造、船舶、化工等領域的企業戰略性重組列為重點。

衛健委公示首批仿製藥鼓勵名單

國家衛健委發布通知，公示第一批鼓勵仿製藥的 33 個藥品，並要求各相關部門要按照有關規定，在臨床試驗、關鍵共性技術研究、優先審評審批等方面予以支持。公示的第一批鼓勵仿製藥藥品目錄進一步明確了醫院的臨床需求，也讓藥企避免盲目研發和更加聚焦生產。

醫藥和醫療及建材吸引資金流入

一周回顧：

恆指反彈，但板塊動力疲弱。投資者憧憬中美雙方有望簽署部份貿易協議，令到恆指從近期低位反彈，上週累計回升487點。看漲板塊數量維持5個，包括券商信託、醫藥和醫療、重工業、港銀和港房。看跌板塊數量從14個減少到13個，包括內銀、媒體、可替代能源、金屬和材料等。

本周投資主題：

醫藥和醫療：中生製藥（1177）上週的資金流入量為板塊內最大。公司旗下兩種藥品 – 注射用阿扎胞苷和檸檬酸託法替尼片上週取得國家藥監局註冊批件。藥明生物（2269）的資金流入量上週明顯增加。在公司的臨床項目取得商業化審批後，合約生產將成為日益重要的增長點。管理層預期20年度起商業化的藥品將收取授權金。

建材：受強勁的水泥價格支撐，建材板塊過去兩週重新吸引資金流入。全國水泥價格指數上週進一步升至4.27%至151。水泥價格很可能強力推動下半年度行業盈利增長。華潤水泥（1313）的資金流入量為同業之首。海螺水泥（914）亦吸引大量資金流入。公司1H19純利增長18%至153億元人民幣，收入增長57%。

中國宏觀政策：首隻政府引導投資債轉股基金成立

中國宏觀政策一周熱點

1. 首隻政府引導投資債轉股基金成立

全國首隻政府引導投資債轉股基金「建信金投(成都)」股權投資基金正式成立。該基金設計規模達 100 億元人民幣，主要通過投資國有企業債轉股，支持成都市基礎設施建設和重大產業化項目。債轉股基金能減低銀行的槓桿比率及風險。此外，透過股權投資亦改善企業的管治及營運效率。

2. 促民企新政再升級，走專精特新道路

據《經濟參考報》，中國有關部委正加緊全面清理不利於民企發展和不利於競爭的法律法規和政策文件，進一步放寬市場准入，支持民企進入電信等更多壟斷領域。帶動民企走專精特新發展。我們認為，中國政府出於對失業率升高的擔憂下將會重點紓緩民企的財務難題。配合放寬市場准入條件，擴闊民企生存空間以保持民營經濟的活力。

3. 抵押補充貸款(PSL)恢復投放釋放積極信號

央行 8 日披露的資料顯示，在連停 5 個月之後，9 月份已恢復發放抵押補充貸款(PSL)，當月 PSL 餘額淨增加 246 億元。在宏觀管理部門明確提出加大逆週期調節力度的背景下，9 月份 PSL恢復操作無疑釋放了積極信號。PSL 在繼續發揮信貸政策精准滴灌作用方面還有很大的空間，恢復操作可能只是一個開始，後續動向無疑值得關注。

資金流向監察 ：內房及內險

一周回顧：

恆指震蕩，板塊動力參差。在香港政治不確定性升級，令到恆指上週大幅震動，一週累計下跌134點。板塊動力表現不一。強勢板塊數量增加到5個，包括內房、食品和飲料、綜合企業、汽車和零部件、石油和天然氣。弱勢板塊數量增加到14個，如IT硬件和組件、博彩、內銀、券商信託、互聯網和軟件。

本周投資主題：

內房：不少內房發展商上個月合同銷售額較預期強勁，吸引抄底資金開始流入該板塊。恆大地產（3333）上週吸引的資金流入量為板塊之首。公司9月份合同銷售額按年增長31.9%。碧桂園（2007）上週資金流情況亦有所改善。公司9月合同銷售額按年增長40.4%至515.8億元人民幣。

內險：板塊資金流上週由中國平安（2318）所主導。在投資回報率大幅改善下，公司1H19純利增長68%至977億元人民幣，表現較預期為佳。同時，新業務價值按年增長4.7%，新業務利潤率擴闊5.7個百分點。中國人壽（2628）亦吸引大量抄底資金，因投資者憧憬其銷售渠道重組將促使2H19新業務價值加快增長。公司此前公佈1H19純利增長129%，新業務價值按年增長11.5%。

Won Team 季尾 Party

一眨眼又到第3季的季尾Party！全部同事大食大玩一晚！戴大口牙套玩大電視，真係雞同鴨講，笑到轆地！翻杯仔井字過三關，緊張刺激！當然仲有美味邊邊，全部都係新鮮海味！啊，海膽係獎品！

再接再厲，Won Team Fighting! Won Team believe our role, achieve our goal！

金融科技趨勢不可逆轉 木星金融創新基金今年升二成

木星資產管理來分享最新的市場資訊。木星資產管理於1985年在倫敦成立，客人主要來自私人銀行。

他們帶來了木星金融創新基金。是證監會認可的三隻金融創新領域基金中，表現最好的，年初至今，上升了20%。為什麼要投資金融創新行業？

最大原因是，發展金融科技已成為不可逆轉的趨勢。全球千禧一代達23億，越來越多人使用數碼化金融服務。如內地使用微信支付、支付寶的年輕人，比使用現金的更為廣泛。傳統金融公司必須採用新技術，才能在激烈的競爭環境下站穩腳根。銀行業在資訊科技的開支越來越高。在美洲、歐洲和亞太地區，預計銀行的技術支出於今年將增長4.2%，略高於2,610億美元。到2021年，更會增加355億美元。

選股方面，基金經理從數碼化、付款方案、數據分析、安全性方面挑選具增長潛力的股票，如MasterCard，過去10年，股價由20美金，升至264美金，上升了12倍。相反傳統銀行，如香港耳熟能詳的滙豐銀行，過去10年股價下跌了30%，即使加上派息，回報率只有8%。可見金融創新行業比傳統金融業回報率更高，這亦是此基金不斷增加配置金融創新股票的原因。