恒大的命運？

上星期，關於恒大的最新消息包括市場傳出恒大於23日到期付息的一隻中國境內債券，恒大已通過「場外方式」協商解決。但市場傳出恒大於23日到期付息的另一隻海外債券，投資者並未有如期收到恒大需要支付的 8,350萬美元利息 (目前，恒大正進入30天的寬限期，如果寬限期過後仍未支付該筆利息，將正式觸發債務違約)。其實，市場有此傳言 (未能如期還息) 並不讓人感到意外。因為早在9月初，市場已傳出恒大已通知兩間銀行，要暫停支付於本月21日到期的貸款利息。

上星期，關於恒大的最新消息包括中央可能將恒大分拆為三個獨立個體，並由國企入主重組債務。報道指，中央會參考海航重組債務的做法，派員進駐取代現有管理層，之後重整架構，並出售資產套現。

恒大已無力自救，只能等待政府的安排。相信政府會介入恒大，以避免恒大的倒下會讓負面因素，沒有秩序地波及不同行業、金融市場和整個經濟。政府 (或以國有企業) 透過入主恒大，以保障恒大可繼續運作。先保障買入恒大樓盤的買家最終可收到樓 (以避免波及整個樓市、以及引發社會動盪) 。及後才處理買入恒大理財產品的投資者 (同樣地，避免引發社會動盪)。但預料公司股東、境內和境外債券持有人將要蒙受較大/巨大的損失 (因中國政府不可能為投資者的虧損包底)。

恒大即使倒下都不會令中國出現雷曼2.0。即使恒大真的倒下，都不會令中國出現像美國2008年般的金融海嘯，這不是說中國的金融系統比美國的穩定，只是因為恒大倒下所涉及的金額遠遠少於2008年美國樓市泡沫爆破所帶來對市場的震撼。

恒大的欠債是2萬億人民幣，但當時美國樓市的總值超過20萬億美元。而且，由於美國當時將不少房貸打包成金融產品、甚至是被界定為風險十分低的金融產品(部分產品甚至被評為AAA)。美國、以至全球金融機構，如銀行、保險公司、投資公司等都對這些產品作出大量的投資、甚至是作出大量的槓桿投資，令爆破變得一發不可收拾、甚至出現滾雪球效應、令問題越滾越大但由於恒大一向被視為高負債、高風險，所以它的股票/債務一向被投資市場視為高風險，根本不會出現高槓桿投資的可能，相信亦不會有金融機構對恒大作出十分高比例的投資！

氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇

氣候變化是當前全球面對的挑戰。氣候變化，是指自然氣候變化之外，人類活動引致大氣組成改變所導致的氣候變化。主要因為使用化石燃料引致的溫室氣體增加，這使溫室效應加劇，氣候系統變暖，此現象稱為全球暖化。全球暖化引起了許多問題，如熱浪變得更頻密、降雨量改變、海平面上升、農業生產量下降、水資源枯竭、疾病傳播，以及生態和環境失衡等。為了應對此嚴峻的挑戰，各國紛紛向低碳經濟轉型，為社會及企業帶來巨大轉變。在這場積極的轉型過程中，氣候變化投資讓您有望捕捉潛在機遇。

為何投資於氣候變化？

1. 為了於2030年前控制氣溫上升不多於2度，全球須於2010年至2030年期間減少碳排放33%。多個全球大型經濟體公佈實現「碳中和」及應對氣候變化的時間表，如美國在2021年2月重返巴黎協定。總統拜登的「美國就業計劃」提出投資1,740億美元於電動汽車市場，並將電力生產現代化，提供潔淨電力，並關閉全國已棄用的油氣井。氣候變化投資將成為全球投資者日益關注的焦點。

2. 氣候變化主題與新冠病毒疫情所帶來的新經濟機會是有重疊的地方。疫情爆發前，我們經常出外用膳，於辦公室工作，假期外出購物或出埠外遊，排放大量二氧化碳。 但疫情爆發後，我們在家工作，在家娛樂，大大減少碳排放。如12日線上會議只會產生36kg二氧化碳，線下會議則會排放2,961kg 二氧化碳。人類習慣的改變締造長線新的投資機會。

3. 氣候變化為長期及持續增長的投資主題，國家減碳排放政策影響深遠，幾乎會影響所有行業。公司為了符合環保、減排的政策作出改變，公司基本面（收入、盈利能力和估值）亦會受影響，氣候變化將會戲劇性改變全球經濟。只是投資者暫時對氣候變化帶來的影響沒有足夠理解。

4. 氣候變化為熱門的投資主題ESG (綠色基金和環境、社會及管治)的其中一部分，為全球投資者所追捧，特別是主權基金。

今日為大家帶來施羅德環球氣候變化策略基金，年初至今上升12.7%，過去10年上升234%。為何選擇施羅德環球氣候變化策略基金？

1. 全球暖化將對經濟及公司產生深遠而重大的影響。施羅德挑選能夠一早意識到威脅並積極應對挑戰的公司，或者在解決方案中考慮氣候變化相關問題的公司。

2. 施羅德環球氣候變化策略基金是該領域最早成立的基金之一，自2007年推出至今。

3. 基金投資範圍涵蓋的，主要是致力於緩和及適應氣候變化，並因而長期受惠的公司。當中的投資項目圍繞5大關鍵主題：潔淨能源、可持續運輸、環境資源、低碳領導者，以及能源效益。

4. 突破固有思維︰面對氣候變化，每家公司都不能獨善其身，因此投資不會局限於個別行業，務求建立一個與氣候變化相關的多元化投資組合。

波動市場中，靈活捕捉環球投資機遇

你是否有時很困惑，怎樣配置自己的資產? 恆指因內地監管出台而大跌，是否應該買入? 美國標普 500指數屢創新高，是否應賣出鎖定利潤離場? 加上市場反覆，一般投資者難以預測，例如2020年商品 (高盛增強商品總回報指數) 下跌了20.5%，但於2021年年初至今上升了34.6%。黃金及貴金屬 (費城金銀指數) 於2020年上升了34.9%，但2021年年初至今下跌了0.3%。投資者日間專注工作，沒時間深入研究不同市場資訊。倒不如將這重任交給專業人士，讓他們幫你靈活配置資產，捕捉環球投資機遇。今日為大家帶來柏瑞環球動態資產配置基金。柏瑞投資為一間私人環球資產管理公司，是亞洲私人投資集團盈科拓展集團主要持有的附屬公司，截至2020年9月30日，為全球資深投資者管理1,117億美元的資產。

以下是柏瑞環球動態資產配置基金的投資策略︰

1. 投資工具包羅萬有︰投資於80多個環球資產類別，包括股票、債券、另類投資、現金，保持組合回報但減低其波動性。

2. 資産配置靈活多變︰市場波動，在不同市況下靈活調整資產比例，追求穩定增長，最多可分別配置75%股票、75%債券、45%現金、25%另類資產。如2008年金融海嘯前配置超過25%的現金，並於市場下跌時增持股票，捕捉牛市的增長，回報一直領先全球股票指數。

過去10年環球動態資產配置基金、環球股票年度化回報分別為7.5%、8%，但年化標準差分別為10.33%、14.08%，可見環球動態資產配置基金追求穩定回報但風險相對較低。

3. 穩定收入月月派息︰每月派息，年度化派息率7.0% (派發息率並不保證，股息可從股本中分派)。

最近資產類別投資主題：

1. 預期美國週期股如資訊科技、通訊服務、金融、非必需消費品、工業、房地產等，將受惠環球復甦。各國央行新一輪寬鬆措施，將支持製造業向上回升，以滿足消費持續增長。

2. 日本及歐洲的相對估值較吸引，隨著全球疫苗接種繼續擴大，未來基本面重大改善，因而增加配置於日本及歐洲股票。歐洲經濟復甦將以國內推動力為核心，而中小型企業較容易受到國內增長的影響。

3. 繼續偏好亞洲投資級別債券、新興市場公司債券。同時預計通脹即使是暫時性，高通脹持續的時間比市場預期長，但最終會回落。因此最近組合亦增加了美國通脹掛鈎債劵的配置。

4. 經濟重啟概念籃⼦︰隨著疫苗接種繼續增加，旅遊、服務、零售業將從重啓經濟活動中得益最大。全球財政刺激措施為消費者提供充裕現金。

5. 能源轉型概念籃⼦︰受惠於國策及新能源發展的資本開支日益增加，投資多元化能源轉型股票，如再生能源、半導體、鋰電池。

柏瑞環球動態資產配置基金管理17.4億美元，深受機構性投資者歡迎，包括世界各地、政府退休基金、主權基金及保險公司。追求穩定回報、著重風險管理的投資者可留意此基金。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話啟示

上星期，全球金融市場的焦點都放在上星期五晚上十點 (以香港時間計) 鮑威爾在JACKSON HOLE年會上的講話。

鮑威爾在JACKSON HOLE年會的講話︰

1. 認同在今年內，如果經濟如預期般持續出現改善，聯儲局啟動「收水」(放緩資產購買步伐) 是合適的。這是鮑威爾首次提出 (雖然只是間接、而非直接提出) 聯儲局將在今年內啟動「收水」。

2. 認為就業市場雖已錄得不錯的改善，但失業情況仍然大幅高於疫情發生前的水平，而且近日疫情再次出現惡化隨時令情況出現變數。雖然聯儲局仍然對就業市場持續出現改善有信心。

3. 雖然近日通脹數據持續維持高企，但鮑威爾多次強調聯儲局相信這只屬暫時性。

4. 鮑威爾提到從過去的歷史經驗，若聯儲局過早收緊貨幣政策，會對經濟和通脹造成損害多於幫助。

5. 最後，鮑威爾強調聯儲局何時開始減少買債和最終減少買債的步伐，都不應該和聯儲局何時啟動加息產生任何的關連。

鮑威爾的啟示︰

1. 因為鮑威爾沒有提出聯儲局何時正式宣佈削減買債，只提及有在今年內發生的可能，令市場覺得聯儲局在9月份議息會議時宣佈減買債的可能性有所下降。

2. 由於鮑威爾亦沒有提及若聯儲局啟動「收水」，「收水」的速度將會如何、而且鮑威爾亦多次強調對就業市場復甦需持謹慎的態度、亦不太擔心高通脹會長久地持續下去，令市場感到最終的收水步伐會較慢。

3. 鮑威爾強調何時加息和減買債進程沒有任何關係，令市場覺得加息更加遙遙無期。

上星期五，受到市場認為鮑威爾偏鴿的言論所刺激，美股三大指數在鮑威爾發言後即時錄得上升，道指升0.69%、標普升0.88%、納指升 1.23% (代表小型股的羅素2000指數更升2.85%)。

面對監管政策風險，中國仍具投資潛力

中國當局宣布對課後輔導機構執行較預期嚴厲的監管後，中國股票市場遭大舉拋售。市場憂慮當局將會採取更廣泛更嚴格的監管行動，其他行業亦遭拖累，網路平台及科技公司股票尤其遭受重挫。由於監管政策的不明朗因素可能會讓中國股市下半年更加波動。不過中國新冠疫情風險受到控制、經濟基本面良好，仍值得投資者長期持有。

1. 中國2021年經濟增長保持強勢，預測今年經濟增長達8.1%。

2. 中國擁有具競爭力的勞動力人口和基礎建設，為高科技產業提供人才及製造基地。戴德梁行指出中國大規模投資機器人、人工智慧和區塊鏈技術，製造商正在向價值鏈上游移動。低價商品製造業正在向國外轉移，主要轉向東南亞國家。

3. 中國的消費趨勢︰13億人口為優秀企業提供龐大銷售市場，如中國電商銷售為一兆美元，比美國多一倍。中國最終消費總額按年遞增成經濟重心，如2021年第一季國內生產總值中消費貢獻佔比達63.4%，投資佔24.5%，淨出口僅佔12.2%。

4. 中產階級崛起帶來了消費升級需求，為平均銷售價格和利潤率帶來上升空間，如白酒2018年至2023年 (估計) 平均售價年均複合增長率為10%。民族自豪感增強帶動國產品牌崛起。

                             

今日為大家介紹首源投資(環球資產管理集團，管理總值資產達1,809億美元)的首域盈信中國增長基金︰

1. 全方位投資中國策略︰可投資於中國A股、中國B股、香港及美國上市的中概股；投資A股最高可達100%。

2. 基本消費品︰受惠消費升級的乳業、啤酒、家電股；健康護理行業︰受惠醫療開支上升，產業快速增長；工業︰新能源汽車零件、 推動智能家居、 工業自動化的企業。

3. 自1999年8月17日成立以來，基金由劉國傑先生主理，錄得達25倍 (2,581.3%) 的累積回報，大幅跑贏指標 (MSCI 中國同期僅錄得727.7 %) 的回報。

中國政策不明朗/政策風險停不了？

受中國政府政策不明朗/政策風險所影響，香港恒生指數上星期再次錄得明顯的下跌，跌了5.8%。

據內地傳媒報道，在上星期初，市場監管總局就《禁止網絡不正當競爭行為規定 (公開徵求意見稿)》公開徵求意見，其中提出，經營者不得利用數據、算法等技術手段，通過影響用戶選擇或者其他方式，實施流量劫持、干擾、惡意不兼容等行為， 妨礙、破壞其他經營者合法提供的網絡產品或者服務正常運行。經營者不得直接、組織或者通過第三方，在短期內與競爭對手發生高頻次交易或者給予好評等，觸發平台的反刷單懲罰機制，減少該競爭對手的交易機會。

上星期五，十三屆全國人大常委會第三十次會議上，表決通過 《中華人民共和國個人信息保護法》，今年11月1日起施行，當中就應用程式（App）過度收集個人信息、「大數據殺熟」等作 出針對性規定。據此次公佈的草案，違反本法規定處理個人信息，或未按照規定採取必要的安全保護措施，由履行個人信息保護職責的部門責令改正，沒收違法所得，給予警告；拒不改正，處100萬元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處1萬元以上10萬元以下罰款。上述違法行為情節嚴重的，由履行個人信息保護職責的部門責令改正，沒收違法所得，並處5,000萬元以下或上一年度營業額百分之五以下罰款，並可以責令暫停相關業務、停業整頓、通報有關主管部門吊銷相關業務許可證或者吊銷營業執照。

除了政府持續出台不同的加強規管外，官媒亦再次多翻發出批評的文章，進一步打撃市場的信心。上星期，某官媒提出網約車平台「該放棄高利潤幻想」言論，令經營「美團打車」的美團股價在上星期下跌達17%。上星期，某官媒呼籲加快完善互聯網診療等法規，令平安好醫生、京東健康和阿里健康分別急插18%、 23%和18%。

預期短線波動持續、甚至可以下試更低的水平。但若恒生指數跌至24,500水平，如可承受短期的跌幅、亦有持貨超過半年、甚至一年的打算，可開始作分段的買入(如24,500買一轉、23,500買一轉、22,000買最後 一轉)。

當然，前題是︰

一、您同意中國政府不會為了對社會作出整頓，而完全犧牲經濟增長和股市發展。

二、您願意承受短線有可能出現再多10-20%的下跌空間，而亦打算持貨超過半年、甚至一年。

三、在跌市前已對中港股票作出一定減持，現時有空間作低位買入。

後疫情時代亞洲市場新投資機遇

年初至今美國的標普500指數已上升14.58%，屢創歷史新高，不少投資者擔心美股過熱。市場預美國聯儲局會在本月尾Jackson Hole央行年會上宣布縮減購債的計劃，並在今年底開始實行，屆時美國資金流動性會減低，美股可能會從高位調整。如對美股有保留或想鎖定利潤，尋找「抵買」市場的你，可考慮投資亞太市場 (截至2021年上半年，MSCI 所有國家亞太(日本除外)指數（美元）錄得6.95%回報，落後於美國)。

投資亞太地區的原因︰

1. 亞洲為全球的成長引擎，中產階級持續擴張，未來全球新增的十億中產階級人口中88%將來自亞洲。

2. 亞洲企業成長快速，因為亞洲有64%的營運資金用於資本支出，促進企業不斷成長，相反美國只有37%營運資金用於資本支出。

3. 企業良好的資產負債表將支持股市表現，亞洲經歷97年金融風暴後，持有現金比重相當高。
亞太企業的負債比遠低於歐美。亞太(不含日本)淨負債對股東權益為27.9%，美國的為79.6%

4. 亞洲各國政府在疫情爆發下，大規模刺激財政及貨幣政策來應對，如韓國、馬來西亞、新加坡財政及貨幣政策資金佔全國GDP的20%上。

5. 亞洲估價具吸引力。亞太（除日本）市盈率為 15.9倍，美國為20.3倍。

今日為大家介紹安本標準亞太股票基金。安本標準投資管理集團來自英國的主動式投資管理公司，全球資產管理規模 6,245 億美元，投資專家超過 1,000位。以下為基金的特點。

1. 基金專注亞洲︰消費升級、數位革命、科技、都市化、健康護理與再生能源。

2. 基金成立超過30年，經歷不同市況，歷史最悠久的亞股基金之一。

3. 重視環境、社會與管治（ESG）與財務面向，更精確地篩選出有潛力的公司，特別是避免踩到公司治理不佳的地雷股。