環球市場：亞洲債股較美吸引，投資應看重防禦性股票

按資產管理規模計算，東方匯理資產管理為歐洲最大資產管理公司，同時名列全球10大資產管理公司，目前管理逾1.3兆美元資產。東方匯理資產管理香港有限公司在1982年成立，是亞洲區首先推出國家基金概念的公司之一。東方匯理香港為我們帶來環球市場回顧及展望。

1. 第四季市場關注焦點︰美國總統大選、疫情發展及新一輪刺激方案。

2. 新冠肺炎：在歐洲加速蔓延， 於新興市場和美國則有所改善。全球新冠肺炎病例已突破3,300萬，人們開始擔憂第二波疫情。所幸，死亡率和住院率遠低於2020年初。新興市場中，印度的情況仍然嚴峻。疫苗開發的競爭正進入關鍵階段。

3. 截至9 月30日中國、北美洲的股票、美國投資級別債券、黃金、美元貿易加權、歐元現價有正回報。

4. 美國股市：美元疲弱對美國市場有利，需關注實際利率和科技行業的方向。美國科技企業每股盈利增長多於環球股票2倍。預計2021年中期盈利將明顯反彈10-30%。美國總統大選結果漸趨明朗化，拜登勝出率升至58%。如拜登勝出，將新增財政刺激方案，重大基礎設施支出增加，對美國股市將帶來正面影響。

5. 亞洲股票：盈利表現改善放緩，由3月低位反彈後，於2020年 11月份預測顯著放緩。中國股票 : 行業估值因新冠病毒疫情而出現明顯改變。MSCI中國指數市盈率41.2倍，健康護理、非必需消費品、資訊科技、通訊服務市盈率均高於20倍。傳統行業如房地產及銀行市盈率低於10倍。

6. 亞洲企業債券：仍較整體美債吸引。亞洲債與環球債如美國企業債相比仍具有吸引的相對估值。 投資級別亞洲債將繼續提供高於美國投資級別債的利差溢價；而亞洲投資級債的利差收緊幅度少於美國企業債。亞洲債券信貸評級表現趨穩，但有輕微轉差跡象，亞洲債券被信貸評級機構上調評級的數目下降。

7. 2020年下半年投資主題︰投資者應避開估值昂貴的地區，並嘗試尋找機會，較看好質量，週期性和價值股票。槓鈴策略（Barbell Approach）包括防禦性股票，配合有吸引力的週期性股票，在前景不明朗和經濟復甦緩慢的情況下很有幫助。應將重點放在企業的資產負債表實力上。

8. 中國和其他精選新興市場（如韓國）的疫情處理得更好，並見證了更快的復蘇，這為股票和債券市場提供了吸引的投資機會 。存在這種增長差異的成熟市場也可能從這種情況中受惠。

9. 東方匯理香港為我們帶來環球多元主題股票基金，旨在降低投資組合的風險。基金通常投資於介乎5至15個主題，例如人口老化、資源、科學及科技、房地產及基建等。可參考附圖。

債券一週：美難於大選前推出刺激方案，新申領失業援助數字回升，中國經濟數據轉好

市場概况

美國方面，兩黨在紓困措施中爭拗持續，美國總統特朗普表示可能支持比早前提出 1.8 萬億美元紓困更大規模的刺激方案。財長姆欽表示，從達成的細節水平來看，在大選前達成刺激方案並執行將有難度。美國上週新申領失業援助數字為 89.8 萬人，是連續兩星期下跌後首次回升，而持續申領失業援助數字則繼續下跌至 1,097.6 萬人。

債市走勢

美國聯邦儲備局副主席 Quarles，在演講中提及由於美國國債市場規模已變得龐大，在未來聯儲局可能需要無限期透過資產購買來支持市場運作，他表示這只是一個可供討論的問題，而並淡化他早前聯儲局將來可能不得不扮演更長期角色的言論。目前聯儲局每月資產購買規模為 800 億美元。聯儲局最新資產負債表數字為 7.151 萬億美元，較上週增加 767 億美元，距離 6 月份高位不足 100億美元。

美國 5 年期國債孳息率由 0.34%收窄 2 點子至 0.32%，美國 10 年期國債孳息率一週由由 0.78%收窄 3 點子至 0.75%。

中國方面，近期的經濟數據亦轉好，包括新增人民幣信貸及社會融資雙雙高於預期，而第三季度 GDP 增長，亦由第二季度首度轉正，為 4.9%，預期 5%。中國恆大繼於在岸市場發行 200 億人民幣債券後，於香港進行配股，據市場消息，最終規模只達一半約 5.55 億美元。最新消息指中國恆大的其中一名戰略性投資者山東高速，將不會換股成為普通股，堅持於到期後退出投資。

新股市場快遞 - 先聲藥業 (2096.HK)

行業：醫療保健 

簡介：先聲藥業集團是一家從事藥品研發、生產和商業化的公司，目前主要從事仿製藥業務，在以下專注的戰略性治療領域擁有多元化的產品組合：腫瘤疾病（包括細胞治療）、中樞神經系統疾病及自身免疫疾病。集團多元化的產品組合，主要包括 10 種佔據相應細分治療領域市場領先地位主要產品，包括 7 種仿製藥、2 種一類創新藥及 1 種改良型新藥，其銷售分別佔截至 2017 年、2018 年及 2019 年度以及截至 2020 年 6 月止六個月總收入的 85.1%、83.0%、81.9%及78.9%。

認購簡介 

發售價︰12.10 - 13.70 港元 

認購成本︰13,838.1 港元 

發售股份數目(公開%) ︰2.61 億股(10%) 

資金額︰31.91 億港元

招股截止日期︰19/10/2020 

預計上市日期︰27/10/2020 

保薦人︰摩根士丹利亞洲、中國國際金融香港證券 

基石投資者︰基石投資者投資總額相當於 1.9 億 美元。按招股範圍中位數計，佔集資總額 4.38%，包括︰Hillhouse Capital (5,000 萬美元)、高新 (4,000 萬美元)、紅土 (2.325 億港元) 

資料來源︰經濟通及京華山一 

亞洲內需強勁，經濟復甦動力不容忽視

首源投資First Sentier Investors 前身為首域投資。於1988年在澳洲創立，為環球資產管理公司，業務遍佈澳洲、亞洲、歐洲和北美洲，管理超過1,480億美金資產。在2019年8月2日，被三菱日聯信託銀行收購，而三菱日聯信託銀行是三菱日聯金融集團（Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc）的全資擁有附屬公司。不少資產管理公司看好亞洲市場，首源投資同樣認為亞洲為我們帶來投資機遇。

市場回顧︰

1.   印度自 5月22日調降政策利率後至8月31日，上漲 30.8% ，吸引外商直接投資回升。印度Sensex指數自低位3月24日至8 月31日反彈50.3%。

2.   中國第二季GDP增長強勁復甦達 3.2% ，生產活動如工業生產及投資指標率已接近疫前水平。年初至8月31日上升19.9%。

亞洲充滿投資機遇︰

1.   行業表現︰MSCI 亞太(日本除外)指數中年初至8月31日健康護理上升了93.44%、非必需消費品上升了51.71%，通訊服務上升了32.49%。資訊科技上升了24.71%，基本消費品上升了20.1%。

2.   內需︰亞洲人口達45億，佔全球總人口約60% ，收入增加和城市化水平上升有助刺激消費，造就領先的本土市場企業。研發開支的增加和專注於創新，產生了不少在全球別具競爭力的龍頭企業。

3.   新基建: 亞洲新型基建如5G發展，晶片與人工智能等發展將提速。

4.   中國市場︰龐大的人口為有能力的公司提供了巨大的機會。中國電子商務銷售額為1萬億美金比美國(5,150億美金)多一倍。中國乳製品消費量為3千萬噸，而美國的則只有2千萬噸。預計中國每年供應工業機械人的數量全球第一，為近14萬。

5.   印度市場︰年輕的人口紅利將提供龐大的勞動人口，為印度提供長線增長動力，印度次大陸佔世界人口23%，第二大持續增長的消費群體，但目前只佔全球生產總值4%！

6.   印度經濟活動逐漸恢復，在 5 月分階段解除區域管制，首都新德里已恢復大部分行業活動，路上也重現車流。印度政策得宜利好股市，放寬領失業救濟金標準，預計有400萬人受惠；預計建造近11萬棟房屋，將帶來3,650萬個工作機會；以及將推出1.46兆美元的基礎建設計劃等為市場帶來正面誘因，再加上7月服務業PMI連續第3個月改善刺激股市上漲，自8月初至今，吸引外資大手配置超過55億美元。

為什麼投資首域盈信亞洲增長基金?

基金成立︰ 1999年成立，歷史悠久，從下至上投資理念，持股 41隻，注重長線回報 ，不受限於指標的行業或國家分布，有助捕捉指標以外的投資機遇。國家涉獵有助分散風險，中國比重偏少，國家分佈覆蓋整個亞洲地區，印度爲首。 首域盈信亞洲增長基金成立至今升幅超過 406%，同時MSCI綜合亞洲(日本除外)指數 345%。

新股市場快遞︰卓越商企服務 (6989.HK)

卓越商企服務 6989.HK

首日招股，截至下午3時，綜合券商數據顯示，孖展暫時錄得43.48億，超額認購12.57倍。

行業：地產 

簡介：卓越商企服務集團是中國的商業物業管理服務提供商，自 1999 年成立，一直專注商業物業管理服務。根據報告，按向商務物業提供基本物業管理服務所得收益計，集團在中國商務物業管理服務提供商中排名第四，在大灣區商務物業管理服務提供商中排名第二。此外，根據報告，於 2019 年，按向高端商務物業提供基本物業管理服務所得收益計，在中國商務物業管理服務提供商中排名第三，在大灣區商務物業管理服務提供商中排名第一。

認購簡介發售價︰9.30 - 10.68 港元 

認購成本︰10,787.6 港元  

發售股份數目(公開%)︰3.00 億股 (90%) 

集資金額︰28.66 億港元 

招股截止日期︰10月7日 - 12日

預計上市日期︰10月19日

保薦人︰海通國際資本、招銀國際融資 

基石投資者︰基石投資者投資總額相當於1.5億美元。按招股範圍中位數計，佔集資總額 9.70%，包括： Tecent Mobility Ltd. (4,500 萬美元)、Gorgeous Tulips Ltd. (2,000 萬美 元)、南方基金管理有限公司 (1,700 萬美元) 

資料來源: 經濟通及京華山一 

柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金12年上升552%，看好5G相關行業

柏瑞投資為亞洲私人投資集團盈科拓展集團的附屬公司，21間全球辦事處，200名投資專家，管理1,044億美金資產。她為我們帶來了最新市場資訊。

市場概況︰

中央銀行為第二/三波疫情做好準備︰已發展國家於12個月累積資產增長為6萬億美元。已宣佈的財政方案規模可觀，比2008年更快及更進取。中央銀行利率維持低水平，如美國維持聯邦基金利率維持0至0.25厘不變。

2020年8月全球有復甦跡象，但仍存在地區差異。新興市場領先成熟市場，但復甦步伐大致相同。如英國、美國製造製PMI為55、中國復甦相對較快，製造製PMI超過50。

新興市場︰還有充裕減息空間，政策利率為4%，比美國等成熟市場的0至0.25%為高。沒有太嚴重的財政赤字，經常帳戶餘額佔國內生產總值百分比為-1%。

另外中國經濟數據指標反映經濟逐步改善。移動數據有回升跡象、煤炭使用量恢復正常水平。全球汽車流量、物業銷售正常化。

亞洲(日本除外)估值吸引力，美國市盈率為21.2倍，歐洲為15.6倍，亞洲(除日本)為15倍。亞洲(日本除外)小型股估值更具吸引力，美國市盈率為23.7倍，歐洲為17.7倍，亞洲(除日本)為14.3倍。

疫情下，IMF下調今年全球經濟增長。預期經濟增長相對堅挺，亞洲新興和發展中市場2021年實現7.4%的經濟增長，遠高於環球平均的5.4%及其他地區水平。亞洲央行政策為經濟復甦帶來支持，但亞洲尚未完全走出困境，仍有病毒病例增加，但大規模封鎖可能性不大。

柏瑞投資帶來了柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金

為什麼投資亞洲(日本除外)小型股?

小型股為市值少於10億美元的股票，佔亞洲股票的91%，而這些股票平均只有少於2個分析員研究，未必能挖掘到它們的全部價值。柏瑞投資投入更多研究資源，為投資者提供釋放潛在價值機會。

柏瑞亞洲(日本除外)小型股票基金由2008年1月10日成立至2020年8月31 日上升了552%。而基準摩根士丹亞洲(不包括日本)所有國家小型股指數只有141%。基金規模於過去5年增幅超過18倍，為同類基金規模最大。1994年成立至今70%跑贏基準。

主要投資於中國23.7%、台灣19.9%、香港6.5%、澳洲14.5%、印度10.7%。投資於資訊科技33%、工業19.4%、非必須消費品14.4%。投資於五大主題︰自動化、能源與環境、資訊科技、全球製造訂單、城市化。

基金部署5G相關行業科技生產商，亞洲現時5G科技領域上領先全球，特別是中國、韓國和台灣等。由於未來5G發展潛力大，5G相關公司盈利持續性比其他科技公司高。基金投資於因5G發展而受惠的公司，如5G天線、功率放大器。

資金流向監察 ：澳門自由行助博彩業回復盈利，投資者相信消費運動服飾利潤將增長

一週回顧：

港股上周於近期低位表現反覆，板塊資金流維持疲弱。總結全周共下跌192點或0.8%。上周強勢板塊數量由9個下降至4個，其中，只有港口物流和紡織與服裝處於強勢區。

本週投資主題：

博彩：資金從7月下旬開始關注該板塊。隨著廣東省在8月恢復珠海赴澳個人游簽注，而中國將於本月23日重新開往澳門的自由行，從而推動澳門博彩公司恢復盈利能力，投資者相信部份濠賭股今年第四季有望回復EBITDA盈利。上周而言，永利澳門(1128)和銀河娛樂(27)為板塊錄得較多資金流入的股份。

消費運動服飾：板塊從6月下旬開始再獲資金持續關注。投資者相信內需如運動用品的經營環境在下半年將逐步改善，需求復甦帶動運動服飾公司回復盈利增長。安踏(2020)為上周板塊錄得較多資金流入的股份，公司計劃由批發轉型為直面消費者模式，有助公司提升出廠價格。李寧(2331)上周亦錄得不俗資金流入，市場認可其強大品牌將能夠提升定價能力和產品利潤。