美國大行業績超越市場預期

上星期開始，美國企業再次踏入業績公佈期。美國五間大行 (除了高盛，其業績將在今個星期二公佈)公佈了今年第三季度的業績，成績大部分均超越市場的預期。

投行業務收益繼續是銀行收入和盈利上升的主要推動因素，尤其是證券發行、顧問服務、以至資產管理等。

另一個帶動銀行盈利上升的因素，是由於在經濟持續復甦下，不少銀行都可將上年因擔心經濟不景而大幅預留的壞帳撥備作出回撥，變相拉高盈利水平。

美國銀行業業績理想，帶動美股在上星期錄得回升(上星期升1.5%)。

     

歐洲前景良好，成為最好表現的市場

歐洲股市為較少香港投資者了解的市場，但歐洲成為年初至今最好表現的主要市場︰MSCI 歐洲指數年初至今上升16.77%，而標普500指數只上升15.91%。歐洲除了表現出色外，其抗跌力亦較高。今年不同股市調整時段 (2021年2月17至26日、3月17至24日、5月7至12日、7月14至27日)。MSCI歐洲指數下跌比標普500、MSCI中國指數及恒生指數較少。資金流入歐洲股票自2018年以來最快，於2021年6月每週超過30億歐元流入。今日為大家拆解今年歐洲表現亮麗原因。

為什麼投資歐洲?

1. 景順環球市場策略部(GMS)繼續偏重週期性資產。歐洲及歐元區提供良好的週期股機會。週期性行業為：資訊科技、工業、金融、副消費品、能源、物料。歐洲幾乎覆蓋所有週期性行業。

2. 歐洲前景良好︰歐洲受病毒Delta的影響較世界其他地區為小，零售及消閒業沒有受大打擊。增長勢頭強勁︰歐盟IHS Markit PMI 接近60、歐洲央行上調GDP增長預期。

3. 歐洲消費者將助力GDP增長︰疫情下歐元區家庭儲蓄率 (佔家庭可支配收入總額百分比）提高至20%，隨著生活秩序恢復正常，消費者開支應恢復增長。

4. 歐洲估值相較全球及美國為低，歐洲市盈率為17倍，美國為22倍。另外股息是歐洲重要的收益來源。

5. 政策支持︰歐洲財政刺激（佔GDP%) 及貨幣刺激（佔GDP%）共31%。歐洲通脹率較美國低，歐洲通脹率低於2%，加息及減少買債壓力較細，歐央行資產負債表持續上升，證明買債力度沒有減弱。

為什麼投資景順永續性歐洲量化基金?

用量化模型、ESG、「有派息」︰

基金經理會分析和運用投資範疇內每隻股份的各種量化指標，計算預期回報和風險控制參數，以評估每隻股份的相對吸引力，減少人為因素干擾。另外，本基金會根據ESG準則 (環境、社會、企業管治) 篩選以物色在轉型至低碳經濟方面充分符合慣例及標準的股票。主要投資於行業︰健康護理20.8%、消費必需品16.7%、工業16.2%。回報年初至今上升20.0%。每年度派息為4.5%。

美國公佈一連串就業市場數據，表現好壞參半

上星期，美國公佈一連串就業市場數據，表現好壞參半！上星期三公佈美國私人就業市場數據，9月錄得56.8萬份的職位增加，不但大幅高於8月的增長34萬，亦大幅高於市場預期的43萬，數據明顯高於7月和8月，一度令市場再次對就業市場復甦的勢頭出現樂觀的預期。

上星期四公佈美國每星期首次申領失業救濟金人數，錄得32.6萬人，低於再上一星期的36.4 萬人，亦低於市場預期的34.8萬人，再次接近觸及疫情後最低的水平。不過，如果和疫情前的水平相比仍有一段很大的距離，因為疫情前每星期首次領取失業救濟金人數只是25萬以下。

上星期五公佈美國非農職位報告，只錄得19.4萬份的職位增加，已連續第二個月錄得低增長，8月為增長36.6 萬、亦連續兩個月大幅低於市場預期，市場原先預期為增長50萬。職位增長減少，主要是受到私人就業市場職位增長下跌所影響。私人服務業市場只錄得26.5萬職位增長，大幅少於5-7月的每月55-81萬，當中教育和健康護理下跌7,000份職位、休閒和酒店只上升7.4萬o份，相比5-7月，休閒和酒店每月有30-40萬份的上升。私人服務業市場職位增長減慢，相信是受到疫情再次出現惡化所影響。

在過去兩個月，疫情在全球再次出現較明顯的反覆 ，美國亦不例外，每日新增確診人數大幅上升至10萬、甚至是20萬以上，令部分經濟活動， 特別是服務業再次受到較嚴重的損害或增添較明顯的不明朗因素。美國總就業人口和疫情前相比，現時仍有約500萬個職位流失。

恒大的命運？

上星期，關於恒大的最新消息包括市場傳出恒大於23日到期付息的一隻中國境內債券，恒大已通過「場外方式」協商解決。但市場傳出恒大於23日到期付息的另一隻海外債券，投資者並未有如期收到恒大需要支付的 8,350萬美元利息 (目前，恒大正進入30天的寬限期，如果寬限期過後仍未支付該筆利息，將正式觸發債務違約)。其實，市場有此傳言 (未能如期還息) 並不讓人感到意外。因為早在9月初，市場已傳出恒大已通知兩間銀行，要暫停支付於本月21日到期的貸款利息。

上星期，關於恒大的最新消息包括中央可能將恒大分拆為三個獨立個體，並由國企入主重組債務。報道指，中央會參考海航重組債務的做法，派員進駐取代現有管理層，之後重整架構，並出售資產套現。

恒大已無力自救，只能等待政府的安排。相信政府會介入恒大，以避免恒大的倒下會讓負面因素，沒有秩序地波及不同行業、金融市場和整個經濟。政府 (或以國有企業) 透過入主恒大，以保障恒大可繼續運作。先保障買入恒大樓盤的買家最終可收到樓 (以避免波及整個樓市、以及引發社會動盪) 。及後才處理買入恒大理財產品的投資者 (同樣地，避免引發社會動盪)。但預料公司股東、境內和境外債券持有人將要蒙受較大/巨大的損失 (因中國政府不可能為投資者的虧損包底)。

恒大即使倒下都不會令中國出現雷曼2.0。即使恒大真的倒下，都不會令中國出現像美國2008年般的金融海嘯，這不是說中國的金融系統比美國的穩定，只是因為恒大倒下所涉及的金額遠遠少於2008年美國樓市泡沫爆破所帶來對市場的震撼。

恒大的欠債是2萬億人民幣，但當時美國樓市的總值超過20萬億美元。而且，由於美國當時將不少房貸打包成金融產品、甚至是被界定為風險十分低的金融產品(部分產品甚至被評為AAA)。美國、以至全球金融機構，如銀行、保險公司、投資公司等都對這些產品作出大量的投資、甚至是作出大量的槓桿投資，令爆破變得一發不可收拾、甚至出現滾雪球效應、令問題越滾越大但由於恒大一向被視為高負債、高風險，所以它的股票/債務一向被投資市場視為高風險，根本不會出現高槓桿投資的可能，相信亦不會有金融機構對恒大作出十分高比例的投資！

氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇

氣候變化是當前全球面對的挑戰。氣候變化，是指自然氣候變化之外，人類活動引致大氣組成改變所導致的氣候變化。主要因為使用化石燃料引致的溫室氣體增加，這使溫室效應加劇，氣候系統變暖，此現象稱為全球暖化。全球暖化引起了許多問題，如熱浪變得更頻密、降雨量改變、海平面上升、農業生產量下降、水資源枯竭、疾病傳播，以及生態和環境失衡等。為了應對此嚴峻的挑戰，各國紛紛向低碳經濟轉型，為社會及企業帶來巨大轉變。在這場積極的轉型過程中，氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇。

為何投資於氣候變化？

1. 為了於2030年前控制氣溫上升不多於2度，全球須於2010年至2030年期間減少碳排放33%。多個全球大型經濟體公佈實現「碳中和」及應對氣候變化的時間表，如美國在2021年2月重返巴黎協定。總統拜登的「美國就業計劃」提出投資1,740億美元於電動汽車市場，並將電力生產現代化，提供潔淨電力，並關閉全國已棄用的油氣井。氣候變化投資將成為全球投資者日益關注的焦點。

2. 氣候變化主題與新冠病毒疫情所帶來的新經濟機會是有重疊的地方。疫情爆發前，我們經常出外用膳，於辦公室工作，假期外出購物或出埠外遊，排放大量二氧化碳。 但疫情爆發後，我們在家工作，在家娛樂，大大減少碳排放。如12日線上會議只會產生36kg二氧化碳，線下會議則會排放2,961kg 二氧化碳。人類習慣的改變締造長線新的投資機會。

3. 氣候變化為長期及持續增長的投資主題，國家減碳排放政策影響深遠，幾乎會影響所有行業。公司為了符合環保、減排的政策作出改變，公司基本面（收入、盈利能力和估值）亦會受影響，氣候變化將會戲劇性改變全球經濟。只是投資者暫時對氣候變化帶來的影響沒有足夠理解。

4. 氣候變化為熱門的投資主題ESG (綠色基金和環境、社會及管治)的其中一部分，為全球投資者所追捧，特別是主權基金。

今日為大家帶來施羅德環球氣候變化策略基金，年初至今上升12.7%，過去10年上升234%。為何選擇施羅德環球氣候變化策略基金？

1. 全球暖化將對經濟及公司產生深遠而重大的影響。施羅德挑選能夠一早意識到威脅並積極應對挑戰的公司，或者在解決方案中考慮氣候變化相關問題的公司。

2. 施羅德環球氣候變化策略基金是該領域最早成立的基金之一，自2007年推出至今。

3. 基金投資範圍涵蓋的，主要是致力於緩和及適應氣候變化，並因而長期受惠的公司。當中的投資項目圍繞5大關鍵主題：潔淨能源、可持續運輸、環境資源、低碳領導者，以及能源效益。

4. 突破固有思維︰面對氣候變化，每家公司都不能獨善其身，因此投資不會局限於個別行業，務求建立一個與氣候變化相關的多元化投資組合。

波動市場中，靈活捕捉環球投資機遇

你是否有時很困惑，怎樣配置自己的資產? 恆指因內地監管出台而大跌，是否應該買入? 美國標普 500指數屢創新高，是否應賣出鎖定利潤離場? 加上市場反覆，一般投資者難以預測，例如2020年商品 (高盛增強商品總回報指數) 下跌了20.5%，但於2021年年初至今上升了34.6%。黃金及貴金屬 (費城金銀指數) 於2020年上升了34.9%，但2021年年初至今下跌了0.3%。投資者日間專注工作，沒時間深入研究不同市場資訊。倒不如將這重任交給專業人士，讓他們幫你靈活配置資產，捕捉環球投資機遇。今日為大家帶來柏瑞環球動態資產配置基金。柏瑞投資為一間私人環球資產管理公司，是亞洲私人投資集團盈科拓展集團主要持有的附屬公司，截至2020年9月30日，為全球資深投資者管理1,117億美元的資產。

以下是柏瑞環球動態資產配置基金的投資策略︰

1. 投資工具包羅萬有︰投資於80多個環球資產類別，包括股票、債券、另類投資、現金，保持組合回報但減低其波動性。

2. 資産配置靈活多變︰市場波動，在不同市況下靈活調整資產比例，追求穩定增長，最多可分別配置75%股票、75%債券、45%現金、25%另類資產。如2008年金融海嘯前配置超過25%的現金，並於市場下跌時增持股票，捕捉牛市的增長，回報一直領先全球股票指數。

過去10年環球動態資產配置基金、環球股票年度化回報分別為7.5%、8%，但年化標準差分別為10.33%、14.08%，可見環球動態資產配置基金追求穩定回報但風險相對較低。

3. 穩定收入月月派息︰每月派息，年度化派息率7.0% (派發息率並不保證，股息可從股本中分派)。

最近資產類別投資主題：

1. 預期美國週期股如資訊科技、通訊服務、金融、非必需消費品、工業、房地產等，將受惠環球復甦。各國央行新一輪寬鬆措施，將支持製造業向上回升，以滿足消費持續增長。

2. 日本及歐洲的相對估值較吸引，隨著全球疫苗接種繼續擴大，未來基本面重大改善，因而增加配置於日本及歐洲股票。歐洲經濟復甦將以國內推動力為核心，而中小型企業較容易受到國內增長的影響。

3. 繼續偏好亞洲投資級別債券、新興市場公司債券。同時預計通脹即使是暫時性，高通脹持續的時間比市場預期長，但最終會回落。因此最近組合亦增加了美國通脹掛鈎債劵的配置。

4. 經濟重啟概念籃⼦︰隨著疫苗接種繼續增加，旅遊、服務、零售業將從重啓經濟活動中得益最大。全球財政刺激措施為消費者提供充裕現金。

5. 能源轉型概念籃⼦︰受惠於國策及新能源發展的資本開支日益增加，投資多元化能源轉型股票，如再生能源、半導體、鋰電池。

柏瑞環球動態資產配置基金管理17.4億美元，深受機構性投資者歡迎，包括世界各地、政府退休基金、主權基金及保險公司。追求穩定回報、著重風險管理的投資者可留意此基金。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話啟示

上星期，全球金融市場的焦點都放在上星期五晚上十點 (以香港時間計) 鮑威爾在JACKSON HOLE年會上的講話。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話︰

1. 認同在今年內，如果經濟如預期般持續出現改善，聯儲局啟動「收水」(放緩資產購買步伐) 是合適的。這是鮑威爾首次提出 (雖然只是間接、而非直接提出) 聯儲局將在今年內啟動「收水」。

2. 認為就業市場雖已錄得不錯的改善，但失業情況仍然大幅高於疫情發生前的水平，而且近日疫情再次出現惡化隨時令情況出現變數。雖然聯儲局仍然對就業市場持續出現改善有信心。

3. 雖然近日通脹數據持續維持高企，但鮑威爾多次強調聯儲局相信這只屬暫時性。

4. 鮑威爾提到從過去的歷史經驗，若聯儲局過早收緊貨幣政策，會對經濟和通脹造成損害多於幫助。

5. 最後，鮑威爾強調聯儲局何時開始減少買債和最終減少買債的步伐，都不應該和聯儲局何時啟動加息產生任何的關連。

鮑威爾的啟示︰

1. 因為鮑威爾沒有提出聯儲局何時正式宣佈削減買債，只提及有在今年內發生的可能，令市場覺得聯儲局在9月份議息會議時宣佈減買債的可能性有所下降。

2. 由於鮑威爾亦沒有提及若聯儲局啟動「收水」，「收水」的速度將會如何、而且鮑威爾亦多次強調對就業市場復甦需持謹慎的態度、亦不太擔心高通脹會長久地持續下去，令市場感到最終的收水步伐會較慢。

3. 鮑威爾強調何時加息和減買債進程沒有任何關係，令市場覺得加息更加遙遙無期。

上星期五，受到市場認為鮑威爾偏鴿的言論所刺激，美股三大指數在鮑威爾發言後即時錄得上升，道指升0.69%、標普升0.88%、納指升 1.23% (代表小型股的羅素2000指數更升2.85%)。